記者陳植上海報道

　　從3月美聯(lián)儲信誓旦旦表示鑒于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險而暫緩加息，但4月會議紀(jì)要突然提出6月份加息是合適的，美聯(lián)儲加息態(tài)度為何會在短短一個月突然變臉，正成為全球投資市場最關(guān)心的熱門話題之一。

　　“近日，很多國際外匯投資機構(gòu)一直都在討論這個話題，而且彼此之間的分歧也很多�！奔问⒓瘓F(tuán)(GAIN Capital Holdings.Inc，紐交所：GCAP)首席執(zhí)行官Glenn Stevens對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

　　“目前有兩個變量需要關(guān)注，一是油價走高能持續(xù)多久，二是黃金未來價格走勢，都會對未來美聯(lián)儲加息節(jié)奏變化，以及對沖基金沽空策略調(diào)整帶來巨大影響�！彼�表示。

　　美聯(lián)儲加息態(tài)度“變臉”探因

　　在2月底G20 央行行長與財長會議結(jié)束后，市場傳聞此次會議達(dá)成了“上海協(xié)議”，即美聯(lián)儲放緩加息步伐，讓G20各國央行有一定時間窗口加大貨幣寬松政策力度刺激經(jīng)濟(jì)增長;反之各國央行默許本國貨幣對美元有所升值，增加美國商品出口競爭力。

　　事實上，整個3月份外匯市場的確遵循按著“上海協(xié)議”相關(guān)內(nèi)容。

　　然而，好景不長。

　　在不少投資觀點相對激進(jìn)的對沖基金經(jīng)理看來，首先令“上海協(xié)議”面臨破裂的，是日本央行——由于今年以來日元兌美元升值幅度一度超過10%，令日本央行擔(dān)心這會損壞日本商品出口競爭力并造成更嚴(yán)重的通縮跡象，在日元兌美元匯率漲破108之際，日本央行頻頻發(fā)出干預(yù)匯市促使日元貶值的警告。

　　這也引起美國方面的不滿。在此后舉行的G7財長會議上，日美兩國對當(dāng)前匯率市場各執(zhí)一詞，日本方面堅持若有必要，將干預(yù)匯市促使日元貶值;美國方面則強調(diào)當(dāng)前匯市波動仍處于正常范圍。

　　“這也讓不少對沖基金經(jīng)理相信，上海協(xié)議正面臨破裂局面，隨著日本等國家不再遵守本國貨幣兌美元大幅升值的約定，美國方面也沒有必要維持暫緩加息的決定，作為某種報復(fù)措施，美聯(lián)儲在4月份利率會議開始討論6月加息是否合適的問題�！睆垊偙硎尽�

　　但記者了解到，上述觀點并未獲得多數(shù)國際投資機構(gòu)的認(rèn)可。

　　在他們看來，美聯(lián)儲加息態(tài)度短期內(nèi)出現(xiàn)如此大的轉(zhuǎn)變，主要是內(nèi)部分歧加劇所致——在3月份美聯(lián)儲決定基于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險而暫緩加息后，越來越多聯(lián)儲官員開始釋放鷹派言論，要求美聯(lián)儲的利率決策機制應(yīng)更多關(guān)注本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)，而不是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險，這迫使美聯(lián)儲最終做出一定幅度的妥協(xié)，認(rèn)為6月加息是合適的。

　　Glenn Stevens認(rèn)為，全球投資市場還忽視了一個影響美聯(lián)儲加息決策的重要變量——中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　“隨著中美兩國在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性越來越高，美聯(lián)儲每次加息，必須先考慮中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，避免美聯(lián)儲加息與中國經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的效應(yīng)出現(xiàn)疊加，引發(fā)金融市場大幅波動與全球經(jīng)濟(jì)衰退，最終損害美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景�！彼�坦言。

　　多位對沖基金經(jīng)理曾向記者表示，去年美聯(lián)儲曾打算在9月份啟動加息，鑒于去年8月人民幣匯改導(dǎo)致人民幣匯率大幅波動，令市場擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲決定推遲加息步伐，直到去年12月份美國方面確認(rèn)中國經(jīng)濟(jì)并無硬著陸風(fēng)險，才啟動首次加息。

　　“如今，美聯(lián)儲仍可能如法炮制�！盙lenn Stevens表示，考慮到1-2月份人民幣匯率出現(xiàn)大幅波動，美國方面同樣需要高層對話與市場數(shù)據(jù)觀察，確認(rèn)中國經(jīng)濟(jì)是否企穩(wěn)反彈，再決定是否加息。

　　在他看來，通過3-4月份的高層對話與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)觀察，美國方面相信中國經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)下滑風(fēng)險，6月加息是相對“安全的”，不會引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)大幅動蕩。

　　他同時強調(diào)說，考慮到全球金融市場此前預(yù)估美聯(lián)儲最快會在9月份加息，隨著美聯(lián)儲加息步伐提前，整個金融市場又可能陷入美元加息-非美貨幣大幅貶值-新興市場資本外流加劇-全球經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險加大的泥潭。

　　沽空非美貨幣趨于謹(jǐn)慎

　　圍繞美聯(lián)儲加息步伐提前，不少對沖基金已經(jīng)紛紛買入美元沽空非美貨幣。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，押注美元升值的投機頭寸已經(jīng)創(chuàng)下5月以來的最高值。

　　“畢竟，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)并沒有太大的改觀，對沖基金完全可以借鑒去年12月份美聯(lián)儲首次加息期間的沽空策略，通過買跌新興市場貨幣、押注美元升值進(jìn)行套利�！睆垊偡治稣f。

　　他表示，當(dāng)前對沖基金的沽空力度似乎沒有去年12月份如此迅猛，一個最直觀的差別，就是去年12月份不少對沖基金的美元資產(chǎn)持倉一度超過70%，但此次他們的美元資產(chǎn)持倉僅僅在5-6成左右。

　　Glenn Stevens則認(rèn)為，當(dāng)前外匯市場環(huán)境相比半年前，有著很大的不同——去年12月美聯(lián)儲首度加息期間，市場預(yù)期2016年美元加息次數(shù)為4次，但現(xiàn)在多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲今年最多加息2次，這導(dǎo)致押注美元頭寸的無風(fēng)險套利收益收窄約50%，令大型資產(chǎn)管理機構(gòu)基于無風(fēng)險利差收益縮水考量，不愿更多持有美元頭寸。

　　他直言，現(xiàn)在不少資產(chǎn)管理機構(gòu)依然傾向增持歐元與日元，一個重要原因是他們認(rèn)為歐洲日本央行已經(jīng)執(zhí)行了負(fù)利率政策，令其貨幣政策使用達(dá)到極限，幾乎沒有貨幣寬松空間刺激經(jīng)濟(jì)增長，這反而有助于歐元日元匯率中長期走強。

　　6月2日晚，歐洲央行最新利率會議決定，維持主要再融資利率0、隔夜存款利率-0.4%、隔夜貸款利率0.25%不變，均符合預(yù)期。截至6月2日20時30分，歐元兌美元匯率徘徊在1.1183附近。

　　“相比6個月前，現(xiàn)在還有兩個變量值得關(guān)注，一是油價，若油價持續(xù)走強，可能會拉動美國通脹率上升，令美聯(lián)儲加快加息步伐;二是黃金，一旦黃金價格持續(xù)走高，預(yù)示著鑒于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在較大風(fēng)險，避險情緒依然高漲，迫使美聯(lián)儲需要更多考慮外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題，對加息采取謹(jǐn)慎態(tài)度�！盙lenn Stevens分析說。