本周，三大期指分化再度顯現(xiàn)，IF及IH表現(xiàn)強(qiáng)勢，已經(jīng)創(chuàng)2016年來新高;IC走勢略顯疲弱，日K線級別出現(xiàn)調(diào)整信號。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)層面，本周開始伴隨6月份宏觀數(shù)據(jù)出爐，上半年經(jīng)濟(jì)走勢進(jìn)一步明朗。PMI、出口等數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)平穩(wěn)溫和狀態(tài)。由于經(jīng)濟(jì)運行持續(xù)好于之前略偏悲觀的預(yù)期，市場對后期三季度乃至全年的增長預(yù)期改善，支撐近期大宗工業(yè)品價格出現(xiàn)強(qiáng)勢上行，修復(fù)貼水。由此A股市場相關(guān)強(qiáng)周期行業(yè)，如鋼鐵、有色金屬、煤炭等，近期也錄得上行，支撐IF、IH兩大期指走勢。

　　本周開始，由于公開市場逆回購、MLF到期量加大，央行在連續(xù)12日暫停公開市場操作后，重啟資金投放。自4月下旬有關(guān)部門提出要加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，強(qiáng)調(diào)避免發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險之后，當(dāng)前央行操作體現(xiàn)“相機(jī)抉擇”的思路，意在維持資金面不松不緊局面。在央行托底心態(tài)進(jìn)一步被市場所認(rèn)知后，市場的流動性預(yù)期有望進(jìn)一步持穩(wěn)，金融強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿對流動性的利空影響也將減弱。從資金價格走勢看，雖然央行連續(xù)在公開市場操作回收流動性，但資金利率價格維持平穩(wěn)，顯示監(jiān)管趨嚴(yán)后銀行加杠桿意愿降低，資金需求回落。

　　周三，6月貨幣信貸數(shù)據(jù)出爐，M2增長9.4%再創(chuàng)歷史新低，顯示去杠桿成效。6月社會融資規(guī)模1.78萬億元，新增人民幣貸款1.54萬億元，均好于預(yù)期，表明債券及部分融資渠道被封死之后，融資回流銀行表內(nèi);此外實體需求仍強(qiáng)，也是提振融資回升的重要因素。雖然貨幣增速放緩或使市場對流動性產(chǎn)生疑慮，但銀行“表外回表”將有助于改善投資者對商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂。此外信貸回暖也有利于實體及銀行業(yè)績預(yù)期改善。整體上對IH及IF仍有一定支撐。

　　從上證50ETF期權(quán)交易數(shù)據(jù)來看，分析期權(quán)持倉、成交及波動率得出的結(jié)論出現(xiàn)了一定分歧。首先，成交量表現(xiàn)來看，認(rèn)購日環(huán)比減少，認(rèn)沽呈現(xiàn)日環(huán)比增加的格局，顯示市場情緒略偏空，或反映出市場對當(dāng)前這種藍(lán)籌股指大幅上行的行情特征，預(yù)期后市將出現(xiàn)小幅回調(diào)。從期權(quán)持倉量數(shù)據(jù)來看，認(rèn)沽持倉量增倉布局繼續(xù)加大。這意味著認(rèn)沽賣方布局增多，預(yù)示大幅下跌概率不大，市場有望維持震蕩上行的主旋律。最后結(jié)合市場波動率數(shù)據(jù)看，市場波動率近期呈現(xiàn)上升格局，又暗示一定的下跌風(fēng)險。綜上所述，量化角度看，上證50指數(shù)短期或延續(xù)震蕩上行概率偏大，大幅下跌概率不大，但小幅回調(diào)或有可能。

　　整體上，前期市場擔(dān)憂的金融監(jiān)管因素，由于市場已經(jīng)充分反映了這一預(yù)期，同時邊際上6月以來監(jiān)管力度更加溫和，市場進(jìn)一步消化“利空不及預(yù)期”的利多。而在宏觀運行穩(wěn)定，強(qiáng)周期行業(yè)業(yè)績改善預(yù)期進(jìn)一步提升的環(huán)境下，IH、IF的利多進(jìn)一步集聚。短期預(yù)計IF、IH兩大期指將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩上行走勢，相對強(qiáng)于IC格局也有望延續(xù)。