2017年僅剩三個交易日。從今年的A股市場特點來看，分化成為主旋律，價值投資深入人心。分析人士稱，市場風格日趨成熟，重要的原因在于機構(gòu)投資者話語權(quán)顯著提升，未來市場將長期受到影響。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年A股市場上，基金、券商、QFII、保險資金、社�；�金、企業(yè)年金等構(gòu)成的多元化機構(gòu)投資者隊伍不斷壯大，這將進一步反饋于市場，未來基本面將越來越受到重視，題材炒作占比下降，內(nèi)生業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長成為關(guān)鍵。

　　引領(lǐng)價值投資潮流

　　2017年，A股市場呈現(xiàn)明顯“一九分化”：年初至今，代表藍籌白馬的上證50指數(shù)累計上漲26.56%；估值不具優(yōu)勢的小盤股則表現(xiàn)羸弱，創(chuàng)業(yè)板指累計下挫10.36%，中證1000指數(shù)更是跌去17.9%。與此同時，公募基金賺錢效應(yīng)明顯，績優(yōu)機構(gòu)上百億的新基金遭到瘋搶，一些以前靠炒題材、賭重組在市場呼風喚雨的“梟雄”紛紛折戟……

　　業(yè)內(nèi)人士認為，市場風格的轉(zhuǎn)換，反映出A股主導力量發(fā)生了改變，價值投資成為主流，理念更為成熟的機構(gòu)資金在A股市場越來越具話語權(quán)。常春藤資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人黃勇就表示，2017年機構(gòu)投資者的話語權(quán)得到較大提升，最重要的佐證就是市場風格的變化。“2017年的A股市場，公募基金的重倉股尤其是大股票一路上漲，公募基金全年的整體回報約在13%，比上證綜指的6%好很多，說明機構(gòu)資金的活躍度比過去高，他們的選股方向得到了市場認同�！秉S勇說。

　　從個股的活躍度也可以看出資金的變化。11月以來，低成交量個股快速涌現(xiàn)。12月26日，A股成交額不到1000萬元的個股數(shù)量達到283只；而11月1日，僅有93只個股成交額低于1000萬元。業(yè)內(nèi)人士認為，低成交量個股多數(shù)屬于市值小于百億元的小盤股，今年以來小盤股資金流出明顯，藍籌白馬股吸納了大量機構(gòu)資金，這在一定程度上體現(xiàn)了機構(gòu)資金的主導作用。

　　“機構(gòu)話語權(quán)提升只是一個結(jié)果，這種結(jié)果的產(chǎn)生實際上是一種正反饋�！秉S勇判斷，“當市場行情較差的時候，由于小股票缺乏投資機會，所以資金不斷流向大股票，進一步導致了風格的分化。歷史上也有類似風格轉(zhuǎn)換的情形。”

　　清和泉資本董事長劉青山表示，得益于人才、資金、信息、系統(tǒng)等資源優(yōu)勢，機構(gòu)投資者專業(yè)化資產(chǎn)管理能力較強，且投資風格偏穩(wěn)健和理性。機構(gòu)投資者的快速發(fā)展，將促使投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，同時有助于引導和改善中小投資者的投資理念，最終起到市場“穩(wěn)定器”的作用。

　　機構(gòu)力量日趨壯大

　　我國機構(gòu)投資者起源于上世紀90年代中后期，目前已形成了由基金、券商、QFII、保險資金、社�；�金、企業(yè)年金等構(gòu)成的多元化機構(gòu)投資者隊伍，并成為影響證券市場的關(guān)鍵力量。

　　以公募基金行業(yè)為例，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司113家，其中中外合資公司45家，內(nèi)資公司68家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共12家，保險資管公司2家。以上機構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)合計11.41萬億元。而就在2017年1月底，公募基金資產(chǎn)合計只有8.36萬億元。資金規(guī)模的快速增加，表明投資者對公募基金的認可度不斷提升。

　　值得一提的是，2017年，在互聯(lián)互通機制下，“北上”資金對A股配置比例提升，推動A股“游戲規(guī)則”悄然改變。今年以來，滬港通“北上”資金累計凈買入2385.75億元，2016年該數(shù)值為1786.03億元；深港通“北上”資金累計凈買入1497.90億元，2016年該數(shù)值僅為151.68億元。業(yè)內(nèi)人士指出，交易模式方面，“北上”資金以機構(gòu)投資者為主，其交易模式是買入價值股后長期持有，不會頻繁做差價，這對A股市場的高換手率、頻繁交易的習慣會產(chǎn)生較大影響。

　　廣發(fā)證券策略團隊表示，從行業(yè)特征看，通過“滬股通”和“深股通”流入A股的資金偏愛消費股，它們的布局對今年以來消費白馬股的強勢表現(xiàn)起到了推動作用。泰達宏利基金首席策略師莊騰飛認為，海外長線資金的進入將促使投資者的結(jié)構(gòu)和投資理念進一步成熟。今年以來，A股更注重上市公司內(nèi)生業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，更注重估值與增長相匹配，這一趨勢會得到延續(xù)甚至加強。

　　其實不僅是A股，海外長線資金有望逐步進入整個中國資本市場。國際對沖基金AMP Capital投資部負責人Nader Naeimi就表示，繼A股納入MSCI新興市場指數(shù)之后，中國債市有望納入花旗全球國債指數(shù)(WGBI)，這將導致全球央行、主權(quán)基金、QFII、RQFII、商業(yè)銀行、保險公司、證券經(jīng)紀商、資管公司加速進軍中國市場。

　　機構(gòu)話語權(quán)提升大勢所趨

　　展望未來，機構(gòu)話語權(quán)提升是大勢所趨。劉青山認為，對比美國目前專業(yè)機構(gòu)投資者持股占比超40%、散戶持股比例低于30%的情況，未來我國A股市場機構(gòu)化趨勢有望進一步持續(xù)，機構(gòu)投資者的結(jié)構(gòu)也將進一步優(yōu)化。一方面，保險機構(gòu)的影響力提升空間明顯。目前保險資金持股市值占專業(yè)投資者持股的比重仍不到20%，對比美國機構(gòu)投資者一半比例均是養(yǎng)老金、保險公司等長期資金，疊加保險監(jiān)管部門對保險資金投資管制的逐步放開，未來保險機構(gòu)的影響力提升空間明顯；另一方面，境外合格機構(gòu)投資者占比也有望進一步提升。

　　機構(gòu)投資者占比提升是一個螺旋上升的過程�！霸谀承�時間，我們依然有可能看到小股票更加活躍，散戶活躍度上升，機構(gòu)投資者話語權(quán)有所下降。但是等到下一個周期，機構(gòu)投資者話語權(quán)又會進一步上升�！币虼�，黃勇認為，雖然整體風格不斷切換，但是A股機構(gòu)化、國際化的進程是不可逆的，隨著這一過程的推進，題材炒作的占比也會下降，基本面研究越來越得到重視。

　　在發(fā)展長期機構(gòu)投資者方面，有機構(gòu)人士表示，希望能在政策上給予機構(gòu)投資者更大支持，促進機構(gòu)投資者發(fā)展。一些基金公司表示，希望能在稅收方面給予一定的優(yōu)惠。

　　【編者按】 　即將過去的2017年，資本市場砥礪前行，結(jié)構(gòu)性行情演繹得淋漓盡致，以公募基金為代表的機構(gòu)在市場上的話語權(quán)增強，逐步引領(lǐng)價值投資潮流。市場結(jié)構(gòu)性變化是否能夠延續(xù)，公私募機構(gòu)將走向何方……今日起推出的基金年終報道，嘗試從不同的角度解析現(xiàn)狀、展望未來。