本報記者 周琳

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年全年，A股市場有175只新股上市，2017年以來，截至3月末，上市新股數(shù)量(按招股日期)約為109只，相比2016年月平均新股供給個數(shù)的15只，其平均發(fā)行速度提高了140%。未來仍有570多家企業(yè)排隊(duì)，發(fā)行熱度不減。

　　收益方面，廣發(fā)金工統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月末，今年發(fā)行且已經(jīng)打開漲停的新股之中，平均上市后連續(xù)一字漲停天數(shù)為12.1天，平均收盤漲停天數(shù)為12.9天，與2016年全年的平均水平持平。新股接連登場，“金身不破”，打新策略自然受到熱捧。

　　2016年新股采用市值申購后，申購量大幅增加，中簽率自然就下來了，前年中簽率大體上為千分之幾，去年則下降為萬分之幾，相差10倍之多。

　　相較于個人投資者的“散兵游勇”，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)打新優(yōu)勢無可比擬。根據(jù)證監(jiān)會規(guī)定，網(wǎng)下打新采取配售制度，投資者被分為3類，A類（公募、社保），B類（企業(yè)年金、保險），C類（私募、個人、其他），獲配效率A>B>C。具體分配比例由主承銷的券商自行決定，但要保證A類投資者獲配的股票數(shù)量不低于網(wǎng)下配售總數(shù)量的40%。所以說，公募和社保才是親生的……

　　就公募基金而言，截至3月末，今年共有2178只公募基金參與過打新，40%的基金參與申購了近半數(shù)以上新股，25%的基金參與過七成數(shù)量的新股申購。

　　網(wǎng)下打新，規(guī)模是繞不過的坎兒。2017年已公開招股說明書且安排網(wǎng)下配售的75只新股之中，底倉規(guī)模要求6000萬成為主流。如果要參加滬深兩市的打新，則要保持1.2億元底倉。

　　基金規(guī)模太小，夠不著打新門檻；基金規(guī)模太大，頂格申購獲配的收益又容易被稀釋，偏離最優(yōu)套利區(qū)間。月滿則虧，水滿則溢。規(guī)模究竟多大才合適呢？

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年10月份以來，新股申購金額上限下降明顯，3月平均上限僅為1.2億元，85%以上的新股申購上限小于2億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前申購上限已處低位，繼續(xù)下降意義不大，推斷未來將維持低位運(yùn)行。

　　因此，新近流行的一類打新策略采用“股票底倉+打新”的模式，基金最優(yōu)規(guī)模在2億元附近，既滿足了1.2億元的底倉門檻，也能頂格申購85%以上的新股標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)資金配置效率最大化。底倉可配置主流指數(shù)、權(quán)重藍(lán)籌、高股息、量化多頭等，并以打新增強(qiáng)收益，極具吸引力。另一類策略在此基礎(chǔ)上添加了對沖策略，適合不愿承受底倉波動的低風(fēng)險偏好客戶。

　　還有一類策略較為主流，采取“固收+股票底倉+打新”的模式，最優(yōu)規(guī)模在6億元附近，80%的固收提供低波動的固定收益；20%的股票底倉用以打新增強(qiáng)收益，適合銀行等要求類固收收益的客戶。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，若以全量頂格參與打新，2016年以來月度收益可觀，平均值接近200萬元。以平均值測算，采用“股票底倉+打新”策略，2億元最優(yōu)規(guī)模下，預(yù)計(jì)基金可以獲得10%（年化）左右的增強(qiáng)效果。