近期，主營(yíng)氟化工產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)的衢州南高峰化工股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱南高峰）正在申報(bào)上交所主板IPO。2019年～2021年及2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），無水氟化氫是南高峰第一大收入來源，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為76.36%、70.70%、50.79%、52.18%。 

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，無水氟化氫及其副產(chǎn)品氟硅酸被列入生態(tài)環(huán)境部《環(huán)境保護(hù)綜合名錄（2021年版）》“高污染、高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)”產(chǎn)品名錄。對(duì)此，南高峰也提示了相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，并表示將采用積極穩(wěn)妥的壓降計(jì)劃。 

　　報(bào)告期內(nèi)，南高峰的無水氟化氫年產(chǎn)能為5.5萬噸過去幾年產(chǎn)能沒有提升，產(chǎn)能利用率均超過100%，存在超產(chǎn)能生產(chǎn)的情況。按照相關(guān)規(guī)定，“新建氟化氫”被列入限制類投資項(xiàng)目，南高峰的無水氟化氫產(chǎn)能是否還有進(jìn)一步擴(kuò)大的空間？ 

　　無水氟化氫自用比例提升 

　　南高峰的主營(yíng)產(chǎn)品包括無水氟化氫和各類高純度無機(jī)氟化鹽（六氟磷酸鋰、氟化氫銨等），其中無水氟化氫是氟化工行業(yè)最重要的基礎(chǔ)原材料之一。南高峰的無水氟化氫主要供應(yīng)于電子化學(xué)品生產(chǎn)商、制冷劑生產(chǎn)商，并滿足公司生產(chǎn)六氟磷酸鋰、氟化氫銨等高純度氟化工產(chǎn)品的原料需求。 

　　報(bào)告期內(nèi)，南高峰實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為6.04億元、5.23億元、9.44億元、4.62億元，其中無水氟化氫為第一大主營(yíng)產(chǎn)品。但根據(jù)相關(guān)規(guī)定，“新建氟化氫”被列入限制類投資項(xiàng)目，企業(yè)下游深加工產(chǎn)品配套自用、電子級(jí)及濕法磷酸配套除外。南高峰表示，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的無水氟化氫項(xiàng)目系原有生產(chǎn)線，未涉及“新建氟化氫”。 

　　報(bào)告期內(nèi)，南高峰的無水氟化氫產(chǎn)能并沒有提升，產(chǎn)能利用率分別為達(dá)到104.94%、102.37%、111.95%、102.97%，一直存在超產(chǎn)能生產(chǎn)的情況，主要由于子公司生產(chǎn)技術(shù)水平的提升。對(duì)此，南高峰稱，相關(guān)部門針對(duì)該情況出具證明文件，認(rèn)為不構(gòu)成重大違法違規(guī)行為，不會(huì)對(duì)公司進(jìn)行處罰。 

　　那么南高峰的無水氟化氫產(chǎn)能還能否提升呢？按照此次IPO募集資金投向，南高峰的電子級(jí)氫氟酸、氟化氫銨項(xiàng)目將配套4萬噸無水氟化氫產(chǎn)能，但擴(kuò)產(chǎn)的無水氟化氫主要用于內(nèi)部供應(yīng)。 

　　實(shí)際上，隨著南高峰的六氟磷酸鋰、氟化氫銨等產(chǎn)品收入的增加，其無水氟化氫的自用比例正在逐年提升。報(bào)告期內(nèi)，公司無水氟化氫產(chǎn)量分別為5.77萬噸、5.63萬噸、6.16萬噸、2.83萬噸，其中自用量分別為5928.26噸、7323.45噸、8808.95噸、4038.55噸，自用比例分別為10.27%、13.01%、13.14%、14.26%。 

　　鑒于無水氟化氫及其副產(chǎn)品氟硅酸系“高污染、高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)”產(chǎn)品，南高峰表示，將采用積極穩(wěn)妥的壓降計(jì)劃，報(bào)告期內(nèi)，公司無水氟化氫銷售收入占比整體呈下降趨勢(shì)，用于內(nèi)部消化的比例整體呈上升趨勢(shì)，未來內(nèi)部轉(zhuǎn)化比例將進(jìn)一步提高。不過公司也提示風(fēng)險(xiǎn)稱，未來若有關(guān)部門出臺(tái)了針對(duì)“雙高名錄”產(chǎn)品限制性政策或公司壓降計(jì)劃所轉(zhuǎn)化的新產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)生較大變化，將可能對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。 

　　六氟磷酸鋰收入能否持續(xù)增長(zhǎng)？ 

　　在南高峰三大主要產(chǎn)品中，六氟磷酸鋰的收入增幅最為明顯。報(bào)告期內(nèi)，六氟磷酸鋰主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為8.23%、12.39%、36.58%、36.53%，已成為公司重要收入來源。而六氟磷酸鋰在毛利方面的貢獻(xiàn)更為突出，報(bào)告期內(nèi)毛利貢獻(xiàn)率分別為3.40%、18.24%、63.75%、65.50%，已成為公司第一大毛利來源。 

　　六氟磷酸鋰主要用于生產(chǎn)鋰離子電池電解液，最終主要應(yīng)用于動(dòng)力、儲(chǔ)能等鋰電池制造。南高峰的六氟磷酸鋰收入、毛利大幅增長(zhǎng)，得益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。由于六氟磷酸鋰產(chǎn)能增加需要一定周期，產(chǎn)品短期的供需失衡導(dǎo)致近兩年產(chǎn)品價(jià)格快速上漲。 

　　報(bào)告期內(nèi)，南高峰六氟磷酸鋰產(chǎn)品的平均價(jià)格分別為8.95萬元/噸、8.54萬元/噸、27.12萬元/噸、34.72萬元/噸。然而記者注意到，雖然2022年上半年六氟磷酸鋰仍處于價(jià)格高位，但自2022年開始，由于六氟磷酸鋰產(chǎn)能逐步到位，供不應(yīng)求的情況逐步緩解，六氟磷酸鋰價(jià)格開始快速下行。根據(jù)審核問詢函披露的“碳酸鋰價(jià)格變動(dòng)情況”，2023年4月左右，六氟磷酸鋰價(jià)格一度下探至10萬元/噸以下。從2023年5月開始，六氟磷酸鋰價(jià)格逐步上升，盈利水平也逐步修復(fù)。 

　　南高峰認(rèn)為，前期六氟磷酸鋰?yán)麧?rùn)空間大，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)外企業(yè)集體擴(kuò)大產(chǎn)能，該部分產(chǎn)能在2022年度集中投產(chǎn)，形成了短期的供大于求；從長(zhǎng)期來看，六氟磷酸鋰的供需關(guān)系將維持在平衡狀態(tài)。 

　　記者注意到，2022年，天賜材料（SZ002709，股價(jià)27.95元，市值538.13億元）、多氟多（SZ002407，股價(jià)16.07元，市值191.80億元）等公司均新增投產(chǎn)了六氟磷酸鋰產(chǎn)能，且有10余家廠商披露了六氟磷酸鋰投產(chǎn)計(jì)劃。根據(jù)百川盈孚等公開資料統(tǒng)計(jì)，2022年～2025年各年末，我國(guó)六氟磷酸鋰的產(chǎn)能分別為19.33萬噸、45.64萬噸、61.41萬噸、66.21萬噸。 

　　截至2022年末，南高峰的六氟磷酸鋰產(chǎn)能為1300噸，產(chǎn)能規(guī)模占比約為0.67%，2022年度產(chǎn)量占比為1.11%，在行業(yè)內(nèi)規(guī)模相對(duì)較小。 

　　南高峰對(duì)此補(bǔ)充披露了“行業(yè)向頭部企業(yè)集中以及產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)”，如果未來下游新能源汽車及儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，而主要生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張過快，公司下游產(chǎn)品電解液可能出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，進(jìn)而將傳導(dǎo)至六氟磷酸鋰行業(yè)，使得六氟磷酸鋰面臨產(chǎn)能相對(duì)過剩的局面。 

　　那么南高峰的六氟磷酸鋰收入能否持續(xù)增長(zhǎng)？公司表示，根據(jù)測(cè)算，公司主要客戶已有產(chǎn)能中，對(duì)六氟磷酸鋰的外購需求為2.42萬噸，在建產(chǎn)能中六氟磷酸鋰的外購需求為7.92萬噸，總體外購需求量較大。如天賜材料，在已有及在建的六氟磷酸鋰產(chǎn)能較大的情況下，仍具有向南高峰采購的需求，主要原因包括產(chǎn)品差異、客戶需求以及雙方合作多年等。 

　　多名主要客戶也主營(yíng)電子級(jí)氫氟酸 

　　根據(jù)IPO計(jì)劃，南高峰此次擬募集資金14.17億元，將用于：新增年產(chǎn)5000噸六氟磷酸鋰項(xiàng)目；新增年產(chǎn)5.4萬噸電子級(jí)氫氟酸、1.2萬噸氟化氫銨及配套4萬噸無水氟化氫項(xiàng)目；研發(fā)與檢測(cè)中心項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。 

　　從募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃來看，新增產(chǎn)能最多的是電子級(jí)氫氟酸。招股說明書（申報(bào)稿）“氟化工產(chǎn)品體系及公司主要產(chǎn)品”顯示，電子級(jí)氫氟酸并非南高峰已投產(chǎn)的產(chǎn)品，而是擬建項(xiàng)目。 

　　電子級(jí)氫氟酸主要應(yīng)用于集成電路芯片的表面清洗，還可用作分析試劑和制備高純度的含氟化學(xué)品。南高峰表示，公司擬新建的電子級(jí)氫氟酸項(xiàng)目可替代部分進(jìn)口產(chǎn)品，項(xiàng)目實(shí)施將深度開發(fā)高附加值氫氟酸產(chǎn)品市場(chǎng)。 

　　不過記者注意到，南高峰列舉了11家主要客戶，其中巨化集團(tuán)有限公司、斯戴拉、僑力化工股份有限公司、浙江凱圣氟化學(xué)有限公司等4家企業(yè)的主要產(chǎn)品包括電子級(jí)氫氟酸。 

　　南高峰通過募投項(xiàng)目拓展電子級(jí)氫氟酸產(chǎn)品線，未來是否會(huì)與主要客戶產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)？對(duì)于IPO相關(guān)事宜，9月18日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電南高峰并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲得有效回復(fù)。

　　每經(jīng)記者 張明雙　　每經(jīng)編輯 梁梟