1月13日,中智股份披露了上交所主板IPO招股書。
來源 | 時代商學院
作者 | 孫沐霖
編輯 | 孫一鳴
編者按:2月1日,證監(jiān)會宣布,A股全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。這標志著中國資本市場全面深化改革邁入了新階段。
上交所表示,主板改革是全面實行注冊制的重中之重。全面實行注冊制下,主板定位突出大盤藍籌特色,重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
在主板注冊制來臨之際,時代商學院推出“資本市場改革新藍圖之主板注冊制”系列報道,持續(xù)跟蹤A股主板IPO企業(yè),助力推進中國特色現(xiàn)代資本市場建設(shè)新征程。
導語
1月13日,中智經(jīng)濟技術(shù)合作股份有限公司(以下簡稱“中智股份”)披露了上交所主板IPO招股書,該公司主營業(yè)務(wù)為人力資源服務(wù),包括人事管理、人才派遣、薪酬財稅、健康福利、業(yè)務(wù)外包、招聘及靈活用工、管理咨詢和其他人力資源業(yè)務(wù)。本次IPO,中智股份的保薦機構(gòu)為中信證券,保薦代表人為李劍、胡征源。
時代商學院研究發(fā)現(xiàn),2019—2022年上半年(以下簡稱“報告期”),中智股份存在諸多問題,包括訴訟纏身、業(yè)績增長乏力、毛利率持續(xù)下降、市場占有率下滑、募資合理性存疑等。
訴訟纏身
資料顯示,中智股份前身是中智有限,中智有限由中智上海公司經(jīng)公司制改制成立。中智上海公司成立于1993年,是中智集團從事人力資源服務(wù)業(yè)務(wù)的重要子公司。中智集團則是國有獨資企業(yè),國務(wù)院國資委和全國社會保障基金理事會分別對中智集團持股90%和10%。
2020年12月,中智集團將全部人力資源服務(wù)業(yè)務(wù)注入中智有限,完成人力資源服務(wù)業(yè)務(wù)的內(nèi)部整合。目前,控股股東、實際控制人中智集團直接持有中智股份90.93%的股權(quán)。
據(jù)招股書,截至2022年6月,中智股份在全國擁有約400個服務(wù)網(wǎng)點,員工超4700名,服務(wù)來自全球的企業(yè)客戶達5萬余家,服務(wù)客戶員工及平臺用戶達1000萬余人。
然而,在為眾多客戶提供人力資源服務(wù)的同時,中智股份自身卻背負多起勞動爭議糾紛,不乏涉案金額逾百萬元的訴訟。
據(jù)招股書,截至2022年上半年,中智股份100萬元以上的未完訴訟有7個,其中作為被告的訴訟有4個;尚未了結(jié)的重大訴訟及仲裁的爭議標的金額合計約1444.38萬元,其中,中智股份及其實際控制子公司作為被告的案件爭議標的金額合計約773.91萬元。
然而,中智股份招股書披露的訴訟信息只是“冰山一角”。天眼查顯示,2019—2022年,中智股份的涉案信息數(shù)量高達86條,其中,中智股份作為被告/被上訴人/被申請人的訴訟信息數(shù)量累計69條,案由主要是勞動合同糾紛、勞動爭議、勞務(wù)派遣合同糾紛等。
據(jù)天眼查統(tǒng)計,2018年之前,中智股份的涉案信息數(shù)量更多,如圖表1所示,僅2015年中智股份的涉案信息數(shù)量便高達120條。2007—2023年,中智股份作為被告/被上訴人/被申請人的訴訟信息數(shù)量合計達362條。
中智股份在招股書中表示,公司因開展派遣和外包業(yè)務(wù)與有關(guān)員工建立勞動關(guān)系,存在勞動爭議的風險包括但不限于建立和終止勞動關(guān)系及支付經(jīng)濟補償金、勞動報酬、工傷爭議等。該公司作為派出員工的勞動合同簽約主體,承擔首要的雇主責任。若客戶突然發(fā)生嚴重經(jīng)營不善情況或因不可抗力短期內(nèi)無法支付派出員工工資及相關(guān)社保費用,該公司作為雇主需要承擔相關(guān)員工工資及社保費用,短期內(nèi)將對該公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
業(yè)績增長乏力,市場份額下滑
除了訴訟纏身,中智股份還存在業(yè)績增長乏力、毛利率持續(xù)下降、市場占有率下滑的問題。
招股書顯示,2019—2022年上半年,中智股份的營業(yè)收入分別為149.9億元、150.84億元、155.46億元、86.63億元,2020年和2021年的營收增速分別為0.63%和3.06%,均未超過5%;同期凈利潤分別為8.81億元、9.05億元、8.61億元、5.26億元,2020年和2021年的凈利潤增速分別為2.77%和-4.92%,其中2021年凈利潤出現(xiàn)下滑。
值得注意的是,據(jù)人社部發(fā)布的數(shù)據(jù),2018—2020年,我國人力資源服務(wù)行業(yè)規(guī)模分別為1.77萬億元、1.96萬億元、2.03萬億元,2020年行業(yè)規(guī)模同比增速為3.57%。截至2021年末,全國共有各類人力資源服務(wù)機構(gòu)5.91萬家,從業(yè)人員達103.15萬人,行業(yè)年營業(yè)收入達2.46萬億元,2021年行業(yè)規(guī)模同比增長21.18%。
對比可見,2020—2021年,行業(yè)規(guī)模增速較同期中智股份的營業(yè)收入增速分別高出2.94個、18.12個百分點。
在營收增速落后于行業(yè)增速的情況下,2020年中智股份的市場占有率顯著下滑。
招股書顯示,據(jù)行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)及同行業(yè)上市公司信息披露數(shù)據(jù)初步測算,2018—2020年,中智股份的市場占有率分別為6.04%、6.26%、5.79%,2020年的市場占有率較2019年下滑0.47個百分點。
此外,中智股份毛利率逐年降低,與同行業(yè)可比公司毛利率均值增長的趨勢相悖。2019—2022年上半年,中智股份的綜合毛利率分別為13.57%、13.49%、12.8%、12.03%,呈逐年下滑態(tài)勢;而同行業(yè)可比公司外服控股(600662.SH)、北京外企的毛利率平均值分別為7.13%、8.9%、11.84%、12.85%,呈持續(xù)上升態(tài)勢。
手握80億現(xiàn)金仍補流,并欲募巨資“抄底”房地產(chǎn)
招股書顯示,本次IPO,中智股份擬募資37.42億元,其中,人力資源研發(fā)運營中心(上海)購建項目、信息系統(tǒng)升級與數(shù)字化轉(zhuǎn)型項目、營銷及運營服務(wù)體系升級項目、補充流動資金項目的擬投資金額分別為18.15億元、4.98億元、6.29億元、8億元。
需注意的是,中智股份的人力資源研發(fā)運營中心(上海)購建項目核心內(nèi)容是總部基地房產(chǎn)購置,其中,辦公場所購置和辦公場所裝修的擬投資金額合計15.37億元。而營銷及運營服務(wù)體系升級項目的核心內(nèi)容亦為辦公場所購置和裝修,擬投資金額合計1.36億元。綜合統(tǒng)計,中智股份擬將約16.73億元的募資金額用于房屋購置和裝修,該金額占募資總額的比重達44.69%。
據(jù)招股書,2019—2022年上半年各期末,中智股份的貨幣資金分別為25.19億元、78.62億元、80.06億元、60.67億元,呈持續(xù)上升態(tài)勢。
中智股份在招股書中表示,2020年貨幣資金大幅增長的原因主要是,2020年公司人力資源業(yè)務(wù)重組后,中智集團不再對公司進行貨幣資金歸集管理并歸還資金所致;2022年上半年末,公司貨幣資金較2021年末有所下降,主要系公司調(diào)整流動資金管理策略,購買大額銀行存單金額較大。
不難看出,多年來,中智股份賬面躺著巨額貨幣資金,資金實力雄厚,但該公司卻把資金放在銀行“躺平”吃利息,在沖擊IPO時又欲募巨資買樓和補充流動資金,其募投項目的合理性和必要性存疑。
參考資料
《中智股份首次公開發(fā)行股票招股說明書(申報稿)》.上交所
(責任編輯:韓藝嘉)