在沙特對外宣稱減少其8月出口量的情況下，國際油價加速上行，8月1日達(dá)到50.43美元/桶，隨后振蕩走低，盤中一度跌穿46美元/桶。不少市場人士繼續(xù)看多油價，但筆者認(rèn)為未來油價仍將下行。

　　產(chǎn)量持續(xù)增加

　　最新的報告顯示，8月25日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量為953萬桶/日，為近兩年的新高。頁巖油產(chǎn)量8月為603.2萬桶/日，預(yù)計9月將增加至614.9萬桶/日。美國本土之外的阿拉斯加，其原油產(chǎn)量具有明顯的季節(jié)性。1—2月，原油產(chǎn)量在53萬桶/日附近;6—8月，原油產(chǎn)量處于季節(jié)性低點，在43萬桶/日附近，波峰和波谷相差10萬桶/日。目前，阿拉斯加原油產(chǎn)量處于上升通道，美國原油總產(chǎn)量有望進(jìn)一步增加。

　　需求逐漸回落

　　美國煉廠檢修具有明顯的季節(jié)性。一般情況下，8月下旬開始檢修，一直持續(xù)至10月中旬。8月25日公布的EIA周報數(shù)據(jù)顯示，美國煉廠開工負(fù)荷為96.6%，煉廠檢修導(dǎo)致原油需求回落。另外，美國學(xué)生陸續(xù)返校、駕駛季漸入尾聲，汽油需求減弱，原油和汽油庫存將累積。

　　市場情緒偏空

　　EIA的最新報告顯示，美國商業(yè)原油庫存為4.57773億桶，連續(xù)10周下降，但油價處于下跌趨勢，說明市場情緒偏空。

　　其一，OPEC產(chǎn)油國減產(chǎn)執(zhí)行力度下滑。OPEC7月減產(chǎn)執(zhí)行力度為75%，為2017年以來的最低值。其二，美國活躍鉆機(jī)數(shù)量增加。油井活躍鉆機(jī)已經(jīng)從2016年5月28日的316臺已經(jīng)增加至目前的759臺。其三，雖然沙特連續(xù)幾次縮減出口量，但其背后的動機(jī)有待進(jìn)一步觀察。沙特原油產(chǎn)量自減產(chǎn)以來不降反增，1月為995萬桶/日，7月則為1015萬桶/日。另外，8—9月是沙特用電量高峰，而該國主要以原油為燃料發(fā)電，原油需求勢必大幅釋放，其出口量本就呈現(xiàn)季節(jié)性回落的特點。其四，墨西哥灣關(guān)停的油井正陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，關(guān)停產(chǎn)量已從37.7萬桶/日降至10.6萬桶/日，該部分產(chǎn)量僅占墨西哥灣原油產(chǎn)量的6.1%。目前，尚有10家煉廠處于關(guān)閉狀態(tài)，這10家煉廠的原油加工能力占美國總煉油能力的11%。相較于油井的恢產(chǎn)，煉廠的復(fù)產(chǎn)需要更長時間。加之部分煉廠即將進(jìn)入檢修期，煉廠開工負(fù)荷降低。