中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：10月8日至9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席易會(huì)滿在深圳調(diào)研。9日上午，深圳市委書(shū)記王偉中會(huì)見(jiàn)易會(huì)滿一行。易會(huì)滿提出，全力推進(jìn)深圳資本市場(chǎng)改革發(fā)展，盡快取得階段性成效，切實(shí)提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效率。王偉中表示，希望加快完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市再融資并購(gòu)重組制度，推動(dòng)注冊(cè)制改革。

　　有市場(chǎng)人士認(rèn)為，作為科創(chuàng)板最關(guān)鍵的制度創(chuàng)新，注冊(cè)制正向創(chuàng)業(yè)板穩(wěn)步推廣，相關(guān)改革進(jìn)程或快于市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)有關(guān)人士透露，深交所上市審核中心的組織架構(gòu)已基本搭建完畢，高層管理人員已任命完成。另外有市場(chǎng)人士分析，如果目前實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用證券法有關(guān)規(guī)定的期限不繼續(xù)延期的話，四季度將成為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革框架推出的“窗口期”。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制腳步臨近

　　近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席易會(huì)滿來(lái)深圳調(diào)研。9日上午，深圳市委書(shū)記王偉中會(huì)見(jiàn)易會(huì)滿一行。

　　易會(huì)滿表示，當(dāng)前，證監(jiān)會(huì)正在認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，深入推進(jìn)資本市場(chǎng)全面深化改革各項(xiàng)工作。下一步，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步提高政治站位，聚焦先行示范區(qū)建設(shè)需求，整體謀劃、突出重點(diǎn)，分步實(shí)施、抓住節(jié)點(diǎn)，全力推進(jìn)深圳資本市場(chǎng)改革發(fā)展，盡快取得階段性成效，切實(shí)提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效率。

　　王偉中表示，希望中國(guó)證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對(duì)深圳資本市場(chǎng)發(fā)展的支持和指導(dǎo)，加快完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購(gòu)重組制度，推動(dòng)注冊(cè)制改革，促進(jìn)與港澳金融市場(chǎng)互聯(lián)互通等工作，著力提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，助力深圳在先行示范區(qū)建設(shè)中不斷取得新業(yè)績(jī)。

　　科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制一提出，市場(chǎng)關(guān)于創(chuàng)業(yè)板改革的預(yù)期就非常強(qiáng)烈。今年8月公布的《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于支持深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)的意見(jiàn)》明確提出：“提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購(gòu)重組制度，創(chuàng)造條件推動(dòng)注冊(cè)制改革。”

　　中信改革發(fā)展基金會(huì)研究員趙亞赟表示，創(chuàng)業(yè)板以民企為主，多是中小企業(yè)，實(shí)行注冊(cè)制后，可以讓“殼資源”貶值，抑制投機(jī)，同時(shí)將為民企提供更好的融資機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制一定程度上希望能夠幫助國(guó)內(nèi)已經(jīng)在海外上市的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠回歸A股，逐步讓境外投資者可以直接投資創(chuàng)業(yè)板。在利潤(rùn)和規(guī)模上雖然會(huì)有放寬，但可能會(huì)高于科創(chuàng)板的要求，以避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。

　　蘇寧金融研究院特約研究員何南野指出，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板的定位，還可以在以下方面有所完善：一是上市企業(yè)的范圍和行業(yè)屬性應(yīng)進(jìn)一步拓寬�？苿�(chuàng)板主要面向六大行業(yè)領(lǐng)域，但創(chuàng)業(yè)板作為一個(gè)更大更成熟的板塊，應(yīng)在科技領(lǐng)域拓展上市的范圍，讓更多與科技相關(guān)的企業(yè)可以登陸創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。二是退市制度應(yīng)有一定區(qū)別性�？苿�(chuàng)板是一個(gè)沒(méi)有存量IPO企業(yè)的市場(chǎng)，但創(chuàng)業(yè)板不是，創(chuàng)業(yè)板后期的退市制度是否普遍適用于新上市企業(yè)和存量上市企業(yè)，有必要進(jìn)一步明確，因?yàn)楫吘箖烧叩纳鲜袠?biāo)準(zhǔn)是不一樣的。

　　券商投行與企業(yè)紛紛摩拳擦掌

　　對(duì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制最敏感的，無(wú)疑是券商的投行部門(mén)，紛紛摩拳擦掌，搭上創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的“首班車”。

　　據(jù)報(bào)道，盡管創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的細(xì)節(jié)還不多，但華南地區(qū)的多家大中型券商投行已經(jīng)在做準(zhǔn)備。

　　據(jù)一家中型券商投行負(fù)責(zé)人透露，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制消息出來(lái)后，很多企業(yè)前來(lái)咨詢是否可以嘗試創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制，部分企業(yè)管理層甚至非常明確希望沖擊一下。

　　分析人士指出，注冊(cè)制穩(wěn)步實(shí)施，將進(jìn)一步補(bǔ)齊多層次資本市場(chǎng)體系短板，聯(lián)動(dòng)新三板、區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)改革，多層次資本市場(chǎng)體系將展現(xiàn)各司其職又高效聯(lián)通的全新格局。

　　注冊(cè)制推廣所需配套政策在不斷完善。從注冊(cè)制成功運(yùn)轉(zhuǎn)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，完善的法治環(huán)境、懲戒到位的訴訟賠償制度是不可或缺的兩大外部條件，公平的準(zhǔn)入條件、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)男排�政策和剛性的退市制度是不能缺位的�?nèi)部保障。

　　目前，隨著證券法、刑法修訂進(jìn)一步推進(jìn)，我國(guó)資本市場(chǎng)法治環(huán)境優(yōu)化值得期待，而提高違法違規(guī)成本已提上日程，特別是要建立具有中國(guó)特色的證券集體訴訟制度。這將有利于最大限度地懲罰違法公司和保護(hù)投資者利益。此外，以信披為中心的監(jiān)管體系在逐步形成，多元化退市渠道在加速構(gòu)建。

　　四季度有望為改革框架推“窗口期”

　　早在今年3月，深交所總經(jīng)理王建軍就明確表態(tài)，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)做好了充分的改革準(zhǔn)備。今年8月，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于支持深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)的意見(jiàn)》，明確提出“研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購(gòu)重組制度，創(chuàng)造條件推動(dòng)注冊(cè)制改革”。

　　一個(gè)月前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布資本市場(chǎng)“深改12條”，其中提到創(chuàng)業(yè)板改革，分析認(rèn)為注冊(cè)制改革將是其中重要的方向。一連串的舉動(dòng)，讓市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的推出預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈。

　　注冊(cè)制對(duì)于資本市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)說(shuō)是一道繞不過(guò)去的坎，最后必然要實(shí)行注冊(cè)制，使資本市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)發(fā)揮更好的功能。如果未來(lái)創(chuàng)業(yè)板也實(shí)現(xiàn)了注冊(cè)制，有更多、更好、更高質(zhì)量的企業(yè)能夠在市場(chǎng)中得到融資，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用，這個(gè)意義是非常重大的。

　　不過(guò)，相比科創(chuàng)板，在月底迎來(lái)10周歲生日的創(chuàng)業(yè)板有大量的存量，眾多企業(yè)還在排隊(duì)等待消化，但近期創(chuàng)業(yè)板的IPO項(xiàng)目發(fā)審節(jié)奏、過(guò)會(huì)率也都出現(xiàn)了變化。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近期IPO審核通過(guò)率再次回到高位。8月29日至10月10日，共有20家企業(yè)上會(huì)，其中創(chuàng)業(yè)板12家、中小板5家、主板3家。最終，僅1家企業(yè)被否，而12家創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)全數(shù)過(guò)會(huì)。且9月份上會(huì)企業(yè)數(shù)量大幅增長(zhǎng)，環(huán)比增幅達(dá)78%。

　　有市場(chǎng)人士認(rèn)為，IPO過(guò)會(huì)率重回高位以及創(chuàng)業(yè)板企業(yè)過(guò)會(huì)數(shù)量最多，或與創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革有一定關(guān)聯(lián)。

　　上海一家大型券商資深保代分析稱，監(jiān)管層或在加速消化創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)企業(yè)，為創(chuàng)業(yè)板存量改革預(yù)留空間。不過(guò)，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，這其中關(guān)系不大。這個(gè)應(yīng)該沒(méi)有必然聯(lián)系。過(guò)會(huì)率的高低和審核的嚴(yán)格程度有關(guān)，另外主要取決于上市公司的質(zhì)量，如果公司質(zhì)量高，那么過(guò)會(huì)的概率就會(huì)高。

　　被認(rèn)為改革加速的另外一個(gè)重要因素，是國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用證券法有關(guān)規(guī)定的期限，到2020年2月底。一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，如果這一授權(quán)不再延期的話，四季度將成為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革框架推出的“窗口期”。楊德龍認(rèn)為，四季度推出注冊(cè)制，符合當(dāng)前市場(chǎng)需求。