近期，美元指數(shù)筑底回升、OPEC減產(chǎn)可能逐步退出、美原油庫(kù)存重新累積和美原油產(chǎn)量持續(xù)攀升令原油承壓，雖然未來(lái)仍會(huì)有地緣政治因素?cái)_動(dòng)，但基于美元整體上漲以及二季度油市基本面偏弱，我們相對(duì)看弱二季度油價(jià)。

　　美元整體上漲將繼續(xù)施壓原油

　　新任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾宣布將繼續(xù)漸進(jìn)加息，令美元再度受到提振并連續(xù)反彈，同時(shí)，今年以來(lái)，美元與原油走勢(shì)負(fù)相關(guān)性明顯增強(qiáng)，無(wú)論是漲還是跌均表現(xiàn)出較強(qiáng)的同步性。此外，從技術(shù)上看，美元指數(shù)形成雙頭底形態(tài)，未來(lái)大概率走出上漲行情，這也將再度施壓原油。

　　OPEC積極減產(chǎn) 沙特考慮逐步退出

　　自今年1月份開(kāi)始，利比亞和尼日利亞加入到減產(chǎn)協(xié)議中，2國(guó)產(chǎn)量合計(jì)限制在180萬(wàn)桶/日以內(nèi)，而從1月份2國(guó)的產(chǎn)量水平來(lái)看，離減產(chǎn)目標(biāo)還很遠(yuǎn)。而從整個(gè)OPEC產(chǎn)量來(lái)看，1月份產(chǎn)量穩(wěn)定在3230萬(wàn)桶/日，根據(jù)普氏的調(diào)查，排除利比亞和尼日利亞2國(guó)，其他12個(gè)國(guó)家減產(chǎn)執(zhí)行率為133%。但近期OPEC內(nèi)部出現(xiàn)了不同的聲音，作為減產(chǎn)的主力，沙特方面表示希望在明年放寬產(chǎn)量限制，隨著原油市場(chǎng)由過(guò)剩逐漸走向平衡，減產(chǎn)協(xié)議也必然會(huì)逐步退出。

　　上游景氣度提升 美原油產(chǎn)量創(chuàng)新高

　　年初以來(lái)，美國(guó)原油產(chǎn)量驟升，截至2月23日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量升至1028萬(wàn)桶/日，創(chuàng)有紀(jì)錄以來(lái)的最高水平。而EIA最新的月報(bào)將2018年美國(guó)原油產(chǎn)量預(yù)期從1027萬(wàn)桶/日上調(diào)至1059萬(wàn)桶/日，日均增幅從此前預(yù)期的97萬(wàn)桶/日增加至120萬(wàn)桶/日。而美國(guó)在線鉆機(jī)數(shù)仍在增長(zhǎng)，2月23日當(dāng)周活躍鉆機(jī)數(shù)達(dá)到799座，創(chuàng)2015年4月以來(lái)新高，意味著上游市場(chǎng)景氣度仍在回升，但仍不及2014年以前的活躍鉆機(jī)數(shù)。從頁(yè)巖油產(chǎn)量水平來(lái)看，過(guò)去幾個(gè)月仍在持續(xù)攀升，今年2月美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量達(dá)到807.4萬(wàn)桶/日，占據(jù)了美國(guó)絕大部分的原油產(chǎn)量增量。其中，二疊紀(jì)、巴肯、鷹灘三大頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量仍保持增長(zhǎng)。從美國(guó)7個(gè)主要的頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)情況來(lái)看，無(wú)論是鉆井?dāng)?shù)、完井?dāng)?shù)還是庫(kù)存井均保持增加，將進(jìn)一步支持產(chǎn)量增長(zhǎng)。

　　此外，美國(guó)原油庫(kù)存在過(guò)去1年里驟降約1億桶，截至2月23日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存為4.2億桶，接近過(guò)去五年均值水平，其中庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存降幅明顯，在過(guò)去1年里降幅超過(guò)一半。截至2月23日當(dāng)周，美國(guó)庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存達(dá)到3億桶，遠(yuǎn)低于過(guò)去5年均值水平。與此同時(shí)，成品油庫(kù)存同步下降，在煉廠保持較高的開(kāi)工水平下，成品油庫(kù)存下降意味著需求提升。但從近幾周數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是原油庫(kù)存還是成品油庫(kù)存均有所增加，這與季節(jié)性因素有關(guān)，隨著冬季取暖需求逐步減弱以及煉廠逐步進(jìn)入檢修季，尤其是原油或出現(xiàn)階段性累庫(kù)。

　　地緣問(wèn)題頻發(fā)一定程度利好油價(jià)

　　近期地緣問(wèn)題頻發(fā)，美國(guó)威脅將在委內(nèi)瑞拉大選前加強(qiáng)對(duì)該國(guó)石油行業(yè)的制裁，包括限制委內(nèi)瑞拉從美國(guó)進(jìn)口原油產(chǎn)品以及從該國(guó)進(jìn)口原油，同時(shí)還有金融方面的制裁，這將進(jìn)一步施壓委內(nèi)瑞拉原油生產(chǎn)。今年1月該國(guó)原油產(chǎn)量已降至160萬(wàn)桶/日，較兩年前下降30%。同時(shí)，中東地緣因素以及引發(fā)的原油供應(yīng)下降對(duì)油價(jià)將起到一定支撐作用。