近日，在信用債違約風(fēng)險(xiǎn)的釋放下，存量的100多只保本基金中陸續(xù)出現(xiàn)凈值跌破1的情形。面對或轉(zhuǎn)型或清盤的生死抉擇，保本基金的“大限之日”不再遙遠(yuǎn)。

　　保本基金在基金行業(yè)留下了濃墨重彩的一筆。從2004年第一只真正意義上的保本基金成立，到2019年三季度末匯添富保鑫保本到期，世上再無保本基金。

　　保本基金前世今生

　　南方基金是業(yè)內(nèi)最早成立保本基金的基金公司，其于2003年成立第一只保本基金南方避險(xiǎn)。當(dāng)時(shí)設(shè)立保本基金的邏輯是“既能保證不虧本，又可以獲取較高收益”，定位于博取股市的超額收益。

　　“2003年沒叫保本基金，但是類保本，是保本策略的，叫南方避險(xiǎn)增值基金，那個(gè)時(shí)候沒有擔(dān)保機(jī)制。后來才推出真正意義上的保本基金，即引入了擔(dān)保機(jī)構(gòu)。”有公募基金人士回憶。

　　資料顯示，名字中有“保本”二字的第一只保本基金是于2004年成立的銀華保本增值基金。

　　“那段時(shí)間股票市場非常低迷，權(quán)益類的產(chǎn)品發(fā)行困難。我們用很長時(shí)間來想怎么開發(fā)更適合老百姓投資的產(chǎn)品。差不多一年的時(shí)間做出了銀華保本。”一位參與銀華保本增值設(shè)計(jì)發(fā)行的基金公司人士告訴記者。

　　“當(dāng)時(shí)是第一只有擔(dān)保機(jī)制的保本基金，這個(gè)產(chǎn)品很受投資者歡迎。雖然那幾年基金發(fā)行困難，但這個(gè)產(chǎn)品很快就發(fā)行了60億，因?yàn)閾?dān)保額度就是60億，很快就發(fā)行完了。從這個(gè)時(shí)候開始是一個(gè)基金發(fā)行的小陽春，很多機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)行了比較大規(guī)模的基金，一些基金公司也借此進(jìn)入百億規(guī)模俱樂部�！鄙鲜龉�募基金人士也說。

　　不過，在2006~2007年的那一波大牛市中，保本基金賴以為生的保本條款淪為雞肋，在保本第一個(gè)三年期結(jié)束后，第一代保本基金中的一些產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為股票型基金或混合型基金。

　　2011年前后的大熊市中，保本基金成為“香餑餑”。但是2011年發(fā)行的保本基金經(jīng)歷了股債雙殺、IPO暫停等，大部分保本基金在2014年并沒有取得太多收益。而2012年開始發(fā)行的保本基金趕上了牛市，絕大部分保本產(chǎn)品年化收益率超過了10%。IPO重啟后，打新成為保本基金的主要策略之一。

　　2016年開年后在熔斷機(jī)制的助推下，股市和基金市場創(chuàng)出了調(diào)整新低，基金公司多數(shù)新發(fā)的基金產(chǎn)品均陷入艱難銷售的地步，很多推出了延長募集期的舉措。弱勢中，保本基金卻成為熱賣產(chǎn)品。

　　保本基金的發(fā)行井噴無疑是2016年上半年公募基金中最大的亮點(diǎn)之一。統(tǒng)計(jì)顯示，上半年共成立了56只保本基金基金，其中一季度成立28只，二季度成立28只，占到新基金總數(shù)量的14.62%，發(fā)行規(guī)模合計(jì)為1473.43億元，占新基金總規(guī)模的37.87%。

　　退出歷史舞臺(tái)

　　當(dāng)保本基金遭遇搶購之際，一些風(fēng)險(xiǎn)也在陸續(xù)浮出水面。

　　對基金公司而言，盡管存續(xù)保本基金均采用了連帶責(zé)任擔(dān)保機(jī)制，且多數(shù)規(guī)定了擔(dān)保方對基金管理人擁有無條件追索權(quán)條款。這樣的保障機(jī)制安排，將由基金公司承擔(dān)最終的風(fēng)險(xiǎn)損失，這與基金公司的資本金制度不相匹配。一旦保本基金規(guī)�？焖倥蛎�，潛在的風(fēng)險(xiǎn)損失可能危及基金公司體系。

　　同時(shí)，保本基金本身也存在一定的問題。保本基金名稱雖在字面含義上一定程度闡述了產(chǎn)品“保本”的機(jī)理，但可能使投資者形成產(chǎn)品絕對保本的“剛性兌付”預(yù)期，這顯然與打破剛兌的監(jiān)管要求所不符。而且在極端情形下，保本基金的投資者仍有可能虧損本金。

　　很快，有關(guān)于保本基金的監(jiān)管落地了。2017年2月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見》的修訂版本規(guī)定，保本基金名稱調(diào)整為避險(xiǎn)策略基金。按照新老劃斷、過渡安排原則，現(xiàn)保存續(xù)基金仍按合同約定運(yùn)作，到期后不得增持不符合規(guī)定的資產(chǎn)。存續(xù)基金到期后應(yīng)調(diào)整保障機(jī)制，不符合的轉(zhuǎn)為其他類型的基金或者被清算。

　　從2015年下半年起風(fēng)靡的保本基金，將在今、明兩年陸續(xù)到期，保本基金到期潮很快到來。統(tǒng)計(jì)顯示，今年內(nèi)到期的保本基金有71只，幾乎是去年到期量的兩倍。

　　某公募基金產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人告訴第一財(cái)經(jīng)：“根據(jù)目前保本基金相關(guān)文件以及未來的監(jiān)管趨勢，保本基金或者說避險(xiǎn)策略基金確實(shí)沒有太大發(fā)展空間。按照規(guī)定，真正有擔(dān)保人的產(chǎn)品逐漸成為稀缺，我們甚至認(rèn)為未來真正有擔(dān)保人的產(chǎn)品會(huì)趨于消失�！�

　　同時(shí)，從2018年1月1日起實(shí)施的資管增值稅規(guī)定無疑又給了保本類基金“當(dāng)頭一棒”。根據(jù)規(guī)定，保本收益無論如何都需繳納增值稅；對于非保本收益，不論是分紅還是持有到期，都不用交稅，其中，認(rèn)購、申購及贖回價(jià)差若按金融商品轉(zhuǎn)讓處理，則需要繳稅。

　　也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，按照增值稅新規(guī)，保本類公募基金分紅和轉(zhuǎn)讓差價(jià)收入均需繳納增值稅，因而稅后收益被進(jìn)一步削弱。因此這也意味著公募保本基金競爭力進(jìn)一步下滑，預(yù)計(jì)將逐步轉(zhuǎn)型或消亡。