2016年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》(簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》)，打亂了規(guī)模高速擴(kuò)張的期貨資管業(yè)務(wù)發(fā)展節(jié)奏。期貨公司紛紛從通道業(yè)務(wù)抽身，發(fā)展主動(dòng)管理業(yè)務(wù)。

　　截至2017年3月31日，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模約2980億元，較2016年年底的2792億元僅增加188億元，增速放緩至6.7%�！秶�(guó)際金融報(bào)》記者從中信期貨資管子公司中信盈時(shí)了解到，2016年7月18日以后，行業(yè)整體新發(fā)集合產(chǎn)品規(guī)模不到180億元，2017年一季度新發(fā)集合產(chǎn)品規(guī)模111億元，不足2016年全年的6%，萎縮態(tài)勢(shì)持續(xù)。

　　艱難轉(zhuǎn)身

　　受益于通道業(yè)務(wù)發(fā)展，期貨資管規(guī)模飛速膨脹。2016年6月30日，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模約2273億元，而2016年一季度，期貨資管業(yè)務(wù)規(guī)模為1398億元，僅僅一個(gè)季度，規(guī)模環(huán)比大增62.59%。

　　海通期貨總經(jīng)理助理姚弘指出，期貨公司資管業(yè)務(wù)起步比較晚，相較于信托公司、基金公司及券商資管而言，無(wú)論從團(tuán)隊(duì)建設(shè)、人員配備、系統(tǒng)配置等硬件來(lái)看，還是從投資范圍、資本金占用等監(jiān)管口徑來(lái)看，都存在著一定的劣勢(shì)。

　　永安期貨資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理王建斌指出，期貨公司資管業(yè)務(wù)還處于摸索和追隨階段。因此，期貨公司資管業(yè)務(wù)在自己培養(yǎng)投資人才，打造自有投資經(jīng)理產(chǎn)品的同時(shí)會(huì)開(kāi)展一些通道業(yè)務(wù)。通道業(yè)務(wù)作為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的衍生，為期貨公司帶來(lái)一定的通道費(fèi)、保證金利息和手續(xù)費(fèi)收入。

　　即使是對(duì)通道業(yè)務(wù)的依賴程度不高的期貨公司也做出了調(diào)整。王建斌指出，永安公司資管子公司永安資管依據(jù)規(guī)定，協(xié)調(diào)投顧和投資者，整改存續(xù)產(chǎn)品，對(duì)不符合投顧資格的產(chǎn)品和杠桿結(jié)構(gòu)超標(biāo)的產(chǎn)品及時(shí)溝通、整改、清算，因此規(guī)模略有下降。自2016年7月15日之后公司資管業(yè)務(wù)也再未發(fā)行過(guò)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

　　轉(zhuǎn)型加速

　　在“去嵌套、降杠桿、減通道、破剛兌”的監(jiān)管環(huán)境下，回歸資管本源，提升主動(dòng)投資管理能力，已成為期貨行業(yè)內(nèi)共識(shí)。

　　中信盈時(shí)表示，“2016年以來(lái)，中信盈時(shí)的主動(dòng)管理業(yè)務(wù)有較大發(fā)展，從策略上來(lái)看，現(xiàn)已覆蓋宏觀量化、量化對(duì)沖、CTA多策略、套利、期貨主觀、FOF、固定收益等�！�

　　期貨公司資管應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮在期貨方面的人才、系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，做強(qiáng)期貨策略。中信盈時(shí)在原有的期貨主觀、期貨短期量化趨勢(shì)基礎(chǔ)上，引入了經(jīng)驗(yàn)豐富的CTA多策略團(tuán)隊(duì)。CTA策略作為與股票指數(shù)相關(guān)性較低的品種，也是大類資產(chǎn)策略中必要的配置。

　　中信盈時(shí)還加強(qiáng)了量化與主動(dòng)結(jié)合，量化與宏觀結(jié)合。通過(guò)量化方法去選股，再結(jié)合基本面的判斷，根據(jù)宏觀因子做好擇時(shí)模型，通過(guò)量化來(lái)進(jìn)行倉(cāng)位管理風(fēng)險(xiǎn)控制，將是長(zhǎng)期勝出的方式。

　　擇時(shí)是投資中很重要的元素。在股指受限、長(zhǎng)期貼水的情況下，對(duì)沖難以達(dá)到預(yù)設(shè)目標(biāo)。因此量化與宏觀結(jié)合方面，中信盈時(shí)研發(fā)了宏觀量化擇時(shí)模型，在不對(duì)沖的情況下，通過(guò)倉(cāng)位控制來(lái)實(shí)現(xiàn)降低波動(dòng)、減少回撤、實(shí)現(xiàn)收益的目標(biāo)，同時(shí)也解決了量化對(duì)沖產(chǎn)品規(guī)模限制的問(wèn)題。

　　“以上三種新的嘗試，都是適應(yīng)監(jiān)管、適應(yīng)市場(chǎng)的產(chǎn)物，已經(jīng)在實(shí)盤產(chǎn)品運(yùn)行了一段時(shí)間。”上述負(fù)責(zé)人透露。

　　姚弘告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者：“相較2016年，與銀行合作的FOF、MOM、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品私行代銷等模式無(wú)法繼續(xù)，2017年除了公司繼續(xù)培養(yǎng)自有交易研究團(tuán)隊(duì)外，海通期貨也積極發(fā)展與券商合作的管理型產(chǎn)品，由券商的高凈值客戶作為委托人，陸續(xù)創(chuàng)設(shè)純管理型MOM、自主管理型定增類產(chǎn)品等�！�

　　主動(dòng)管理方面，海通期貨還優(yōu)化了投研團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)和人才，整合了公司在衍生品市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)投研資源，構(gòu)建了穩(wěn)定的投研團(tuán)隊(duì)和體系化的策略框架，穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)自主管理產(chǎn)品，產(chǎn)品凈值穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品收益5%。同時(shí)積極拓展外部渠道，尋求同業(yè)合作和交流，實(shí)現(xiàn)策略互通和產(chǎn)品互通。

　　在期貨公司的努力下，不少期貨公司在主動(dòng)管理型產(chǎn)品提升上已有顯著成效。2017年上半年，永安期貨主動(dòng)管理型資產(chǎn)管理累計(jì)22.67億，占管理總規(guī)模的73.3%。2017年上半年為投資經(jīng)理發(fā)行產(chǎn)品14只，規(guī)模10.92億，到期清算3只，清算規(guī)模2.8億。

　　永安期貨發(fā)展主動(dòng)管理主要解決了規(guī)模問(wèn)題，受制于人才、投資經(jīng)驗(yàn)，期貨資管向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型往往存在規(guī)模瓶頸。

　　為了更好地促進(jìn)業(yè)務(wù)的推動(dòng)與開(kāi)展，永安資管在團(tuán)隊(duì)組建和產(chǎn)品規(guī)劃上有自己的模式。資管組建了三支成形的投資經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，分別是量化與股票組，主觀基本面商品期貨組和債券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)。三支隊(duì)伍齊頭并進(jìn)，各有側(cè)重，多策略、多市場(chǎng)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，逐步擴(kuò)大資管業(yè)務(wù)規(guī)模。配合投資團(tuán)隊(duì)的設(shè)置，永安資管開(kāi)發(fā)出三條自有投資經(jīng)理產(chǎn)品線，包括成長(zhǎng)型、成熟型和委外型�！皥F(tuán)隊(duì)+產(chǎn)品線”模式推動(dòng)了投資人才的培養(yǎng)和引進(jìn)，也為打造自有資管品牌奠定了基礎(chǔ)。

　　主動(dòng)打造團(tuán)隊(duì)

　　期貨資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型正在最關(guān)鍵時(shí)刻，不過(guò)2017年市場(chǎng)環(huán)境卻不夠理想。

　　王建斌指出，從客觀上講，2017年上半年商品市場(chǎng)和股票市場(chǎng)大環(huán)境不利，基本面的矛盾突出，導(dǎo)致趨勢(shì)性機(jī)會(huì)很少，并且期貨交易成本上升，因此CTA產(chǎn)品盈利能力下降，產(chǎn)品壓力劇增。股指期貨受限，股指量化對(duì)沖或套利產(chǎn)品也仍無(wú)法發(fā)行。

　　全市場(chǎng)發(fā)行的各策略私募中,股票類私募、債券策略類私募的發(fā)行平均規(guī)模都在CTA產(chǎn)品的4倍以上。相較于期貨市場(chǎng)在中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展中，股票債券市場(chǎng)更加成熟，市場(chǎng)認(rèn)可度高，單向交易模式較期貨雙向模式更加簡(jiǎn)單。除此，以往CTA產(chǎn)品具有基金容量小，商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)積聚和不確定性高的局限性。因此未來(lái)期貨公司發(fā)展股票債券產(chǎn)品的需求增加。

　　記者了解到，永安資管在2017年引進(jìn)人才組建起債券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，緊跟形勢(shì)，積極發(fā)展股票債券型產(chǎn)品來(lái)推動(dòng)資管品牌建設(shè)。

　　中信盈時(shí)表示，對(duì)于期貨資管公司而言，衍生品市場(chǎng)的機(jī)會(huì)對(duì)其發(fā)揮金融衍生品投資管理能力優(yōu)勢(shì)是較大的利好，期貨資管應(yīng)當(dāng)以金融衍生品投資為契機(jī)，大力打造量化團(tuán)隊(duì)，提供有特色的期貨資管業(yè)務(wù)。

　　海通期貨則在多元化上做文章。海通期貨加強(qiáng)培養(yǎng)固定收益策略團(tuán)隊(duì)、CTA策略團(tuán)隊(duì)、期權(quán)策略團(tuán)隊(duì)等，充分發(fā)揮期貨公司的行業(yè)優(yōu)勢(shì)與專業(yè)特長(zhǎng)，同時(shí)有效地結(jié)合券商資源，利用線下打新資格、銀行間市場(chǎng)交易資格等開(kāi)創(chuàng)期貨資管多元發(fā)展的新機(jī)遇。