本刊特約作者 林依達／文

　　4月4日，寶塔實業(yè)（000595.SZ）發(fā)布2018年業(yè)績修正公告，虧損額加大的主要原因是減值計提增加。

　　同一天，深交所的監(jiān)管函就來了，要求公司解釋五大問題。

　　經(jīng)歷了2015年、2016年虧損，寶塔實業(yè)2017年好不容易少許盈利，2018年又巨虧億元，難道一年盈利兩年虧損的一盈兩虧保殼操作開始上演了？

　　事實上，自從2008年以來，扣除非經(jīng)常性損益，寶塔實業(yè)已經(jīng)專注虧損11年。而營業(yè)利潤更是從2007年開始虧損。

　　寶塔實業(yè)1996年4月就上市，資本歷程不短，技術(shù)性盈利手段也不少。

　　上市即巔峰

　　1996年凈利潤2828萬元，同比增長八成。1997年凈利潤4561萬元，同比大增六成。但在此后20多年里，西北軸承（寶塔實業(yè)前身）的營業(yè)利潤都沒有超過1996年。1998年公司凈利潤僅759萬元。

　　此后至2005年，可謂慘淡經(jīng)營多年。

　　至此，原大股東西北軸承集團有限責(zé)任公司（下稱“西軸集團”）扛不住了。2006年10月和2007年1月，中國長城資產(chǎn)管理公司（下稱“長城資產(chǎn)”）兩次通過司法裁定收購西軸集團所持西北軸承股份合計8191.74萬股，占公司股份總數(shù)的37.78%。

　　大股東易主后，西北軸承的業(yè)績也有所好轉(zhuǎn)，但此后經(jīng)營更加慘淡。

　　2007年，營業(yè)收入雖然有所增長，但資產(chǎn)減值損失計提了7629.56萬元，導(dǎo)致營業(yè)利潤虧損。不過靠著近7000萬元的營業(yè)外收入，西北軸承實現(xiàn)盈利。

　　之后便是金融危機，國家出臺“四萬億”經(jīng)濟刺激計劃，但2009年、2010年，西北軸承連續(xù)兩年虧損上億元。2010年營業(yè)外收入只有345萬元，不到以往年度的十分之一。連續(xù)兩年虧損，西北軸承上市以來首次“ST”。

　　寶塔石化上位，多方出馬保殼

　　2011年1月，長城資產(chǎn)將所持有的西北軸承20%的股權(quán)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓給予寧夏寶塔石化集團有限公司（下稱“寶塔石化”）。寶塔石化成為公司第一大股東，長城資產(chǎn)為第二大股東。

　　2011年，西北軸承在地方政府的支持下，提出了“一年破困局，兩年上臺階，三年大發(fā)展”的奮斗目標，當(dāng)年，在員工減少1400余人的情況下，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.76億元，同比增加24.79%；實現(xiàn)營業(yè)利潤-2026.14萬元，實現(xiàn)凈利潤716.64萬元。

　　而營業(yè)利潤增長的主要原因，除了產(chǎn)品銷量增長、價格提高、控制費用外，還有地方政府減免公司2008年至2010所欠稅費，增加了本期利潤。這些稅費共計775萬元。

　　雖然保殼成功，但西北軸承依然困難重重。截至2011年年末，累計未分配利潤為-2.13億元；逾期借款和逾期利息無法按期償還；資金周轉(zhuǎn)困難。

　　除了地方政府努力，西北軸承與部分內(nèi)退人員協(xié)商一致解除勞動合同，內(nèi)退人員減少，原計提的辭退福利中885.60萬元已無需支付，計入營業(yè)外收入；將多年掛賬的職工住房公積金進行了清理支付，將無需支付的部分774.91萬元計入營業(yè)外收入；清理往來款項，核銷多年掛賬無需支付的款項552萬元；積極與債權(quán)人進行債務(wù)重組，獲得債務(wù)重組利得219萬元。

　　于是，通過多方努力，2011年西北軸承終于盈利了716.64萬元。雖然保殼成功，但扣非凈利潤虧損2809.86萬元。

　　2012年，在《證券日報》主辦的以“以改革面對未來”為主題的第八屆中國證券市場年會上，西北軸承被授予“金鳳凰獎”，寓意公司經(jīng)歷全球金融危機的洗禮，在危機中重生，“鳳凰涅槃”。

　　同一年，公司表示，為解決財務(wù)困難、改善盈利水平、擴大業(yè)務(wù)規(guī)模、做強主業(yè)，擬向?qū)毸�石化實施定增，募集資金總額1.78億元，全部用于補充公司營運資金。這將有利于公司抓住軸承行業(yè)快速發(fā)展機遇，使公司保持穩(wěn)健、持續(xù)、健康的發(fā)展。這也是公司1998年以來通過證券市場的第一次融資。

　　而第二大股東長城資產(chǎn)也及時助力，同意公司歸還2.37億元債務(wù)所欠利息的10%后，免除剩余的90%利息8214.71萬元，這些利息全部計入營業(yè)外收入。

　　就這樣，盡管2012年公司的營業(yè)收入較上年減少21.53%，但由于長城資產(chǎn)的及時幫忙，當(dāng)年盈利811.17萬元，較上年增長13.19%。

　　摘星摘帽后再虧損

　　2013年，西北軸承好不容易摘星摘帽，募集資金也到位，但公司卻又虧損了。全年實現(xiàn)營業(yè)收入3.24億元，較上年減少13.06%；其中軸承業(yè)務(wù)收入2.98億元，較上年減少12.19%。由于沒有保殼的壓力，西北軸承的營業(yè)外收入只有751萬元，不到2012年的十分之一。凈利潤-1.20億元，較上年減少1574.61%。

　　從歷年的公司解釋來看，自從上市以來，西北軸承始終都受軸承銷售市場持續(xù)不景氣的因素影響，銷售訂單減少、軸承產(chǎn)品價格下降。但依然堅持在資本市場屹立不倒，靠的是多方支援。2014年，長城資產(chǎn)再次出手相救，減讓約1.6億元的債務(wù)，否則，西北軸承難以盈利。這一年，長城資產(chǎn)清倉了西北軸承。

　　但2014年這一年，公司卻打著高端軸承發(fā)展前景廣闊的旗號，定向增發(fā)6億元的融資方案獲得中國證監(jiān)會核準。

　　2015年3月，寶塔石化將所持有公司33.49%的股份質(zhì)押給西藏信托有限公司。而寶塔石化已累計質(zhì)押其所持公司股份的100%。同年更名為寶塔實業(yè)，但再次虧損。全年實現(xiàn)凈利潤-1.37億元，營業(yè)外收入從2014年的20576萬元銳減至458萬元。

　　而募集資金到位后，寶塔實業(yè)立馬將高端軸承項目的投資金額從4億元減少至2.18億元，減少理由是：國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)下行，軸承行業(yè)產(chǎn)品收入較上年同期進一步減少，規(guī)模以上企業(yè)虧損面進一步加大，公司軸承產(chǎn)品銷售收入有所下滑，軸承市場需求持續(xù)低迷。

　　發(fā)展思路真假轉(zhuǎn)變

　　在上市20年之后，寶塔實業(yè)發(fā)展思路轉(zhuǎn)變?yōu)椋菏召弮?yōu)質(zhì)資產(chǎn)、實現(xiàn)多元化發(fā)展，并邁出了并購優(yōu)質(zhì)融資租賃資產(chǎn)的重要一步。

　　2015年12月，公司擬收購“中植系”掌門旗下江蘇潤興融資租賃有限公司（下稱“潤興租賃”）75%股權(quán)，作價18.75億元。但2016年6月，該交易終止。

　　時間進入到2016年，由于物資貿(mào)易額大幅增加，公司當(dāng)年虧損同比減少，凈利潤-8443萬元。

　　2016年，寶塔實業(yè)的第一大供應(yīng)商是上海鳩茲投資管理有限公司，作為一家投資管理公司，怎么突然成為寶塔實業(yè)的第一大供應(yīng)商？根據(jù)問詢函回復(fù)內(nèi)容顯示，雙方是2016年12月簽訂的合同，交易內(nèi)容：聚乙烯。2016年12月21日寶塔實業(yè)付款4000萬元，12月26日付款49.77萬元，開具發(fā)票日期為12月22日、12月23日。不到一個月時間，簽訂合同、付款、開發(fā)票一氣呵成。

　　生產(chǎn)軸承所需的原材料為軸承鋼、鋼板及有色金屬，寶塔實業(yè)為何短時間內(nèi)買這么多聚乙烯？2016年公司原材料使用也不過是1.05億元而已。原來聚乙烯屬于寶塔實業(yè)的物資貿(mào)易業(yè)務(wù)。

　　第五大供應(yīng)商金猴國際控股有限公司于2016年10月、11月分別簽訂了合同，交易內(nèi)容：光伏支架2532.78萬元、聚丙烯2398.20萬元，合計4930.98萬元，發(fā)票開具日期都是2016年11月10日，光伏支架付款日期為2016年10月27日、28日，聚丙烯付款日期為2016年12月26日�？铐椄肚�、發(fā)票也全部開出。而2016年年報列示出來的采購金額只有2164.77萬元，遠遠小于問詢函回復(fù)的金額。

　　難道還有大量的貨沒有收到？從預(yù)付款項前五名來看，也不存在這樣的情況，預(yù)付款項第五名為200萬元，沒有金猴國際控股有限公司的蹤跡。

　　2016年10月25日，寶塔實業(yè)支付航天神潔（寧夏）環(huán)�？萍加邢薰�司生產(chǎn)輔助設(shè)備款2001.50萬元，但合同簽訂日期是11月。

　　問詢函回復(fù)還顯示，2016年10月、11月，寶塔實業(yè)先后與買方新興重工（天津）國際貿(mào)易有限公司簽訂了2482.73萬元光伏支架購銷合同、2448.25萬元聚丙烯購銷合同，合計4930.98萬元，與金猴國際控股有限公司采購金額相同。發(fā)票已經(jīng)開具、款項已經(jīng)付清。但年報顯示的新興重工（天津）國際貿(mào)易有限公司貢獻的銷售額只有2111.84萬元。是否大部分貨物還沒有交付？如果這樣的話，那么，收到的貨款應(yīng)在預(yù)收款項體現(xiàn)。但年報顯示，2016年年末，寶塔實業(yè)整個預(yù)收款項只有333.56萬元。

　　看上去，寶塔實業(yè)所謂的物資貿(mào)易業(yè)務(wù)有不少疑點。

　　而在這一年年底，還發(fā)生了一件事，12月23日，公司將所持西北軸承機械有限公司（下稱“機械公司”）100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寧夏勤昌滾動軸承制造有限公司（下稱“勤昌軸承”），轉(zhuǎn)讓價格為5900萬元。之后，公司陸續(xù)收到勤昌軸承支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款3222萬元，占總轉(zhuǎn)讓價款的54.61%，并于2016年12月26日完成工商變更登記手續(xù)。

　　關(guān)鍵的訴訟收益

　　2017年，寶塔實業(yè)因連續(xù)兩年虧損而再次“ST”，脫星摘帽又成了寶塔實業(yè)最重要的任務(wù)了。

　　寶塔實業(yè)進行了產(chǎn)業(yè)升級改造和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，表示未來將著重在軸承、軍工、高端(基礎(chǔ))裝備制造、金融四大板塊。

　　當(dāng)年9月、10月，寶塔實業(yè)以現(xiàn)金3.23億元收購桂林海威船舶電器有限公司（下稱“海威船舶”）75%股權(quán)；現(xiàn)金2000萬元收購遼寧鞍太鍛實業(yè)有限公司100%股權(quán)；現(xiàn)金1億元收購惠金商業(yè)保理有限公司100%股權(quán)。公司業(yè)務(wù)新增船舶電器、汽車前軸及保理業(yè)務(wù)。

　　而2016年寶塔實業(yè)申報的《重大技術(shù)裝備保障工程項目》獲得中國農(nóng)發(fā)重點建設(shè)基金有限公司專項建設(shè)基金的支持，與銀川匯創(chuàng)資本投資控股有限公司簽訂借款3.44億元的借款協(xié)議，借款期限為10年，年利率為1.4％。這次借款，為寶塔實業(yè)的收購提供資金支持。

　　上述收購的3家公司立馬在2017年貢獻營業(yè)收入1.32億元、占比1/3，凈利潤3632.32萬元、占比193.80%。其中有近八成來自主力軍——海威船舶，其2017年10月31日納入合并范圍，2017年11-12月的營業(yè)收入7517.97萬元，凈利潤3701.23萬元，銷售凈利率高達49.23%。而海威船舶經(jīng)審計的2017年1-5月營業(yè)收入及凈利潤分別為5175.06萬元、凈利潤2198.08萬元，銷售凈利率42.47%；2016年營業(yè)收入8025.76萬元、凈利潤2207.66萬元，銷售凈利率27.51%。

　　也就是說，2017年1-5月和11月、12月，海威船舶7個月的凈利潤合計5899.31萬元，遠遠超過2017年承諾業(yè)績3400萬元�？瓷先�，寶塔實業(yè)撿了大便宜。但奇怪的是，海威船舶2017年年末的凈資產(chǎn)只有9990.19萬元，比2016年年末增加3439.10萬元。難道6月至10月，海威船舶虧損了2460.21萬元。真的會這么巧？并購之前，業(yè)績很好，并購之后業(yè)績更好，好到可以讓寶塔實業(yè)順利保殼，就是在并購前與并購之后中間這5個月的空檔期莫名虧損？

　　但寶塔實業(yè)要盈利，還需要更多的運作。首先當(dāng)?shù)卣�府發(fā)力，補助2083.55萬元。其次，公司收到訴訟賠償款1475萬元、訴權(quán)轉(zhuǎn)讓收益438.53萬元。

　　兩筆訴訟收益非常關(guān)鍵，也非常離奇。

　　上文提到，2016年12月23日，公司將所持機械公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給勤昌軸承，并收到大部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款，且已經(jīng)完成工商變更登記手續(xù)。此后寶塔實業(yè)并未收到勤昌軸承剩余款項的支付安排。2017年5月，勤昌軸承提出解約，此后終止協(xié)議繼續(xù)履行。且勤昌軸承同意支付違約賠償金1475萬元,并將機械公司100%股權(quán)盡快轉(zhuǎn)回至寶塔實業(yè)，這筆違約賠償金被確認為寶塔實業(yè)2017年度的營業(yè)外收入。而勤昌軸承與西北軸承有淵源，勤昌軸承的前身是西北軸承前大股東西軸集團旗下的西北軸承廠青銅峽分廠,始建于1972年,2003年被上海勤昌軸承有限公司收購并重組。

　　常柴銀川柴油機有限公司（下稱“常銀公司”）于2004年11月23日起非法占用使用寶塔實業(yè)名下土地，為了維護合法權(quán)益，公司于2017年3月提出訴訟請求，根據(jù)判決書判決：常銀公司于判決書生效之日起十日內(nèi)向公司支付自2004年11月23日至2017年6月22日占用公司土地期間的占用使用費1431.77萬元，并自2017年6月23日起按單位面積土地占用使用費18.3元/m2/年向公司支付實際占用期間的相應(yīng)費用。也就是說，常銀公司非法占用使用寶塔實業(yè)的土地十余年，但寶塔實業(yè)一直到了2017年才恍然大悟。

　　而寶塔實業(yè)為進一步優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，改善財務(wù)狀況，擬將常銀公司所支付的土地占用使用費（租金）等（下稱“債權(quán)”）1474.19萬元轉(zhuǎn)讓給北京中融匯亞資產(chǎn)管理有限公司（下稱“中融匯亞”）。截至2017年年末，公司收到了中融匯亞支付的轉(zhuǎn)讓款450萬元，并將其確認為2017年度的營業(yè)外收入。

　　經(jīng)過一番操作，寶塔實業(yè)全年終于扭虧為盈，盈利1874.25萬元。

　　2018年動蕩之年

　　寶塔實業(yè)在2018年又開始虧損。上半年，扣非凈利潤虧損1196.61萬元；全年預(yù)計虧損9000萬元至1.1億元，2019年一季度也預(yù)計虧損。

　　一批高層管理人員相繼辭職。到了11月16日，公安機關(guān)通報公司實際控制人孫珩超涉嫌刑事犯罪。12月，公司實際控制人孫珩超因涉嫌票據(jù)詐騙罪;監(jiān)事王高明因涉嫌違規(guī)出具金融票證罪被銀川市公安局逮捕，目前案件正在進一步偵辦中。

　　2018年10月至2019年2月，因合同糾紛，寶塔石化所持公司股份4.05億股先后被輪候凍結(jié)。

　　寧夏回族自治區(qū)政策性紓困基金（下稱“紓困基金”）向?qū)毸�實業(yè)提供5000萬元流動資金支持，并通過寧夏銀行向公司提供委托貸款5000萬元。這樣的舉措是否能救寶塔實業(yè)于危難中，還有待觀察。

　　聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票