4月中旬以來(lái)，美元持續(xù)走強(qiáng)。5月29日，美元指數(shù)更是一度突破95關(guān)口，刷新6個(gè)半月高位。歷史上美元的歷次上漲周期，都會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。本輪美元走強(qiáng)，同樣沖擊了匯市、債市等金融市場(chǎng)。受避險(xiǎn)需求強(qiáng)勁和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等影響，美元指數(shù)后市繼續(xù)上行仍是大概率事件，對(duì)全球金融市場(chǎng)的潛在沖擊值得警惕。

　　此番美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲主要原因有四點(diǎn)：一是美元相對(duì)利差擴(kuò)大。4月以來(lái)，十年期美債收益率從2.7%一度突破3%關(guān)鍵水平，為2013年以來(lái)首次，而基準(zhǔn)的十年期美債收益率與德債利差一度擴(kuò)大至240基點(diǎn)，套息交易下美元資產(chǎn)受到追捧。二是歐洲政局動(dòng)蕩帶來(lái)避險(xiǎn)情緒升溫。近期意大利組閣突然惡化或面臨重新大選，以及西班牙啟動(dòng)對(duì)首相的不信任調(diào)查等，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)解體的擔(dān)憂，歐元、英鎊走軟助長(zhǎng)美元強(qiáng)勢(shì)。三是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期。目前，6月加息預(yù)期高企，美元持續(xù)大漲令市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)向看漲美元。最后，貿(mào)易逆差的扭轉(zhuǎn)預(yù)期也是近期美元走強(qiáng)的重要因素。金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)多年的貿(mào)易逆差成為致使美元疲軟的原因之一，而近期美國(guó)政府采取措施收窄貿(mào)易逆差成效初顯，成為拉動(dòng)美元走強(qiáng)的關(guān)鍵因素。

　　最近四十年來(lái)，每輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期和由此引致的美元上漲周期都會(huì)引發(fā)地區(qū)性金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。上世紀(jì)八十年代初的拉美債務(wù)危機(jī)，隨后的墨西哥危機(jī)、亞洲金融危機(jī)和美國(guó)次貸危機(jī)等，都是在美元進(jìn)入加息周期而走強(qiáng)之后爆發(fā)的。

　　本輪加息周期開始之后，美元雖在初期有所下跌，但此次美元重回上漲軌道且漲勢(shì)凌厲，對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊已經(jīng)顯現(xiàn)。影響最直接的匯市方面，對(duì)外部融資需求較高的新興市場(chǎng)國(guó)家首當(dāng)其沖遭遇重創(chuàng)。首先崩盤的是阿根廷，年初至今，阿根廷比索兌美元匯率下滑逾30%，其中本月下跌20%；第二個(gè)倒下的是土耳其，4月中旬以來(lái)，土耳其里拉兌美元貶值逾20%。此外，過(guò)去一個(gè)月以來(lái)，巴西、墨西哥、南非等新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣均在美元升值壓力下，出現(xiàn)不同程度的貶值和資金外流。美元走強(qiáng)還讓投資者對(duì)美元債務(wù)高筑的新興市場(chǎng)償債能力產(chǎn)生焦慮，并使新興市場(chǎng)債市遭遇血洗。新興市場(chǎng)股市同樣也不樂(lè)觀，伴隨美元走強(qiáng)，泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼、越南等東南亞股市，東歐的匈牙利、捷克和南美的巴西等國(guó)家的股市都出現(xiàn)持續(xù)下跌，部分國(guó)家更是股債雙殺。這與美元走強(qiáng)導(dǎo)致的資金外流不無(wú)關(guān)系。

　　受避險(xiǎn)情緒升溫和聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期影響，美元指數(shù)近期仍有上行空間。一方面，貿(mào)易摩擦影響將長(zhǎng)期持續(xù)，由此帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒升溫，將對(duì)美元上漲形成正面作用；另一方面，市場(chǎng)對(duì)本周發(fā)布的美國(guó)4月核心PCE物價(jià)指數(shù)和美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)數(shù)據(jù)的樂(lè)觀判斷，進(jìn)一步加大了美國(guó)通脹預(yù)期及由此引發(fā)的美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐猜想，進(jìn)而支撐美元上漲。

　　隨著美元升值預(yù)期強(qiáng)化，近期需警惕新興市場(chǎng)資金外流風(fēng)險(xiǎn)。作為新興市場(chǎng)最重要的經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)市場(chǎng)則相對(duì)穩(wěn)定。首先，中國(guó)一季度GDP實(shí)現(xiàn)6.8%增速，經(jīng)濟(jì)仍相對(duì)平穩(wěn)，且中國(guó)有較大的外匯儲(chǔ)備，能抵御資金外流沖擊；其次，雖然近期人民幣相對(duì)美元有所走弱，但對(duì)一籃子貨幣仍在持續(xù)走強(qiáng)，使得人民幣資產(chǎn)依然具備避險(xiǎn)和全球配置價(jià)值；三是自2017年起中國(guó)采取了加強(qiáng)金融監(jiān)管的重大政策調(diào)整，使金融風(fēng)險(xiǎn)一定程度上得到暴露和化解，從而為應(yīng)對(duì)美元強(qiáng)勢(shì)和新興市場(chǎng)國(guó)家可能出現(xiàn)的金融波動(dòng)提供了緩沖空間。