記者 葉斯琦

　　近期，貴金屬表現(xiàn)風(fēng)風(fēng)火火。周三，國際金價再創(chuàng)兩年新高，白銀連續(xù)第6個交易日上漲，并站上每盎司20美元大關(guān)。國內(nèi)期貨市場，黃金和白銀期貨走勢也十分強(qiáng)勁，滬金主力1612合約已逼近300元/克，滬銀主力1612合約也較6月初大漲近1000點，一度漲至4599元/千克。

　　“白銀多單早就布好了，現(xiàn)在靜待止盈了!”昨日盤后，投資者馮先生表示，他在這波白銀期貨漲勢中盈利頗豐，最近一個月的收益高達(dá)30%。

　　有機(jī)構(gòu)人士將白銀視為下一個“風(fēng)口起飛的豬”。那么，在上漲近30%之后，白銀還能續(xù)航多久?

　　真金不敵白銀

　　值得注意的是，這次貴金屬的行情中“小弟”逆襲，白銀的光芒大大蓋過了黃金。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，自6月2日起，國際銀價自每盎司15.985美元起，累計上漲26.01%至20.13美元;同期國際金價僅從每盎司1215.9美元起上漲至1366.2美元，漲幅只有12.43%。

　　真金為何敵不過白銀?對此，世元金行高級研究員沈匯川指出，近期白銀的漲勢冠絕大宗商品市場，無論是波動性還是趨勢性都引起全球目光的關(guān)注。白銀之所以有如此強(qiáng)勁的表現(xiàn)，主要還是兩方面的原因：從內(nèi)因來講，是白銀從金銀價格比、自身基本面等多方面因素體現(xiàn)出了價格被相對低估的情況;從外因來講，是來自對沖基金等大型機(jī)構(gòu)投資者的追捧。

　　從基本面邏輯來看，黑天鵝事件帶來的避險情緒是近期貴金屬市場價格暴漲的基本邏輯。自英國退歐公投意外通過后，市場預(yù)期歐洲央行和英國央行將加碼釋放流動性以應(yīng)對可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。而美聯(lián)儲稍早公布的會議紀(jì)要更是通篇大量使用了“不確定性”的措辭，使得市場對于美聯(lián)儲下一步貨幣政策加息路線更加迷茫，進(jìn)而鴿派預(yù)期進(jìn)一步高漲，這就從避險和抗通脹屬性方面對貴金屬市場形成了中期的利好。不僅如此，金銀比等數(shù)據(jù)又顯示了白銀被相對低估，全球避險資金更愿意買入白銀而非黃金，這是白銀受到追捧的根本原因。

　　從交易盤面來看，自英國脫歐之后，無論是國內(nèi)的滬銀期貨，還是倫敦現(xiàn)貨白銀和美國COMEX白銀期貨都呈現(xiàn)了不同程度的成交量大漲，這就為白銀出現(xiàn)大的波動提供了流動性基礎(chǔ)。據(jù)了解，對沖基金等大型機(jī)構(gòu)投資者斥巨資在COMEX期貨白銀市場進(jìn)行買入，甚至有些對沖基金單筆買單規(guī)模就達(dá)到了3000萬到4000萬美元。此外，近期白銀ETF持倉不斷攀升以及美國商品期貨交易協(xié)會(CFTC)公布的COMEX白銀投機(jī)凈多頭頭寸升至歷史最高水平附近，這都是造就白銀出現(xiàn)大漲的原因。

　　“英國退歐及其衍生的預(yù)期令投機(jī)空頭十分畏懼，期貨盤面上表現(xiàn)為投機(jī)空頭力量的缺失，產(chǎn)業(yè)套保盤成賣出主力。銀隨金動，在金價受強(qiáng)烈支撐、做空力量畏懼之時，短期多頭投機(jī)力量推升銀價，待成功吸引游資介入后就成了多殺空的局面�！惫獯笃谪涃F金屬分析師展大鵬表示，但白銀基本面并沒有顯著變化，從盤面來看期貨遠(yuǎn)月升水較高，顯性庫存未見顯著下降，市場也沒有出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，并不有利于資金趨勢性做多，反而有利于套利。

　　南華期貨貴金屬分析師薛娜進(jìn)一步指出，白銀除了跟隨黃金之外，最近COMEX白銀庫存在減少以及供應(yīng)存在缺口的問題也是價格上漲的重要驅(qū)動因素。銀礦多為鋅鋁鉛銅等基本金屬的伴生礦，去年金屬價格普遍大跌使得礦產(chǎn)商虧損，這導(dǎo)致產(chǎn)量預(yù)期減少，加上國內(nèi)積極去產(chǎn)能提高環(huán)保成本等，導(dǎo)致基本金屬以及白銀出現(xiàn)供應(yīng)缺口，這是最近白銀跟隨基本金屬大漲的主要因素，也是白銀強(qiáng)于黃金的重要原因。

　　股期和弦 余音繞梁

　　在期貨市場多頭狂歡之際，A股市場上貴金屬概念股也是捷報頻傳。7月1日起的5個交易日，中信一級行業(yè)中的有色金屬指數(shù)實現(xiàn)五連漲，累計漲幅高達(dá)12.29%。其中，山東黃金、西部黃金等個股，均是近期的大牛股。

　　從歷史情況來看，貴金屬股票與貴金屬價格存在相當(dāng)大的關(guān)聯(lián)性，并且這種關(guān)聯(lián)性會隨著產(chǎn)業(yè)鏈的上移而增加，即相關(guān)股票的主營業(yè)務(wù)在整個貴金屬產(chǎn)業(yè)鏈越是上游，關(guān)聯(lián)性就越大。沈匯川指出，短期來看，在貴金屬呈現(xiàn)中線牛市而證券市場缺乏熱點題材時，貴金屬概念股將呈現(xiàn)出良好的上漲態(tài)勢，成為短線投資較佳選擇;對于中期配置而言，目前貴金屬價位仍不算高，距離歷史高價仍有相當(dāng)大的差距，在全球經(jīng)濟(jì)前景陰霾深重的當(dāng)前，貴金屬中長線走牛的格局將助推貴金屬概念股走出強(qiáng)勢格局。

　　展大鵬也表示，當(dāng)前貴金屬持續(xù)走高，相關(guān)上市公司的估值和預(yù)期利潤也在提高，資金對其興趣要明顯大于一些已經(jīng)虛高的題材股;而黃金概念股走高又成功吸引投資者對黃金的關(guān)注，這屬于向上的正反饋。

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士對股期映射的持續(xù)性存疑。富寶資訊貴金屬分析師王結(jié)蕾就認(rèn)為，對黃金股而言，更看中的是黃金價格對公司營收的提升，如果只是短期人氣推動的話，黃金價格上漲未必能帶來股票的實質(zhì)性上漲。

　　東方金鈺股份有限公司高級黃金分析師王鳳武則表示，貴金屬股票應(yīng)分為資源類和銷售類股票看待，其中資源類股票表現(xiàn)與貴金屬價格較為同步，顯示出上漲預(yù)期;銷售類股票表現(xiàn)較弱，表明目前市場銷售狀況一般。

　　賣銀買金或存套利機(jī)會

　　在貴金屬投資中，黃金白銀價格比率是判斷后市的關(guān)鍵。展大鵬指出，金銀比可以代表一部分風(fēng)險偏好，即當(dāng)風(fēng)險偏好降低(熊市)時，黃金表現(xiàn)優(yōu)于白銀，金銀比上升;當(dāng)風(fēng)險偏好升溫(牛市)時，白銀表現(xiàn)往往優(yōu)于黃金，金銀比下降。

　　從實證角度來看，近百年來的金銀價格比可以劃分為三個階段，第一個階段是金銀作為貨幣而流通的時代，即二十世紀(jì)三十到六十年代;第二個階段是美元崛起的時代，即二十世紀(jì)七八十年代;第三個階段是二十世紀(jì)八十年代至今。前兩個階段，金銀比價一直圍繞在35附近波動，第三階段金銀比價圍繞在60附近波動。

　　薛娜認(rèn)為，金銀比價通常在40-80之間震蕩，圍繞60具有一定的回歸特性，此前比價由80以上回落，目前比價在68左右，按照以往的規(guī)律，在較長周期上可能會繼續(xù)震蕩回落。近期白銀以及基本金屬的上漲暫告一段落，因價格上漲到一定位置會刺激礦產(chǎn)商增產(chǎn)。黃金上漲的主要動力還是避險以及預(yù)期美聯(lián)儲推遲加息，故本周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)非常重要，若表現(xiàn)較好可能緩解市場恐慌情緒，若表現(xiàn)不佳則嚴(yán)重加劇恐慌情緒�？傮w來看，黃金短期可能震蕩或回落，但長期看好;白銀同樣短期漲幅過大多頭減倉可能導(dǎo)致回調(diào)，而長期看好。短期回調(diào)白銀可能表現(xiàn)會更弱，賣白銀買黃金可能有一定的套利機(jī)會。