前期在OPEC及非OPEC產(chǎn)油國(guó)的積極表態(tài)推動(dòng)下，市場(chǎng)對(duì)于減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成延長(zhǎng)的預(yù)期不斷上升，成為原油上行的核心動(dòng)力。加上伊拉克等地緣政治因素，以及美國(guó)庫(kù)存數(shù)據(jù)表現(xiàn)持續(xù)良好，多重因素推動(dòng)原油價(jià)格持續(xù)走高。但是伴隨著樂(lè)觀情緒削弱，上周原油價(jià)格出現(xiàn)六周中首度收跌。

　　一方面，由于前期減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)的預(yù)期強(qiáng)化，原油價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上升，WTI和Brent已經(jīng)分別運(yùn)行至55美元/桶和60美元/桶上方，引發(fā)參與國(guó)利潤(rùn)提升以及促進(jìn)美國(guó)生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。這意味著新的價(jià)格水平或減弱參與國(guó)對(duì)于進(jìn)一步延長(zhǎng)協(xié)議的動(dòng)力。

　　另一方面，沙特伊朗間局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)陡增，雖然作為重要產(chǎn)油國(guó)，如果沙特和伊朗的敵對(duì)行為導(dǎo)致波斯灣出口受影響，甚至引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)油國(guó)原油供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)，將為市場(chǎng)帶來(lái)供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，進(jìn)而助推原油價(jià)格上升。但是本月月底即將進(jìn)行的OPEC會(huì)議將對(duì)減產(chǎn)協(xié)議進(jìn)行進(jìn)一步的討論，沙特和伊朗關(guān)系敏感升級(jí)，或?qū)�協(xié)議的達(dá)成帶來(lái)更大的阻力。而從目前來(lái)看，會(huì)議塵埃落定前，該地緣政治因素將施壓原油價(jià)格。

　　需求季節(jié)性回落

　　由于美國(guó)原油出口屢創(chuàng)新高、原油產(chǎn)量處于颶風(fēng)后的恢復(fù)期，且國(guó)內(nèi)需求同比增長(zhǎng)，使得美國(guó)原油產(chǎn)量和油品庫(kù)存等數(shù)據(jù)持續(xù)利好。然而，隨著出口量回落至112.9萬(wàn)桶/天，而產(chǎn)量則持續(xù)增長(zhǎng)至964.5萬(wàn)桶/天的歷史新高，煉廠(chǎng)開(kāi)工率上升至90%以上。

　　EIA周度數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日當(dāng)周，美國(guó)原油和汽油庫(kù)存均呈現(xiàn)增長(zhǎng)。而美國(guó)地區(qū)需求雖然較2016年同比上升，但總體呈現(xiàn)季節(jié)性回落，預(yù)計(jì)在假期支撐因素減弱后，原油市場(chǎng)將面臨季節(jié)性疲弱。

　　值得注意的是，美國(guó)在線(xiàn)鉆井平臺(tái)數(shù)在前一周出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，上周則維持738座不變，削弱了美國(guó)產(chǎn)量回落的預(yù)期。筆者認(rèn)為，WTI遠(yuǎn)期趨平，在遠(yuǎn)期原油處于58美元/桶下方時(shí)，價(jià)格對(duì)于美國(guó)生產(chǎn)的促進(jìn)仍舊有限。從另一個(gè)角度來(lái)看，當(dāng)近遠(yuǎn)期原油回升至接近58美元/桶上方后，將觸發(fā)促進(jìn)美國(guó)生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，一方面將呈現(xiàn)出關(guān)鍵點(diǎn)位對(duì)于價(jià)格的壓力，另一方面將體現(xiàn)于鉆井?dāng)?shù)變化。

　　等待消息面明朗

　　總體而言，雖然由于不確定性上升，原油市場(chǎng)支撐減弱，但是延長(zhǎng)預(yù)期并未破滅，這將限制原油的回調(diào)空間。減產(chǎn)協(xié)議的延長(zhǎng)仍舊符合大多數(shù)關(guān)鍵產(chǎn)油國(guó)的利益，而如果本月30日減產(chǎn)協(xié)議大概率得以延長(zhǎng)，則將支撐原油價(jià)格進(jìn)一步上行。而減產(chǎn)不確定性導(dǎo)致的遠(yuǎn)期結(jié)構(gòu)也將隨之出現(xiàn)改善，一旦遠(yuǎn)期價(jià)格回升觸發(fā)對(duì)于美國(guó)生產(chǎn)的促進(jìn)，將再度進(jìn)入減產(chǎn)和美國(guó)生產(chǎn)恢復(fù)的作用邏輯之中，從而限制原油價(jià)格的上方空間。反之，倘若此次會(huì)議意外未能達(dá)成利好，則原油將再度回落至50美元/桶水平附近。