近日，深圳市飛速創(chuàng)新技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱飛速創(chuàng)新）更新了IPO招股說明書。作為營(yíng)收絕對(duì)“依賴”境外市場(chǎng)并主要依賴美國(guó)市場(chǎng)、產(chǎn)品主要靠外協(xié)生產(chǎn)的飛速創(chuàng)新，或讓投資者不僅想起此前深圳另一家上市公司歐菲光(002456)因之前被境外特定客戶終止合作后，業(yè)績(jī)陷入巨虧泥潭，至今尚未抽出。

　　營(yíng)收絕對(duì)“依賴”境外市場(chǎng)

　　是否會(huì)重蹈“歐菲光”覆轍

　　根據(jù)飛速創(chuàng)新2月10日更新的IPO預(yù)披露招股書，公司專注于網(wǎng)絡(luò)通信領(lǐng)域核心設(shè)備及通用配件的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，為全球客戶提供通信設(shè)備、通用配件及系統(tǒng)解決方案的一站式供應(yīng)。

　　值得注意的是，為全球客戶提供產(chǎn)品供應(yīng)的飛速創(chuàng)新，其境外營(yíng)收可謂占據(jù)了總營(yíng)收的絕對(duì)值。招股書數(shù)據(jù)顯示，2019 年度、2020 年度、2021 年度以及 2022 年 1-6 月，飛速創(chuàng)新境外銷售占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 97.95%、98.89%、99.15%和 99.28%�？梢�，對(duì)于飛速創(chuàng)新而言，公司的營(yíng)收絕對(duì)“依賴”于境外市場(chǎng)。

　　飛速創(chuàng)新坦言，公司境外銷售收入占比較高，為公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的主要來源，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有較大影響。因此，公司將面臨更多境外經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)甚至經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑 50%及以上。

　　這類風(fēng)險(xiǎn)包括但不限于：1、業(yè)務(wù)所在國(guó)家及地區(qū)的政局動(dòng)蕩、戰(zhàn)爭(zhēng)、動(dòng)亂、敵對(duì)狀態(tài)以及對(duì)華政策變化； 2、業(yè)務(wù)所在國(guó)家及地區(qū)的法律政策、社會(huì)價(jià)值文化差異、經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的 境外管理及經(jīng)營(yíng)不利影響； 3、業(yè)務(wù)所在國(guó)家及地區(qū)網(wǎng)絡(luò)通信產(chǎn)品準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)各有不同。為滿足不同國(guó)家 的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，公司需要投入專業(yè)人員以及提升供應(yīng)鏈管理能力以獲取相應(yīng)的 質(zhì)量體系認(rèn)證和產(chǎn)品注冊(cè)證書。未來如果這些產(chǎn)品準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生重大調(diào)整或變 化，而公司無法及時(shí)調(diào)整和適應(yīng)并取得相關(guān)準(zhǔn)入資格，可能導(dǎo)致該區(qū)域內(nèi)銷售下 滑，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

　　另外，對(duì)于高度依賴美國(guó)市場(chǎng)的飛速創(chuàng)新而言，還將面臨中美貿(mào)易摩擦事項(xiàng)帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，2019 年度、2020 年度、2021 年度以及 2022 年 1-6 月，公司銷售收入主要來自境外市場(chǎng)，其中美國(guó)為主要收入來源，銷售額占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為 45.79%、45.77%、43.58%和 46.50%。

　　而美國(guó)政府自 2018 年以來陸續(xù)對(duì)中國(guó)商品發(fā)布了數(shù)項(xiàng)關(guān)稅加征措施，相關(guān)加征關(guān)稅商品清單涉及網(wǎng)絡(luò)通信產(chǎn)品，一定程度上或?qū)χ袊?guó)網(wǎng)絡(luò)通信行業(yè)上游制造商、下游出口品牌商的經(jīng)營(yíng)造成一定阻礙。

　　飛速創(chuàng)新表示，雖然報(bào)告期內(nèi)中美貿(mào)易摩擦尚未對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著影響，但若未來中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇，將可能導(dǎo)致公司的網(wǎng)絡(luò)通信產(chǎn)品在美國(guó)銷售受阻，從而對(duì)公司的產(chǎn)品銷售產(chǎn)生不利影響；公司將面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)甚至經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑 50%及以上的風(fēng)險(xiǎn)。

　　有分析人士表示，如此絕對(duì)量的營(yíng)收占比，其存在的風(fēng)險(xiǎn)，不得不令市場(chǎng)擔(dān)憂其中的風(fēng)險(xiǎn)，其會(huì)否重蹈歐菲光的覆轍。此前，歐菲光在被境外特定客戶終止合作后，業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)入巨虧，至今尚未抽離。

　　產(chǎn)品主要靠外協(xié)生產(chǎn)模式

　　產(chǎn)品交付、質(zhì)量如何把控

　　根據(jù)招股書，飛速創(chuàng)新深耕網(wǎng)絡(luò)通信領(lǐng)域，基于專業(yè)客戶需求，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)和設(shè)計(jì)，通過標(biāo)準(zhǔn)制定、方案驗(yàn)證、供應(yīng)鏈管理、平臺(tái)化運(yùn)營(yíng)、全球倉儲(chǔ)及服務(wù)中心建設(shè)，以信息和數(shù)字化為驅(qū)動(dòng)，致力于向全球客戶提供專業(yè)、可靠的產(chǎn)品及解決方案。公司已開發(fā)超過 7 萬個(gè)SKU 的核心設(shè)備及通用配件，主要產(chǎn)品包括網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、光傳輸設(shè)備、光模塊及高速線纜、光纖跳線及尾纖、光纖配線管理產(chǎn)品、銅纜綜合布線產(chǎn)品、測(cè)試儀器及工具等。公司是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、廣東省專精特新中小企業(yè)，并被廣東省科學(xué)技術(shù)廳評(píng)定為“5G 高效互聯(lián)光通訊解決方案工程技術(shù)研究中心”。

　　不過，飛速創(chuàng)新的產(chǎn)品生產(chǎn)模式主要依靠外協(xié)生產(chǎn)。即由合作的外協(xié)廠商根據(jù)公司設(shè)

　　定的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性能、參數(shù)指標(biāo)、外觀樣式進(jìn)行生產(chǎn)。

　　招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)與公司有外協(xié)生產(chǎn)合作關(guān)系的廠家主要包括光迅科技(002281)、銳捷網(wǎng)絡(luò)、太辰光(300570)、索爾思、兆龍互連、盛科通信、智邦科技、Finisar（菲尼薩）、Supermicro（超微）、銘普光磁(002902)等眾多國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商。

　　不過，飛速創(chuàng)新表示，公司銷售的網(wǎng)絡(luò)通信產(chǎn)品的產(chǎn)能、質(zhì)量以及交期等一定程度上受限于外協(xié)廠商的生產(chǎn)能力、產(chǎn)品工藝以及經(jīng)營(yíng)管理水平等因素，部分具備行業(yè)前沿技術(shù)設(shè)計(jì)的產(chǎn)品可能無法短期內(nèi)尋找到合格供應(yīng)商進(jìn)行批量生產(chǎn)。

　　與此同時(shí)，若外協(xié)廠商出現(xiàn)停工、中止生產(chǎn)或與公司簽署的合作協(xié)議提前終止且無法及時(shí)解決，而公司亦未能及時(shí)有效采取措施進(jìn)行補(bǔ)救，或出現(xiàn)產(chǎn)品供應(yīng)延遲的情況，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況造成不利影響。

　　另外，飛速創(chuàng)新也披露了另一風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，即若外協(xié)廠商未能按照與公司所約定的規(guī)格、參數(shù)、質(zhì)量、數(shù)量、成本和時(shí)間等要求交付產(chǎn)品，可能出現(xiàn)產(chǎn)品銷售延期、因質(zhì)量問題退換貨等情況，公司的品牌聲譽(yù)、客戶關(guān)系及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能受到影響。因此，公司在經(jīng)營(yíng)管理過程中，存在一定的外協(xié)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

　　核心產(chǎn)品全球市場(chǎng)占比低

　　如何保障業(yè)績(jī)一路綠燈

　　根據(jù)招股書，最近三年又一期，飛速創(chuàng)新的主要產(chǎn)品分別為光模塊及高速線纜、光纖跳線及尾纖、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、光傳輸設(shè)備、光纖配線管理產(chǎn)品、銅纜綜合布線產(chǎn)品、測(cè)試儀器及工具，其中光模塊及高速線纜的營(yíng)收占比最大，平均在50%以上，可謂撐起飛速創(chuàng)新營(yíng)收半壁江山的核心產(chǎn)品。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年、2022年半年度，光模塊及高速線纜的營(yíng)收分別為4.96億元、6.51億元、7.83億元、4.38億元，營(yíng)收占比分別為53.24%、55.24%、50.48%、47.78%。

　　根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019 年-2020 年，全球光模塊市場(chǎng)規(guī)模分別為 77億美元和 96 億美元，而飛速創(chuàng)新的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，光模塊及高速線纜收入占比在 50%左右，若以光模塊及高速線纜產(chǎn)品收入占全球光模塊市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算公司市場(chǎng)占有率，公司市場(chǎng)占有率分別約為 0.92%和 1.04%。

　　飛速創(chuàng)新表示，因全球網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備行業(yè)涉及細(xì)分領(lǐng)域較多，其中不乏 Finisar 等具有代表性和市場(chǎng)影響力的行業(yè)龍頭企業(yè)，因此公司市場(chǎng)份額占比較低。

　　鑒于在全球市場(chǎng)份額占比低的情況，飛速創(chuàng)新提及，公司依托自有網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)及優(yōu)質(zhì)的配套服務(wù)，致力于滿足大客戶臨時(shí)性需求及全球范圍內(nèi)數(shù)量眾多的中小客戶需求，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球近200 個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2019 年-2021 年銷售收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 30.30%，市場(chǎng)占有率也逐步提高，未來隨著公司進(jìn)一步發(fā)展，其市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提高。

　　從最新三年的主營(yíng)收來看，即2019年、2020年、2021年，飛速創(chuàng)新的主營(yíng)收分別為9.32億元、11.79億元、15.81億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行中的光迅科技、中際旭創(chuàng)(300308)的營(yíng)收情況。

　　因此，隨著同行競(jìng)爭(zhēng)的加劇，飛速創(chuàng)新能否在質(zhì)量、技術(shù)上發(fā)力，保障業(yè)績(jī)的一路綠燈，并且如何努力趕上強(qiáng)者的步伐，值得市場(chǎng)關(guān)注。

　　眾所周知，網(wǎng)絡(luò)通信產(chǎn)品屬于高新技術(shù)類產(chǎn)品，技術(shù)發(fā)展較快，行業(yè)技術(shù)門檻越來越高，產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)和質(zhì)量管控等工作對(duì)產(chǎn)品的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)提出了較高的要求，對(duì)技術(shù)與研發(fā)的投入也日益增加，只有不斷更新技術(shù)才能滿足客戶的多元化需求。

　　截至 2022 年 6 月底，飛速創(chuàng)新研發(fā)和技術(shù)人員為 412 人，占總?cè)藬?shù)的 27.34%，即研發(fā)人員占比不足30%。另外，2019-2022 年 1-6 月，飛速創(chuàng)新研發(fā)費(fèi)用分別為 6,560.76 萬元、8,104.48 萬元、 9,151.90 萬元和 4,720.45 萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為 7.04%、6.87%、5.78%和 5.15%。雖然從年度來看，研發(fā)投入有所增加，不過占營(yíng)收的比重卻不斷下滑。

　�。▓D片來源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)）