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場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)急剎車 券商、私募斷財(cái)路

2018年04月17日 07:27    來源: 時(shí)代周報(bào)    

  時(shí)代周報(bào)記者 吳平 發(fā)自廣州

  “有個(gè)談了半年的客戶馬上就要簽合同了,還有許多客戶在排隊(duì),卻突然叫停,獎(jiǎng)金又泡湯了,就像去年的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品突然被砍一樣!比A南某中型證券公司業(yè)務(wù)經(jīng)理張明(化名)對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說。

  4月11日,監(jiān)管層突然叫停場(chǎng)外個(gè)股期權(quán),要求證券公司暫停與私募基金開展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù),并且證券公司不得新增業(yè)務(wù)規(guī)模,存量業(yè)務(wù)到期自動(dòng)終止。

  5天之后,場(chǎng)外期權(quán)監(jiān)管再度升級(jí)。4月16日上午,期貨子公司收到監(jiān)管要求—17日起停止新增與私募基金合作做場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)。

  在2017年的狂歡中,場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)的新玩法不僅讓散戶、私募以及機(jī)構(gòu)們找到了新的加杠桿炒股票的辦法,同時(shí)也讓證券公司賺得盆滿缽滿。據(jù)統(tǒng)計(jì),從2015年到2017年,場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)給證券公司貢獻(xiàn)的利潤分別為16億元、21億元、59億元。

  而今,宴會(huì)散場(chǎng)。

  券商

  2017年,僅一單3000多萬元的個(gè)股期權(quán)就讓張明在年終獲得了一筆100多萬元的個(gè)人獎(jiǎng)金。

  期權(quán),就是以某個(gè)價(jià)格買入股票的權(quán)力,在特定時(shí)段內(nèi)買入期權(quán),有機(jī)會(huì)賺取股票實(shí)際價(jià)格與這個(gè)價(jià)格之間的差價(jià),在港股和美股很流行。期權(quán)由于并不是股票,過期就失去價(jià)值,因此價(jià)格比股票便宜,如果很看好某只股票的上漲,客戶憑借同樣的資金額便可買入更多數(shù)量的期權(quán),從而賺取更多的差價(jià)。

  “國內(nèi)的場(chǎng)外個(gè)股期權(quán),我們?cè)阡N售的時(shí)候更傾向于從加杠桿的角度去解釋。也就是跟客戶說,如果有3000萬,非?春媚硞(gè)股票,就把3000萬匯到證券公司,證券公司用資金,在二級(jí)市場(chǎng)幫你買3個(gè)億的股票,特定時(shí)間段之內(nèi),如果賺到了差價(jià),就把差價(jià)支付給客戶。但是,結(jié)束之后,這3000萬是不退還的,這是打包的期權(quán)費(fèi)用,其中包含了券商買股票所用資金的資金成本、服務(wù)費(fèi)等,在這個(gè)例子中是10%,但如果股票風(fēng)險(xiǎn)大,費(fèi)率會(huì)達(dá)到15%,更高的甚至?xí)_(dá)到30%之上!睆埫鲗(duì)時(shí)代周報(bào)記者說。

  他進(jìn)一步指出:“在這樣的對(duì)賭中,根據(jù)做過的場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)案例,客戶的勝率僅有30%,大部分情況下都是券商勝,因?yàn)樽C券公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況,規(guī)定打包的期權(quán)費(fèi)用比例,后面也有一套公式去計(jì)算,究竟要在二級(jí)市場(chǎng)上,買入多少數(shù)額的股票,在股價(jià)波動(dòng)的時(shí)候,也會(huì)隨時(shí)調(diào)整!

  場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)的蛋糕是屬于大券商的。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),排名前五的證券公司,新增的場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)名義本金占總量的88%之上。

  中信證券是最突出的公司。據(jù)統(tǒng)計(jì),2017年中信證券場(chǎng)外衍生品新增規(guī)模大幅度提升,新增1118億元。

  “根據(jù)樂觀預(yù)測(cè),如果監(jiān)管任由券商發(fā)展,個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)在2018年將給整個(gè)券商行業(yè)帶來新增利潤113億元,比2017年翻一番!睆埫鲗(duì)時(shí)代周報(bào)記者說。

  證券業(yè)協(xié)會(huì)在統(tǒng)計(jì)中,將證券公司場(chǎng)外衍生品交易,劃分為收益互換類、期權(quán)類。

  2016年之前,證券公司場(chǎng)外衍生品交易中,占比最大的是收益互換,尤其是帶融資屬性的收益互換。

  根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)2015年3月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),當(dāng)月初始名義本金規(guī)模,收益互換為1211.57億元,期權(quán)類僅為482.38億元。

  2015年11月,證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲禁止新增融資類收益互換業(yè)務(wù),這部分業(yè)務(wù)風(fēng)光不再。

  而在期權(quán)類業(yè)務(wù)中,此前主要以股指期權(quán)為主,每月初始名義本金規(guī)模最多1000億元左右。但2017年以來,個(gè)股期權(quán)卻異軍突起,成為新的明星,并把初始名義本金規(guī)模推動(dòng)到3000億元左右的規(guī)模。

  每月新增的個(gè)股期權(quán)名義本金占到整個(gè)新增期權(quán)的比例,從2016年12月13%上升到了2017年底的42%。

  從絕對(duì)數(shù)額來看,根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),每月新增的場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)名義本金規(guī)模,2016年每月為49億元、27億元左右,均不超過百億;但是2017年3月就已達(dá)到99億元,7月則達(dá)到208億元,到了11月更是達(dá)到239億元。

  風(fēng)頭之下,整個(gè)證券公司場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)板塊都被帶動(dòng)起來,尤其在2017年下半年,月度新增名義本金規(guī)模,從1月份286億元增長到7月的783億元,這個(gè)數(shù)字在8月甚至達(dá)到1202億元。

  亂象

  場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)造成許多市場(chǎng)亂象。

  “有個(gè)別膽子大的客戶,利用個(gè)股期權(quán)操縱股票,比如,提前用1億元資金買入個(gè)股,再去券商處做場(chǎng)外個(gè)股期權(quán),例如用3000萬支付個(gè)股期權(quán)費(fèi)用,券商就必須在二級(jí)市場(chǎng)用3億左右的資金買入對(duì)應(yīng)個(gè)股,相當(dāng)于幫助拉抬股價(jià)了!睆埫鲗(duì)時(shí)代周報(bào)記者說。

  但實(shí)際上,大部分情況下,私募是虧損的,“有許多私募客戶凈值虧損了一半,做反了方向就虧得多,即便做對(duì)了方向,實(shí)際上也很難賺錢,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)越大的股票,期權(quán)打包的費(fèi)用越高,如20%的費(fèi)用率,意味著股票至少要上漲20%甚至更高才能回本!

  “實(shí)際上,虧損的還是個(gè)人客戶,因?yàn)樵S多私募都是把份額分拆,賣給個(gè)人客戶,自己只是起到渠道的作用!睆埫鲗(duì)時(shí)代周報(bào)記者說,“更混亂的是,許多沒有資質(zhì)的證券公司、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)、甚至騙子公司,也打著個(gè)股期權(quán)的名號(hào)招攬生意,這類公司從客戶處吸納資金,并沒有真正去市場(chǎng)上買入對(duì)應(yīng)股票,就變成赤裸裸的對(duì)賭,與開賭場(chǎng)無異!

  我國場(chǎng)外衍生品的業(yè)務(wù)開展,要追溯到2012年12月。當(dāng)時(shí)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)下發(fā)《證券公司柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)規(guī)范》,2013年3月又下發(fā)《證券公司金融衍生品柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)規(guī)范》,通過這兩個(gè)文件,對(duì)證券公司開展場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)進(jìn)行了規(guī)范。2015年7月,證券業(yè)協(xié)會(huì)又下發(fā)《場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)備案管理辦法》。

  這一階段,融資類收益互換業(yè)務(wù)擴(kuò)大發(fā)展,但監(jiān)管很快收緊。2015年11月,證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于規(guī)范證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)涉嫌配資的私募資管產(chǎn)品的相關(guān)工作的通知》,叫停了融資類收益互換業(yè)務(wù)。

  隨后,場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)興盛起來,并引起監(jiān)管層警惕。2017年9月,中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理公司場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)適當(dāng)性管理的通知》,明確禁止期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司與個(gè)人開展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù),對(duì)交易對(duì)手方管理提出了更直接的要求,意在堵住個(gè)人客戶的參與。

  但實(shí)際上,這并不能真正阻止個(gè)人客戶的參與。許多個(gè)人客戶依然可以通過私募機(jī)構(gòu)及其他渠道,順利參與場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)。私募可以把份額分拆,再賣給個(gè)人客戶。

  實(shí)際上,私募恰是證券公司場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)的主要交易對(duì)手。

  據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),2016年12月到2017年11月,按照名義本金的規(guī)模來計(jì)算,券商場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)主要對(duì)手占比為:商業(yè)銀行29%,私募基金19%,期貨公司及其子公司15%,證券公司及其子公司7%等。

  很快,市場(chǎng)也等來了監(jiān)管的砍刀。4月11日起,暫停證券公司與私募基金開展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù),證券公司不得新增業(yè)務(wù)規(guī)模,存量業(yè)務(wù)到期自動(dòng)終止。

(責(zé)任編輯:華青劍)


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上市全觀察
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