中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：2023年2月13日，北京綠竹生物技術(shù)股份有限公司（簡稱“綠竹生物”）向港交所主板遞交上市申請，獨家保薦人為中國國際金融香港證券有限公司。該公司曾于2022年6月28日向港交所首次遞交上市申請。 

　　招股書顯示，綠竹生物是一家致力于開發(fā)創(chuàng)新型人類疫苗和治療性生物制劑，以預(yù)防和控制傳染性疾病，并治療癌癥和自身免疫性疾病的生物技術(shù)公司。公司的核心業(yè)務(wù)模式為透過結(jié)合內(nèi)部發(fā)現(xiàn)、研發(fā)及商業(yè)化以及對外授權(quán)，開發(fā)及商業(yè)化人類疫苗及治療性生物制劑。截至最后實際可行日期，產(chǎn)品管線包括三款臨床階段的在研產(chǎn)品，包括核心產(chǎn)品LZ901，以及四款臨床前階段的在研產(chǎn)品。 

　　截至最后實際可行日期，孔健、張琰平及橫琴綠竹有限合伙分別持有58,294,513股、20,200,000股及12,307,500股股份，分別占公司已發(fā)行股份總數(shù)約30.35%、10.52%及6.41%。由于張琰平為孔健的配偶；及孔健為橫琴綠竹有限合伙的唯一普通合伙人并可根據(jù)橫琴綠竹有限合伙的普通及有限合伙人訂立的合伙協(xié)議行使橫琴綠竹有限合伙所持股份附帶的投票權(quán)，孔健、張琰平及橫琴綠竹有限合伙被視為一組控股股東，截至最后實際可行日期彼等共同持有公司已發(fā)行股份總數(shù)約47.28%�？捉�、張琰平及橫琴綠竹有限合伙將仍為公司的控股股東。 

　　綠竹生物擬將募集資金分別用于下列用途：約40.7%將主要用于公司的核心產(chǎn)品LZ901的臨床開發(fā)、制造及商業(yè)化；約12.3%將主要用于K3的臨床開發(fā)、制造及商業(yè)化；約8.4%將主要用于K193的臨床開發(fā)及制造；約7.7%將主要用于公司管線中其他在研產(chǎn)品的IND前研究及臨床開發(fā)及制造；約20.9%將主要用于珠海二期商業(yè)生產(chǎn)設(shè)施的建設(shè)及進(jìn)一步擴(kuò)展公司的研發(fā)能力，原因為公司正在物色于北京建設(shè)另一個研發(fā)設(shè)施的機會；約10.0%將主要用作營運資金及其他一般公司用途。 

　　招股書顯示，綠竹生物目前并無任何獲準(zhǔn)進(jìn)行商業(yè)銷售的產(chǎn)品，亦無從產(chǎn)品銷售中產(chǎn)生任何收益，乃公司于往績記錄期間前對外授權(quán)大部分過往開發(fā)的候選產(chǎn)品，而公司于最后實際可行日期前尚未商業(yè)化任何候選產(chǎn)品。于往績記錄期間，公司的絕大部分虧損均來自行政開支、研發(fā)開支及按公平值計入損益的金融負(fù)債公平值虧損。 

　　2021年、2022年，綠竹生物其他收入分別為689.6萬元和1392.3萬元；年內(nèi)虧損及全面開支總額分別約為5.39億元和7.25億元。經(jīng)計算，該公司兩年累計虧損12.65億元。 

　　綠竹生物稱，公司預(yù)計凈虧損將于2023年大幅增加，主要由于隨著公司推進(jìn)管線的開發(fā)，公司預(yù)期研發(fā)開支將不斷增加。 

　　此外，綠竹生物表示，公司可能無法成功開發(fā)及或銷售公司的核心產(chǎn)品或公司的任何管線產(chǎn)品。 

　　據(jù)浙江新聞，在招股書中，綠竹生物提示了存在與第三方合作有關(guān)的風(fēng)險，其中提到可能出現(xiàn)合作伙伴延遲藥物開發(fā)計劃、為臨床試驗提供的資金不足、停止臨床試驗或放棄候選藥物等可能情況。并且，綠竹生物曾經(jīng)就發(fā)生過將管線出售給賽升藥業(yè)、最終對方卻反悔的案例。綠竹生物未來的業(yè)績一定程度上來源于同合作方相關(guān)產(chǎn)品的商業(yè)化，那么如果合作方像此前賽升藥業(yè)一樣出現(xiàn)了反悔，就可能對綠竹生物未來的業(yè)績預(yù)期產(chǎn)生不利影響。 

　　兩年累計虧損12.65億元 

　　招股書顯示，綠竹生物目前并無任何獲準(zhǔn)進(jìn)行商業(yè)銷售的產(chǎn)品，亦無從產(chǎn)品銷售中產(chǎn)生任何收益。于往績記錄期間，公司的絕大部分虧損均來自行政開支、研發(fā)開支及按公平值計入損益的金融負(fù)債公平值虧損。 

　　2021年、2022年，綠竹生物其他收入分別為689.6萬元和1392.3萬元；年內(nèi)虧損及全面開支總額分別約為5.39億元和7.25億元。經(jīng)計算，該公司兩年累計虧損12.65億元。 

　　綠竹生物表示，公司預(yù)計凈虧損將于2023年大幅增加，主要由于隨著公司推進(jìn)管線的開發(fā)，公司預(yù)期研發(fā)開支將不斷增加。具體而言，公司預(yù)計于2023年第一季度在中國完成LZ901的II期臨床試驗，并于2023年第二季度啟動III期臨床試驗，預(yù)計此將導(dǎo)致公司于2023年的研發(fā)開支大幅增加。 

　　2021年及2022年，綠竹生物的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額分別為-1916.5萬元和-7726.5萬元。 

　　產(chǎn)品尚未商業(yè)化 

　　關(guān)于公司的產(chǎn)品及在研產(chǎn)品，綠竹生物在招股書中介紹，公司的臨床階段在研產(chǎn)品包括一款候選疫苗LZ901，以及兩款候選抗體注射產(chǎn)品，包括K3和K193。其中LZ901是公司的核心產(chǎn)品。公司的核心產(chǎn)品及其他在研產(chǎn)品均為內(nèi)部開發(fā)。 

　　LZ901是綠竹生物自主開發(fā)的候選重組帶狀皰疹疫苗，預(yù)計將成為全球首款具有四聚體分子結(jié)構(gòu)的帶狀皰疹疫苗，用于預(yù)防年齡為50歲及以上成人水痘帶狀皰疹病毒（“VZV”）引起的帶狀皰疹。 

　　目前，綠竹生物于2022年1月在中國就LZ901啟動I期臨床試驗以及于2022年4月在中國完成I期臨床試驗及啟動II期臨床試驗。 

　　綠竹生物預(yù)計于2023年第一季度在中國完成LZ901的II期臨床試驗，于2023年第二季度啟動主動對照III期臨床試驗以將LZ901與Shingrix進(jìn)行比較，并于2024年第三季度向國家藥監(jiān)局提交LZ901的BLA。此外，公司已于2022年7月從FDA收到LZ901的IND批準(zhǔn)，并于2023年2月在美國啟動I期臨床試驗。公司計劃于2024年第一季度完成I期臨床試驗及啟動II期臨床試驗。此外，公司計劃于2025年第二季度完成II期臨床試驗、于2025年第四季度啟動III期臨床試驗及于2027年第二季度完成III期臨床試驗。 

　　綠竹生物表示，公司可能無法成功開發(fā)及或銷售公司的核心產(chǎn)品或公司的任何管線產(chǎn)品。于往績記錄期間及直至最后實際可行日期，公司并無產(chǎn)生任何收入，乃公司于往績記錄期間前對外授權(quán)大部分過往開發(fā)的候選產(chǎn)品，而公司于最后實際可行日期前尚未商業(yè)化任何候選產(chǎn)品。 

　　新浪港股：3年估值漲了3.5倍，建銀資本浮盈1.2億 

　　據(jù)新浪港股，孔健、張琰平夫婦、以及橫琴綠竹有限合伙，為公司控股股東，合共持股47.28%，其中，孔健直接持股30.35%，張琰平直接持股10.52%，橫琴綠竹為股權(quán)激勵平臺，孔健為橫琴綠竹唯一的普通合伙人。 

　　截至目前，公司共經(jīng)歷了四輪融資，其中，A輪融資2.5億元，B輪融資3.5億元，B+輪融資1.2億元，C輪融資2.18億元，共計融資9.38億元。目前，公司B+輪融資和C輪融資資金尚未動用，A輪融資所得款13.1%（3270萬）尚未動用，B輪融資52.6%所得款（1.842億）尚未動用。 

　　本次上市融資，募資款40.7%用于核心產(chǎn)品LZ901的臨床開發(fā)、制造及商業(yè)化，28.4%主要用于其它產(chǎn)品的研發(fā)；20.9%用于珠海二期商業(yè)化生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)；10%用于一般營運資金。 

　　2019年7月，公司引入A輪融資，北京亦莊和北京賽升分別投資2億及5000萬，分別持股30.77%及7.69%。 

　　2021年8月，公司引入B輪融資，本次公司引入了建銀資本、晉江禎睿、珠海麗珠、杭州泰鯤、恒基榮域以及芯創(chuàng)科技，其中，建銀資本投資1.5億，持股6.98%。 

　　2021年12月31日，公司引入B+輪融資，海南兆安、恒基榮域、共青城臻銳、晉江軒弘、陜西金甌等投資1.2億。其中，B輪投資者恒基榮域再度入股，合計持股2.3%。 

　　2022年6月16日，公司迎來C輪融資，天津華普、信銀興弘、淄博潤信、淄博潤文、北京亦莊二期及恒基榮域投資2.18億元。恒基榮域三度入股，累計投資9000萬元，持股2.76%，公司投資后估值44億元。 

　　2019年7月公司首輪融資時，每股成本只有5.09元，2022年6月的C輪融資成本則來到23元，3年時間估值也增加了3.5倍。 

　　截至最后可行日期，馬骉為北京賽升、北京亦莊及亦莊二期同一控制人，其也是賽升藥業(yè)實控人，合計控制北京綠竹26.93%，建銀資本持股6.07%，成本12.86元，公司估值近乎翻倍，這意味著北京綠竹尚未上市，建銀資本已經(jīng)浮盈1.18億；麗珠醫(yī)藥持股1.21%，共計投資3000萬；泰格醫(yī)藥控制的杭州泰鯤持股1.21%，同樣投資3000萬；中信銀行海外投資平臺信銀興弘投資3300萬，持股0.75%。 

　　浙江新聞：技術(shù)變現(xiàn)周期長、不確定性較大 

　　據(jù)浙江新聞，在招股書中，綠竹生物提示了存在與第三方合作有關(guān)的風(fēng)險，其中提到可能出現(xiàn)合作伙伴延遲藥物開發(fā)計劃、為臨床試驗提供的資金不足、停止臨床試驗或放棄候選藥物等可能情況。并且，綠竹生物曾經(jīng)就發(fā)生過將管線出售給賽升藥業(yè)（300485）、最終對方卻反悔的案例。 

　　賽升藥業(yè)（300485.SZ）是綠竹生物的股東，持股比例為7.16%。2019年7月，綠竹生物就其K3、K11產(chǎn)品在中國的資產(chǎn)及知識產(chǎn)權(quán)與賽升藥業(yè)訂立技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。賽升藥業(yè)支付給綠竹生物已經(jīng)為K3臨床一期CRO服務(wù)花費的835萬元，并承諾未來將K3銷售額或凈利潤按一定百分比支付給綠竹生物，作為該產(chǎn)品商業(yè)化上市后十年的特許權(quán)使用費。 

　　然后，此后因認(rèn)為K3不及K11符合其管線開發(fā)策略等原因，賽升藥業(yè)反悔了。最終在2021年雙方簽署補充技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，撤回了與K3有關(guān)的技術(shù)轉(zhuǎn)讓。 

　　而目前，綠竹生物和賽升藥業(yè)之間關(guān)于K11產(chǎn)品的協(xié)議仍在履行，賽升藥業(yè)同意支付K11銷售凈利潤8%的特許權(quán)使用費；若凈利率低于15%，則賽升藥業(yè)要在取得批準(zhǔn)后的十年內(nèi)向綠竹生物支付K11銷售凈利潤的50%。預(yù)計K11將在2024年四季度完成三期臨床試驗，2026年一季度向國家藥監(jiān)局提交BLA。 

　　另外，綠竹生物還和智飛生物（300122）全資子公司北京智飛綠竹生物制藥有限公司（以下簡稱：北京智飛）簽訂了關(guān)于EV71滅活疫苗的技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，該產(chǎn)品主要用于預(yù)防手足口病。協(xié)議約定，北京智飛在EV71獲批商業(yè)化后的五年內(nèi)，向綠竹生物支付銷售該產(chǎn)品所得的銷售傭金3%的特許權(quán)使用費。目前該產(chǎn)品處于臨床二期試驗。 

　　由此可見，綠竹生物未來的業(yè)績一定程度上來源于同合作方相關(guān)產(chǎn)品的商業(yè)化，那么如果合作方像此前賽升藥業(yè)一樣出現(xiàn)了反悔，就可能對綠竹生物未來的業(yè)績預(yù)期產(chǎn)生不利影響。