近期，以O(shè)DM（原始設(shè)計制造商）業(yè)務(wù)模式為主的聯(lián)綱光電科技股份有限公司（以下簡稱聯(lián)綱光電）正在申報創(chuàng)業(yè)板IPO（首次公開募股），目前已回復(fù)深交所第一輪審核問詢函。 

　　聯(lián)綱光電股權(quán)較為集中，公司實際控制人為徐耀立、徐耀志兄弟，直接或間接控制公司91.34%的表決權(quán)，加上二人的配偶合計持有公司6.66%股份，實控人家族合計控制98%股份表決權(quán)。 

　　聯(lián)綱光電唯一的外部投資機(jī)構(gòu)股東為持股2%的東莞科創(chuàng)博信股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱科創(chuàng)博信）。該機(jī)構(gòu)2021年3月底增資入股時，預(yù)計聯(lián)綱光電2021年全年凈利潤為1億元，并以15倍PE（市盈率）作為投后估值（15億元）。然而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，聯(lián)綱光電2021年出現(xiàn)增收不增利，全年歸母凈利潤為5436.77萬元，遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)計凈利潤水平。 

　　2021年凈利潤未達(dá)預(yù)期 

　　2020年末，聯(lián)綱光電進(jìn)行了整體變更后的第一次增資擴(kuò)股，深圳市弘圖實業(yè)投資企業(yè)（有限合伙）等兩家員工持股平臺合計以2263.50萬元認(rèn)購905.4萬股，增資價格為2.5元/股。 

　　對于上述股權(quán)激勵，2020~2022年，聯(lián)綱光電分別確認(rèn)股份支付費(fèi)用72.01萬元、444.89萬元和462.94萬元。按照審核問詢函回復(fù)，2020年股份支付的公允價格，主要參考基準(zhǔn)日為2020年7月31日的股東全部權(quán)益價值評估報告，當(dāng)時聯(lián)綱光電的股東全部權(quán)益價值為6.58億元。 

　　聯(lián)綱光電表示，2020年上半年，受公共衛(wèi)生事件影響和產(chǎn)品價格下調(diào)等因素影響，公司經(jīng)營業(yè)績較差，2020年1~7月凈利潤僅為2349.58萬元，經(jīng)收益法評估確認(rèn)上述估值，定價符合評估報告基準(zhǔn)日管理層及員工對公司經(jīng)營情況的預(yù)期，具有合理性。 

　　幾個月后，2021年3月，外部機(jī)構(gòu)科創(chuàng)博信出資3000萬元認(rèn)購222.56萬股，增資價格為13.48元/股。 

　　聯(lián)綱光電在郵件回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時稱，公司7月份后業(yè)績有較大回升，2020年8~12月凈利潤3811.85萬元，且2021年1~3月經(jīng)營情況良好，因此在2021年3月簽訂投資協(xié)議時預(yù)計2021年全年凈利潤為1億元，并以PE倍數(shù)15倍作為投后估值（即15億元）。 

　　在問詢函回復(fù)中，聯(lián)綱光電還表示：此時與公司確定股權(quán)激勵方案時間（2020年8月）相距7個月以上，估值增加一倍，由此使得股份支付時點的價格與外部投資者入股的價格差異較大。 

　　不過，聯(lián)綱光電2021年凈利潤遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期水平。2021年，公司歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為5436.77萬元、4092.43萬元，相較2020年凈利潤水平有所下降。而且，即使是2022年營業(yè)收入繼續(xù)增長，公司凈利潤也未能達(dá)到1億元。 

　　公司業(yè)績存在下滑風(fēng)險 

　　聯(lián)綱光電主要從事信號傳輸連接產(chǎn)品、電聲產(chǎn)品及3C（計算機(jī)類、通信類和消費(fèi)類電子產(chǎn)品三者的統(tǒng)稱）配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品類型包括光通訊產(chǎn)品、電聲配件及成品、顯示器類配件及消費(fèi)類電子配套產(chǎn)品四大類。 

　　2020~2022年，聯(lián)綱光電分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.78億元、8.38億元、8.68億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤6151.70萬元、5436.77萬元、8612.04萬元。營收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，但2021年凈利潤有所下滑。 

　　記者注意到，聯(lián)綱光電存在客戶及終端品牌集中度較高的情況，并且短期主要集中在消費(fèi)電子領(lǐng)域。2020~2022年，公司前五大終端品牌實現(xiàn)的收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為68.78%、64.69%和64.25%。這些年三星電子一直是第一大終端品牌，銷售占比分別達(dá)到30.24%、29.10%、26.59%。 

　　從毛利率方面來看，2020~2022年，聯(lián)綱光電主營業(yè)務(wù)毛利率分別為22.27%、17.71%和22.91%。2021年毛利率明顯下滑，影響因素之一為公司外銷收入占比較高，匯率波動導(dǎo)致2020年下半年至2021年度公司以美元計價的產(chǎn)品銷售價格下降。剔除匯率波動影響后，2020~2022年公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為22.27%、21.55%、24.60%。 

　　此外，受到投資擴(kuò)產(chǎn)造成產(chǎn)能爬坡期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異等因素影響，聯(lián)綱光電四大類產(chǎn)品中，電聲配件及成品、消費(fèi)類電子配套產(chǎn)品、顯示器類配件三大產(chǎn)品的毛利率在2021年出現(xiàn)下滑。 

　　2022年，在產(chǎn)能得到充分利用以及與供應(yīng)商協(xié)商降價等措施后，聯(lián)綱光電上述三大產(chǎn)品均有所回升。 

　　不過，2022年下半年以來，消費(fèi)電子終端產(chǎn)品領(lǐng)域相關(guān)行業(yè)受到一定沖擊，聯(lián)綱光電2022年四季度營業(yè)收入相應(yīng)同比下滑17.77%。 

　　2023年1~6月，全球消費(fèi)電子市場尚未回暖，聯(lián)綱光電營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比下滑19.73%、23.99%（未經(jīng)審計）。對此，公司回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，受電子終端產(chǎn)品消費(fèi)者需求下降、品牌廠商庫存消化壓力增大等下游行業(yè)不利因素的影響，公司下游合作品牌存在不定期進(jìn)行產(chǎn)品降價、采購需求下降等情形，因而公司業(yè)績存在下滑風(fēng)險。 

　　截至2023年6月30日，聯(lián)綱光電在手訂單金額為1.60億元，較2022年末金額有所上漲，主要系部分終端品牌的去庫存壓力有所放緩，三星電子、Oladance（消費(fèi)電子品牌）等采購訂單有所增長所致。聯(lián)綱光電預(yù)計，公司2023年下半年業(yè)績將有所恢復(fù)。 

　　主要對手之一為供應(yīng)商 

　　按照深交所審核問詢函所述，目前國內(nèi)信號傳輸連接產(chǎn)品行業(yè)較為分散，行業(yè)內(nèi)存在大量中小企業(yè)，聯(lián)綱光電存在較多競爭對手。招股說明書（申報稿）列舉的主要競爭對手包括立訊精密（SZ002475，股價30.96元，市值2213億元）、朝陽科技（SZ002981，股價27.21元，市值26.12億元）等上市公司。 

　　從銷售模式和銷售區(qū)域來看，聯(lián)綱光電主要采取ODM業(yè)務(wù)模式，且境外收入占據(jù)主導(dǎo)地位，因此公司認(rèn)為其與立訊精密、朝陽科技和海能實業(yè)（SZ300787，股價17.78元，市值40.80億元）更具可比性。但在關(guān)鍵業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)方面，聯(lián)綱光電2022年營業(yè)收入均低于上述3家公司，凈利潤則高于朝陽科技。 

　　2020~2022年，聯(lián)綱光電外銷收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為71.31%、72.80%、65.16%。不過，公司將“國際競爭實力仍需加強(qiáng)”列為競爭劣勢之一：公司國際化布局的起步時間較晚，競爭力仍有待加強(qiáng)，受海外企業(yè)競爭的壓力較大，同時公司部分產(chǎn)品原材料的進(jìn)口比例較高等問題仍亟待解決。 

　　記者注意到，主要競爭對手立訊精密也是聯(lián)綱光電供應(yīng)商。前五大供應(yīng)商名單中并沒有立訊精密，不過截至2022年末，公司按供應(yīng)商歸集的期末預(yù)付款項前五名單位中，立訊精密位列第一，期末數(shù)為228.29萬元，賬齡在1年以內(nèi)，未結(jié)算原因為商品未交付。 

　　根據(jù)聯(lián)綱光電披露，公司的顯示器類配件、消費(fèi)類電子配套產(chǎn)品，與立訊精密的電腦互聯(lián)及精密組件中部分產(chǎn)品具有競爭關(guān)系，而立訊精密無線藍(lán)牙耳機(jī)與公司聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品有所競爭。 

　　聯(lián)綱光電回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司與競爭對手的交易價格根據(jù)市場價格決定，具有商業(yè)合理性。 

　　每經(jīng)記者 張明雙　　每經(jīng)編輯 文多