近期，在市場環(huán)境較為低迷的情況下，紓困概念股迎風(fēng)直上。但中國證券報記者注意到，部分上市公司在被明確為紓困對象后，股價迅速上漲甚至連收漲停，隨后大股東乘機(jī)減持，甚至出現(xiàn)清倉式減持，又使得公司股價承壓。分析人士指出，如何避免紓困成為部分公司股東在二級市場炒作、變現(xiàn)的手段值得思考，建議完善紓困資金的配套監(jiān)管制度，做到�？顚Ｓ茫�真正幫助企業(yè)解決問題。

　　部分公司“紓困+減持”

　　紓困的初衷是在經(jīng)濟(jì)環(huán)境疲弱時，有關(guān)方面助力優(yōu)質(zhì)上市公司解決資金流動性難題，幫助其平穩(wěn)度過艱難時期。但部分紓困概念股在傳出利好消息后股價上漲，隨即被大股東或重要投資者減持。

　　據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，在東方財富Choice統(tǒng)計的63只紓困概念股中，有近10只股票在傳出獲得國有資本馳援或?qū)⒔邮芗偫зY金的消息后，出現(xiàn)股東減持現(xiàn)象，其中不乏清倉式減持。

　　以佳訊飛鴻為例，公司9月17日晚公告，控股股東、實(shí)際控制人林菁、鄭貴祥分別與中海豐潤簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，雙方有意展開戰(zhàn)略合作。中海豐潤具有國資背景，北京市海淀區(qū)國資委旗下的�？平鸺瘓F(tuán)和北京市海淀區(qū)國有資本經(jīng)營管理中心分別直接持有中海豐潤34%和33%的股權(quán)。隨后，公司于9月27日公告稱，持股5%以上股東王翊擬減持753萬股公司股份，占總股本比例為1.26%。王翊于11月14日減持該部分股票。

　　博天環(huán)境股東則出現(xiàn)清倉式減持。11月8日，江蘇銀行北京分行向海淀區(qū)上市公司博天環(huán)境發(fā)放了戰(zhàn)略合作協(xié)議框架下的首筆貸款5000萬元，對博天環(huán)境的另外5000萬元貸款也將于近期發(fā)放。11月19日晚，公司公告稱，三位大股東國投創(chuàng)新(北京)投資基金有限公司、上海復(fù)星創(chuàng)富股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、平潭鑫發(fā)匯澤投資合伙企業(yè)(有限合伙)擬清倉式減持1.26億股，占總股本比例共計31.35%。11月20日，博天環(huán)境一字跌停。

　　此外，新天科技、中元股份、達(dá)實(shí)智能等公司在傳出紓困利好消息后，大股東或管理層宣布減持。

　　“這類行為從一般的商業(yè)利益和市場投資的角度來說，有一定的合理性。但在當(dāng)前資本市場承壓、紓困資金戰(zhàn)略介入、政策在呵護(hù)市場和公司穩(wěn)定的大背景下，這類行為的合理性有待商榷�！睎|北證券研究總監(jiān)付立春表示，“至少是不值得提倡的，需要警惕紓困成為炒作股價的噱頭�！�

　　交易所對部分公司“紓困+減持”的現(xiàn)象已給予關(guān)注，通過發(fā)出問詢函的方式，要求公司進(jìn)行充分的信息披露。

　　減持目的不盡相同

　　中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，“紓困+減持”中的減持方可分為幾類：IPO前便取得公司股權(quán)的PE機(jī)構(gòu)、通過定增或二級市場買入成為公司持股5%以上的大股東、向公司派出管理層的大股東。分析人士指出，它們減持的目的不盡相同。

　　其中，PE公司主要是希望在公司股價高位減持實(shí)現(xiàn)成功退出，另一些大股東可能由于自身資金壓力太大，急需通過減持公司股票來解決自身資金問題。

　　深圳某券商負(fù)責(zé)對接公司業(yè)務(wù)的趙紅(化名)告訴中國證券報記者：“目前一些公司的大股東將股票質(zhì)押到期后，無法繼續(xù)申請股票質(zhì)押融資，也無法通過其他融資手段解決資金需求，不得不考慮減持股票�！�

　　趙紅指出，《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法(2018年修訂)》于2018年3月12日正式實(shí)施后，原有股票質(zhì)押到期后無法延期，或者無法申請到新的股票質(zhì)押融資，或者申請到的股票質(zhì)押融資金額減少。目前銀行貸款條件還沒有明顯放寬，而其他融資渠道也受資管新規(guī)等政策影響收緊或暫停，導(dǎo)致一些上市公司大股東資金緊張。

　　和晶科技董秘陳瑤指出，期待以短平快方式解決目前的流動性困難，屬于風(fēng)險打散再聚集的操作方式。建議大股東平穩(wěn)過渡債務(wù)償還期，而非通過拋售股票降低個人債務(wù)。

　　建議完善配套監(jiān)管

　　目前，市場參與方對于在當(dāng)前市場環(huán)境下，部分紓困概念股大股東在股價反彈后“逃頂”是否合理存在爭議。

　　司律基金總經(jīng)理劉偉杰認(rèn)為，在全球資本市場，大股東在二級市場股價達(dá)到一定高度時減持是合理、正常的，中國也不例外。大股東的減持在短期內(nèi)會沖擊股價，這難以避免，但只要程序上按相關(guān)規(guī)定操作，是沒有問題的。監(jiān)管部門需要關(guān)注的是減持行為是否合法、合規(guī)，同時加大投資者教育的力度。

　　付立春指出，即使減持相關(guān)公司股票行為合法、合規(guī)，也與當(dāng)前穩(wěn)定市場的大方向不相吻合，不值得鼓勵。在資本市場和經(jīng)濟(jì)承壓的大背景下，市場參與者應(yīng)該承擔(dān)更多社會責(zé)任。

　　“當(dāng)前市場剛從底部回升，信心疲弱，政府的紓困措施基本獲得初步成功，市場大幅下跌的可能性不大，但一些大股東的大幅減持會打擊投資者信心，使得紓困效果打折扣。建議監(jiān)管層和交易所重視大股東高位拋售的現(xiàn)象，了解真實(shí)原因，切實(shí)保護(hù)中小投資者的利益�！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。

　　對于如何更好地避免大股東通過炒作紓困概念套利，付立春指出，首先，對這一類行為要予以足夠重視，對違背市場公平交易原則的行為進(jìn)行充分調(diào)查，一旦發(fā)現(xiàn)，應(yīng)及時有效地查處和嚴(yán)厲打擊。其次，促進(jìn)紓困資金市場化運(yùn)作的公共屬性和商業(yè)回報的有機(jī)結(jié)合。此外，完善紓困資金的配套監(jiān)管措施，從項目選擇、資金使用、投后管理等方面都應(yīng)該有完善的配套監(jiān)管。

　　“建議對紓困項目負(fù)責(zé)人建立終身追責(zé)制，如果項目出現(xiàn)重大風(fēng)險，應(yīng)進(jìn)行嚴(yán)厲追責(zé)。此外，完善公司治理、相關(guān)人員管理的制度規(guī)則，實(shí)行市場化運(yùn)作，如管理層實(shí)行公開競聘，建立相應(yīng)的業(yè)績考核制度�！备读⒋赫f。