伴隨著新三板精選層的正式開(kāi)市，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制第一股即將來(lái)臨，IPO市場(chǎng)愈發(fā)火熱朝天。而另一邊，借殼市場(chǎng)卻顯得有些冷清。

　　前有耗時(shí)近兩年的萬(wàn)魔聲學(xué)終止借殼共達(dá)電聲，后有博克森借殼ST椰島一個(gè)月“閃電”告終……今年6月至今，已有3起借殼上市主動(dòng)終止。

　　頻繁終止

　　事實(shí)上，早在2018年11月中旬，共達(dá)電聲就宣布擬以34億元吸收合并萬(wàn)魔聲學(xué)100%股權(quán)，此次交易構(gòu)成重組上市。

　　據(jù)悉，萬(wàn)魔聲學(xué)成立于2013年10月，產(chǎn)品包括有線耳機(jī)、藍(lán)牙無(wú)線耳機(jī)、智能真無(wú)線耳機(jī)（TWS耳機(jī)）、智能音箱、聲學(xué)關(guān)鍵組件等，為小米、華為等多家公司設(shè)計(jì)、研發(fā)和生產(chǎn)TWS智能耳機(jī)。

　　自2018年11月共達(dá)電聲啟動(dòng)重組計(jì)劃，到如今宣布終止，已經(jīng)超過(guò)了一年半。事實(shí)上，萬(wàn)魔聲學(xué)此次借殼亦波折不斷。

　　2019年12月，共達(dá)電聲吸收合并萬(wàn)魔聲學(xué)的重組事項(xiàng)上會(huì)，但卻未獲通過(guò)。證監(jiān)會(huì)給出的否決原因?yàn)椋�萬(wàn)魔聲學(xué)近三年實(shí)際控制人未發(fā)生變更的披露不充分，以及萬(wàn)魔聲學(xué)銷售和利潤(rùn)來(lái)源對(duì)關(guān)聯(lián)方依賴度較高，不符合有關(guān)規(guī)定。不過(guò)，萬(wàn)魔聲學(xué)的借殼上市計(jì)劃并未終止。2019年12月17日，共達(dá)電聲發(fā)布公告稱，公司決定繼續(xù)推進(jìn)吸收合并萬(wàn)魔聲學(xué)方案。

　　近日，萬(wàn)魔聲學(xué)終止借殼共達(dá)電聲，給出的理由系受新冠肺炎的影響，標(biāo)的公司萬(wàn)魔聲學(xué)業(yè)績(jī)?cè)龇�不及預(yù)期，完成2020年的業(yè)績(jī)承諾存在不確定性。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)環(huán)境和政策已較本次交易籌劃之初發(fā)生較大變化，標(biāo)的公司擬重新評(píng)估其他路徑登陸資本市場(chǎng)。

　　而博克森借殼ST椰島，從披露到終止更是前后歷時(shí)僅一個(gè)多月。對(duì)于此次重組終止的原因，ST椰島表示，公司與標(biāo)的公司實(shí)際控制人未能就本次重大資產(chǎn)重組的業(yè)務(wù)整合、交易價(jià)格等核心要素達(dá)成一致意見(jiàn)，經(jīng)審慎研究與磋商，雙方簽署終止協(xié)議書，決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

　　略早一些，今年6月，力諾集團(tuán)旗下醫(yī)藥資產(chǎn)宏濟(jì)堂、科源制藥欲借殼ST亞星一事也宣布告吹。據(jù)了解，宏濟(jì)堂主要從事阿膠及其制品、中成藥、麝香酮、蒙脫石原料藥等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售；科源制藥目前主要從事化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑及中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，目前所銷售的化學(xué)原料藥主要用于糖尿病類、心血管類等各類制劑的生產(chǎn)。

　　然而由于交易各方對(duì)本次重組的交易價(jià)格、業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償?shù)群诵氖马?xiàng)未能達(dá)成一致，ST亞星收到了交易標(biāo)的宏濟(jì)堂、科源制藥控股股東等部分交易對(duì)方發(fā)送的終止重組的協(xié)議文本，籌劃近半年時(shí)間的重組事項(xiàng)最終無(wú)奈“流產(chǎn)”。

　　結(jié)局各異

　　借殼上市終止，對(duì)于“聯(lián)姻”的兩方產(chǎn)生的“后遺癥”卻不同。

　　據(jù)悉，2015年4月，博克森掛牌新三板市場(chǎng)。掛牌期間，獲得了多項(xiàng)榮譽(yù)，并第一批入選創(chuàng)新層企業(yè)。由于新三板交易活躍，2017年底公司股東已達(dá)80多人，為了避免第三類股東和股東超過(guò)200人給IPO造成法律障礙，公司從新三板退出開(kāi)始籌備IPO。

　　如今，雖然借殼ST椰島失敗，但博克森公開(kāi)表示，公司上市的決心和計(jì)劃沒(méi)有改變，目前該項(xiàng)工作正在積極籌備中。

　　萬(wàn)魔聲學(xué)更是直接指出，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)環(huán)境和政策已較本次交易籌劃之初發(fā)生較大變化，公司擬重新評(píng)估其他路徑登陸資本市場(chǎng)。

　　可以看出，上述標(biāo)的公司借殼不成，但早已規(guī)劃好未來(lái)的上市路徑，或許會(huì)選擇直接IPO。而被借殼的上市公司，通常已經(jīng)承受著較大的經(jīng)營(yíng)壓力，而“賣殼失敗”更是雪上加霜。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，由于2016年、2017年凈利連虧，ST椰島曾在2018年被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，之后2018年成功扭虧，公司在2019年被撤銷了退市風(fēng)險(xiǎn)警示。但由于公司在信息披露方面存在違規(guī)行為，撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的同時(shí)，ST椰島也在2019年4月26日起被實(shí)施了其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

　　此外，ST亞星也是連續(xù)兩年虧損，2018年-2019年，公司實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)為負(fù)。業(yè)績(jī)承壓明顯的ST亞星，在2019年9月迎來(lái)重大利空，公司收到濰坊市人民政府辦公室下發(fā)的《關(guān)于做好亞星化學(xué)寒亭生產(chǎn)廠區(qū)搬遷關(guān)停相關(guān)工作的通知》，公司生產(chǎn)廠區(qū)全面停產(chǎn)。由于該事項(xiàng)，ST亞星在2019年11月4日被實(shí)施了其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

　　2020年一季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為-748.87萬(wàn)元，當(dāng)期對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)約為-820.7萬(wàn)元。目前，公司生產(chǎn)廠區(qū)仍處于停產(chǎn)狀態(tài)，重組終止后，公司還沒(méi)有進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)安排。

　　原因何在

　　那么，借殼上市近期頻繁終止的原因是什么？

　　《國(guó)際金融報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，上述終止的3起借殼項(xiàng)目中，有2起是因?yàn)殡p方未能達(dá)成一致，還有1起則是因?yàn)閲?guó)內(nèi)證券市場(chǎng)環(huán)境和政策發(fā)生較大變化。

　　事實(shí)上，據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2020年開(kāi)年至今，A股市場(chǎng)披露了7起借殼上市的方案。而去年同期有11起，同比下降36.4%。其中，已有2起主動(dòng)終止，占比接近30%。

　　注冊(cè)制的推行是借殼上市熱度降低的重要原因。

　　今年4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。當(dāng)日晚間，證監(jiān)會(huì)和深交所發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的一系列相應(yīng)辦法，并向市場(chǎng)征求意見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的實(shí)行正式落地。

　　6月22日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)獲得受理；7月13日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制上市委“第一審”結(jié)果出爐，3家企業(yè)的IPO申請(qǐng)全部獲通過(guò)；7月24日，證監(jiān)會(huì)同意4只創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制新股IPO注冊(cè)；7月27日晚間，深交所宣布其中的鋒尚文化、美暢股份2只啟動(dòng)發(fā)行，8月4日發(fā)行申購(gòu)。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的高效審核吸引了不少優(yōu)質(zhì)公司。以往，公司選擇借殼上市而非IPO上市，通常是因?yàn)榻铓ど鲜写蟠罂s短了公司登陸A股市場(chǎng)的時(shí)間。在實(shí)行核準(zhǔn)制的情況下，公司IPO上市的排隊(duì)審核時(shí)間較長(zhǎng)，且監(jiān)管力度嚴(yán)格。在這段時(shí)間內(nèi)，行業(yè)周期等因素的不確定性隨時(shí)會(huì)使企業(yè)情況發(fā)生變化，公司也可能存在較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　一位投行人士指出，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的全面推行注冊(cè)制，令I(lǐng)PO通道愈加順暢，審核時(shí)間一般不超過(guò)6個(gè)月，借殼審批的時(shí)間優(yōu)勢(shì)不再。

　　此外，借殼上市還存在著短板，如借殼上市的成本高、殼公司質(zhì)量參差不齊等。

　　北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副教授呂隨啟表示，注冊(cè)制全面推行后，借殼上市的吸引力會(huì)大大降低，借殼上市活躍度將持續(xù)下降。