近期A股科技股的市場表現(xiàn)出現(xiàn)了多次調(diào)整，重要原因是部分個股業(yè)績不及預(yù)期。梳理三季報業(yè)績超預(yù)期的科技股可以發(fā)現(xiàn)，華為等終端應(yīng)用廠商逐漸加強了與國產(chǎn)上游廠商的合作，這些合作訂單有的已轉(zhuǎn)化為實實在在的業(yè)績。

　　隨著5G時代來臨，機構(gòu)投資者大多認為，科技股投資遠未結(jié)束，要“去偽存真”選擇有業(yè)績支撐的科技公司，建議關(guān)注5G創(chuàng)新需求、國產(chǎn)化替代、半導(dǎo)體周期反轉(zhuǎn)三條主線。

　　5G需求升溫帶動業(yè)績大漲

　　10月17日，全球最大的芯片代工廠、全球電子業(yè)風(fēng)向標(biāo)——臺積電總裁魏哲家在三季報業(yè)績說明會上強調(diào)，未來帶動行業(yè)增長的關(guān)鍵動力是5G。早在半年報業(yè)績說明會上，他就表示業(yè)務(wù)周期底部已過。魏哲家稱，已經(jīng)看到5G客戶訂單全面升溫，并且決定大手筆調(diào)高2020年資本開支指引，從年初提出的100億美元至110億美元調(diào)升為140億美元至150億美元，資本開支調(diào)升40%。這是臺積電創(chuàng)立32年來最大手筆的資本支出規(guī)模。

　　臺積電2019年第三季度實現(xiàn)營收約為2930.5億新臺幣(約94億美元)，同比增長12.6%，環(huán)比增長21.6%，超過此前公司發(fā)布的指引及市場預(yù)期；歸屬于母公司股東的凈利潤為1010.7億新臺幣(約32.4億美元)，同比增長13.5%，環(huán)比增長51.4%。

　　中金公司研報表示，臺積電上調(diào)資本開支表明了對5G建設(shè)周期的樂觀態(tài)度，5G部署速度快于預(yù)期，對7nm/5nm相關(guān)制程芯片構(gòu)成強勁需求。

　　臺積電在業(yè)績說明會上大幅上修了對2020年5G智能手機滲透率的看法，此前其認為這一數(shù)字僅為個位數(shù)，但現(xiàn)在公司認為可能要增至兩位數(shù)。除5G智能手機出貨量超預(yù)期外，臺積電方面還表示，5G手機相較于4G手機，所搭載的半導(dǎo)體元件將進一步提升，利好整體半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。另外，5G基站等基礎(chǔ)建設(shè)在全世界范圍內(nèi)大力布建，將產(chǎn)生數(shù)十倍需求增量。

　　5G需求升溫也體現(xiàn)在部分A股公司的三季度業(yè)績中。例如，5G已然成為帶動PCB(印制電路板)業(yè)務(wù)增長的新動力。5G基站用PCB價量雙增，強勢拉動PCB使用需求。根據(jù)西南證券相關(guān)研報，預(yù)計5G基站的PCB價值量約為過往4G基站所用的約3倍。

　　深南電路此前發(fā)布的三季度業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2019年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤7.8億元至8.7億元，同比增長65%-85%，三季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.1億元至4億元，同比增長60%-109%，相比于2019年一季度和二季度74%和60%的凈利潤增速，增長明顯加快，超出市場預(yù)期，主要受益于5G基站建設(shè)量不斷增加，國內(nèi)通信客戶PCB訂單飽滿，公司出貨受益5G基站建設(shè)進程逐步落地，下半年進入拉貨高峰期。滬電股份、生益科技等其他國產(chǎn)PCB廠商三季度業(yè)績也值得期待。

　　國產(chǎn)替代加速推進

　　具體分析三季度預(yù)告業(yè)績超預(yù)期的科技個股還可以發(fā)現(xiàn)，華為等終端應(yīng)用廠商逐漸加強了與國產(chǎn)上游廠商的合作，這些合作訂單有的已經(jīng)轉(zhuǎn)化為實實在在的業(yè)績。

　　卓勝微三季度業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2019年第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.64億元至1.71億元，同比增長達到142.36%-152.70%，第三季度凈利潤超越了其上半年兩個季度的凈利潤之和，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)超市場預(yù)期。

　　招商證券鄢凡認為，卓勝微業(yè)績高速增長的驅(qū)動力主要有：一方面三星在今年上半年恢復(fù)新品導(dǎo)入，訂單重回增長；另一方面，國內(nèi)各大手機廠商均加大了國產(chǎn)替代的驗證進度，公司在二季度通過華為合格供應(yīng)商認證(AVL)，并開啟大規(guī)模拉貨，公司的開關(guān)產(chǎn)品已成功打入華為Mate30等旗艦機型。持續(xù)看好卓勝微作為國產(chǎn)射頻芯片龍頭，在國產(chǎn)替代大趨勢的推動下，將持續(xù)提升市場份額。

　　卓勝微主營業(yè)務(wù)為射頻前端芯片，下游客戶為各大智能手機廠商，公司早期借助低噪聲放大器切入市場，2012年成為行業(yè)龍頭三星電子的供應(yīng)商。伴隨著公司產(chǎn)品線的不斷豐富，下游客戶也得以拓展。公司于2015年切入小米供應(yīng)鏈，2019年切入華為供應(yīng)鏈。目前公司主要客戶包括三星、華為、小米、vivo、OPPO、聯(lián)想、魅族、TCL等終端廠商。

　　同樣的邏輯也適用于模擬芯片龍頭圣邦股份。圣邦股份三季報業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計2019年第三季度歸母凈利潤為0.56億元至0.61億元，同比增長80%-95%，利潤增長的主要原因是公司積極拓展業(yè)務(wù)，產(chǎn)品銷量增加，相應(yīng)營業(yè)收入同比增長所致。

　　根據(jù)IC Insights報告，全球模擬芯片市場預(yù)計2022年達到748億美元規(guī)模，而全球模擬芯片市場呈現(xiàn)高度分散特點，市場上一兩家公司無法實現(xiàn)全部壟斷，無疑給中國廠商提供了強有力的發(fā)展契機。

　　華西證券孫遠峰認為，我國模擬器件對外依賴度較高，多數(shù)模擬芯片均依賴于進口。圣邦股份是國內(nèi)模擬芯片領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在信號鏈和電源管理領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢明顯。在國產(chǎn)替代的大背景下，公司憑借著技術(shù)優(yōu)勢的支撐快速通過華為等客戶的認證，成功進入高端客戶供應(yīng)鏈。一方面，公司產(chǎn)品的價格空間得以提升，另一方面高毛利率產(chǎn)品出貨占比提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到改善，產(chǎn)品盈利水平進一步提升。

　　半導(dǎo)體周期觸底反轉(zhuǎn)

　　西南證券電子行業(yè)首席分析師陳杭認為，國內(nèi)存儲芯片設(shè)計企業(yè)兆易創(chuàng)新，二季度業(yè)績大超預(yù)期，是行業(yè)拐點來臨的一個標(biāo)志。

　　另據(jù)國盛證券電子行業(yè)首席分析師鄭震湘觀察，iPhone11系列銷量超預(yù)期、華為Mate 30系列首銷1分鐘過5億元，以及藍思科技、領(lǐng)益智造等高增長的三季度業(yè)績預(yù)告可以明顯看出，電子行業(yè)有望形成V型反轉(zhuǎn)。

　　物聯(lián)網(wǎng)終端的持續(xù)火熱也是不少行業(yè)公司業(yè)績超預(yù)期的重要因素。例如，Airpods帶動了TWS耳機市場的需求爆發(fā)，出貨量由年初至今每季度都在超預(yù)期。根據(jù)市場調(diào)查機構(gòu)Counterpoint報告，今年第二季度全球TWS耳機出貨量上升至2700萬副，預(yù)期今年全球TWS出貨量將達到1.2億副，同比增長超過160%。

　　國盛證券指出，立訊精密、歌爾股份參與Airpods組裝代工，兆易創(chuàng)新提供了耳機中所用的Nor Flash，上述公司后續(xù)業(yè)績值得期待。

　　魏哲家表示，已評估未來5G智能手機及其他智能終端設(shè)備應(yīng)用會進一步提高半導(dǎo)體含量。例如，可以在智能手機尤其是高端智能手機中看到越來越多、且分辨率越來越高的相機；還需要大量的電源管理來控制功耗，因此電源管理芯片也必須更多更高級等。

　　從三季度各品牌發(fā)布的智能手機新品可以明確一些趨勢，比如，屏下指紋技術(shù)以及更多的圖像傳感器(CIS)配置幾乎成為各家手機品牌廠商的主流配置，匯頂科技2018年屏下指紋芯片市場市占率達39%，占據(jù)指紋芯片龍頭地位；韋爾股份旗下豪威科技，攝像頭芯片全球市場份額次于索尼、三星。