1970年代，對(duì)全世界的金融家和企業(yè)家來(lái)說(shuō)都是充滿(mǎn)危機(jī)和挑戰(zhàn)的十年。美國(guó)在越南戰(zhàn)場(chǎng)難以自拔，中東戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致了石油禁運(yùn)和產(chǎn)量不穩(wěn)定，石油輸出國(guó)組織登上歷史舞臺(tái)，拉美國(guó)家出現(xiàn)貨幣危機(jī)，而且蘇聯(lián)在軍事上采取咄咄逼人的態(tài)勢(shì)，這些都加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了“滯脹”時(shí)期，其標(biāo)志是石油、黃金、白銀等“保值商品”的價(jià)格飛漲。

　　在商品市場(chǎng)大牛市的背景下，許多交易商和銀行家把大筆資本投入了商品期貨和現(xiàn)貨投機(jī)，期貨價(jià)格反過(guò)來(lái)影響了現(xiàn)貨。其中，最著名的例子莫過(guò)于石油大王亨特家族的冒險(xiǎn)奇遇。與亨特家族相比，華爾街和芝加哥交易所的那些交易商只能算是小巫見(jiàn)大巫。在黃金和白銀產(chǎn)量大大提高，國(guó)際市場(chǎng)流動(dòng)性很強(qiáng)的1970年代，亨特家族居然憑借其強(qiáng)大的財(cái)力和關(guān)系，近乎壟斷了白銀市場(chǎng)，并促使銀價(jià)飛漲。如果不是美國(guó)政府決定干預(yù)，亨特家族將榨干全世界的空頭交易商，成為貴金屬交易市場(chǎng)的傳奇人物。

　　然而，傳奇畢竟終結(jié)了。在美國(guó)政府、芝加哥期貨交易所和世界各國(guó)交易商的一致打擊下，亨特家族損失慘重，甚至被迫放棄一部分石油產(chǎn)業(yè)以換取對(duì)手的寬恕。石油大王投機(jī)白銀的失敗，也被許多期貨教科書(shū)用作經(jīng)典案例。下面，就讓我們看一看這場(chǎng)歷史上最大規(guī)模的貴金屬投機(jī)的起因、經(jīng)過(guò)和結(jié)果，并嘗試從中吸取有用的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

　　白銀的歷史

　　與貴金屬家族中的大哥——黃金相比，白銀的地位是不穩(wěn)定的。黃金被公認(rèn)為最早最普遍的一般等價(jià)物，并被視為貨幣的始祖，正如馬克思的名言：“黃金的本質(zhì)不是貨幣，但任何貨幣的本質(zhì)都是黃金”。其實(shí)白銀也具備類(lèi)似的特性，但它的價(jià)值相對(duì)黃金過(guò)低，物理和化學(xué)的穩(wěn)定性又不如黃金，所以經(jīng)常屈居不太受重視的位置。經(jīng)濟(jì)史學(xué)家認(rèn)為，古代波斯帝國(guó)、秦漢帝國(guó)和羅馬帝國(guó)采用的都是金本位;中世紀(jì)的威尼斯共和國(guó)鑄造了標(biāo)準(zhǔn)黃金硬幣，并為未來(lái)600年歐洲的金本位制度確立了標(biāo)準(zhǔn);西班牙征服印加帝國(guó)和阿茲特克帝國(guó)之后，獲取了大量黃金和白銀，為歐洲的金本位提供了良好的保證。

　　但是，古代和近代的金、銀本位和現(xiàn)代的金、銀本位存在本質(zhì)區(qū)別，即使是以金幣為基礎(chǔ)貨幣的歐洲國(guó)家，也會(huì)發(fā)行銀幣或銅幣。當(dāng)時(shí)的人并沒(méi)有太多的本位或雙本位概念。東亞地區(qū)的局面則不一樣，白銀在官方和民間交易中都占據(jù)上風(fēng)，可以認(rèn)為實(shí)施了銀本位或“銀銅雙本位”，以至于明清時(shí)期中國(guó)和日本的銀價(jià)都明顯貴于世界市場(chǎng)(詳細(xì)情況可以寫(xiě)一本很厚的書(shū)，再此不用贅述)。

　　18-19世紀(jì)，銀本位成為了美國(guó)和英國(guó)的爭(zhēng)議話題。實(shí)際上，真正的銀本位在歐美各國(guó)都沒(méi)有長(zhǎng)期實(shí)行，實(shí)行最多的是所謂“金銀雙本位”。1785年，美國(guó)宣稱(chēng)實(shí)行基于西班牙銀幣的銀本位制度，可是這個(gè)銀本位制度實(shí)際由黃金和白銀共同支撐，而且白銀價(jià)格的不穩(wěn)定使美國(guó)經(jīng)濟(jì)多次遭到打擊。19世紀(jì)前期，英國(guó)發(fā)現(xiàn)自己無(wú)法維持銀本位(實(shí)際也是金銀雙本位)，不得不于1844年宣布采取金本位。銀本位無(wú)法維持有許多原因，其中很重要的一個(gè)原因是與中國(guó)的貿(mào)易——在19世紀(jì)中葉之前，中國(guó)在與西方的貿(mào)易中擁有巨額順差(與英國(guó)的鴉片貿(mào)易除外)，而中國(guó)采取白銀結(jié)算，于是歐美的白銀大量流入中國(guó)。即使在中國(guó)已經(jīng)不再擁有巨額順差的情況下，與中國(guó)的貿(mào)易也導(dǎo)致了白銀流量的不穩(wěn)定。黃金完全取代白銀作為唯一本位貨幣經(jīng)歷了復(fù)雜的歷程，原因很多，難以給出準(zhǔn)確的答案。

　　進(jìn)入20世紀(jì)，國(guó)際金本位制在建立之后屢經(jīng)顛簸，而白銀似乎成了被遺忘的角落。隨著黃金在國(guó)際儲(chǔ)備和貿(mào)易中的地位日益增加，白銀的價(jià)格也日益滑落。1910年，每盎司黃金的價(jià)格是每盎司白銀價(jià)格的38倍左右，到了1930年則提升到近63倍，1940年提升到近100倍!也就是說(shuō)，在1910年選擇持有白銀作為儲(chǔ)備工具的人，在30年后的財(cái)富將只有選擇黃金為儲(chǔ)備工具的人的30%。

　　1960年代以后，形勢(shì)明顯有所改觀，因?yàn)榻鸨疚伙@然難以維持，貨幣自由浮動(dòng)只是時(shí)間問(wèn)題。通貨膨脹的陰影日益明顯，由于美國(guó)政府禁止個(gè)人持有黃金，希望購(gòu)買(mǎi)貴金屬保值的投資者只能選擇白銀，這在一定程度上維持了黃金價(jià)格。到了1970年，黃金與白銀的比價(jià)降低到了23倍，這是20世紀(jì)以來(lái)的最底點(diǎn)。一年多以后，尼克松總統(tǒng)宣布放棄金本位，對(duì)美元實(shí)施一次性貶值并允許匯率自由浮動(dòng)。此后，黃金和白銀的價(jià)格終于可以按照市場(chǎng)規(guī)律波動(dòng)了。

　　初登舞臺(tái)

　　亨特家族在1980年之前，一度名列世界最富有家族之列;今天它的地位有所衰退，但仍然不可小視。這一家族的創(chuàng)始人H.L.亨特于1889年出生在伊利諾州農(nóng)村，是家里最小的孩子。他的父母經(jīng)營(yíng)農(nóng)場(chǎng)，家境比較富裕，但他從小就沒(méi)有接受過(guò)正規(guī)教育。1912年，23歲的亨特開(kāi)始在阿肯色州經(jīng)營(yíng)棉花種植園;第一次世界大戰(zhàn)帶來(lái)了農(nóng)產(chǎn)品(12.34, 0.16,1.31%)價(jià)格上漲，亨特因此賺到了第一桶金。

　　H.L.亨特真正成為巨富開(kāi)始于石油產(chǎn)業(yè)。1950年，他組建了亨特石油公司，他本人和家族財(cái)產(chǎn)基金會(huì)擁有其100%的股份。他堅(jiān)持完全家族化的經(jīng)營(yíng)模式，決不對(duì)外發(fā)行股票，并且在很大程度上依賴(lài)于家族成員管理企業(yè)。H.L.亨特有14個(gè)孩子，其中就有后來(lái)在期貨市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨的金融巨鱷尼爾森-亨特和威廉-亨特。

　　1957年，《財(cái)富》雜志估計(jì)H.L.亨特?fù)碛?億到7億美元的財(cái)富，是當(dāng)時(shí)美國(guó)最富有的8個(gè)人之一。第二代亨特家族成員并沒(méi)有坐享其成，而是到處尋找新的投資機(jī)會(huì)：尼爾森-亨特致力于開(kāi)發(fā)利比亞油田，不過(guò)后來(lái)利比亞政局動(dòng)蕩導(dǎo)致油田被沒(méi)收，潛在投資損失可能高達(dá)40億美元;卡羅琳-亨特開(kāi)設(shè)了酒店和旅館集團(tuán)，自己擔(dān)任董事長(zhǎng);拉馬-亨特參與組建了北美橄欖球聯(lián)盟和北美英式足球聯(lián)盟，并將一年一度的橄欖球總決賽命名為“超級(jí)碗”;斯萬(wàn)尼-亨特則曾經(jīng)擔(dān)任美國(guó)駐奧地利大使，并在哈佛大學(xué)肯尼迪政府學(xué)院任教�？梢哉f(shuō)，亨特家族對(duì)美國(guó)政治經(jīng)濟(jì)的影響力滲透進(jìn)了大部分人的生活。

　　關(guān)于亨特家族還有一個(gè)有趣的小插曲——大家都記得著名的電視劇《神探亨特》，它正好是在亨特家族勢(shì)力最強(qiáng)大的時(shí)候拍攝的。為了應(yīng)對(duì)外界質(zhì)疑，該電視劇的拍攝者不得不一再宣稱(chēng)亨特家族沒(méi)有參與電視劇制作，不過(guò)許多陰謀論者至今仍不相信。

　　作為亨特家族企業(yè)的創(chuàng)始人，H.L.亨特于1974年去世，他被稱(chēng)為美國(guó)石油界的傳奇人物�？墒牵�亨特家族震驚世界的歷史才剛剛開(kāi)始。尼爾森-亨特和威廉-亨特作為亨特家族的活躍分子，于1970年代后期開(kāi)始涉足期貨市場(chǎng)。他們很快發(fā)現(xiàn)，在期貨市場(chǎng)上投機(jī)賺錢(qián)比老老實(shí)實(shí)開(kāi)采石油或開(kāi)設(shè)酒店賺錢(qián)要容易的多，不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)也大的多。于是，他們開(kāi)始不斷增加籌碼，藐視法律和規(guī)則，并引起一連串驚天丑聞。這些丑聞使亨特家族最后付出了沉重代價(jià)。

　　尼爾森-亨特出生于1926年，他的前半生充滿(mǎn)了各種冒險(xiǎn)。作為老H.L.亨特最有商業(yè)頭腦的兒子之一，他擔(dān)任“亨特鉆探與采礦公司”的董事長(zhǎng)，該公司的主要業(yè)務(wù)是在世界各地開(kāi)采新的石油資源，其中包括在利比亞和英國(guó)北海的利潤(rùn)豐厚的新油田。所以，尼爾森不僅從父親手中獲得了大量遺產(chǎn)，還自己賺取了許多“新錢(qián)”。

　　除了開(kāi)采石油之外，尼爾森-亨特的大部分時(shí)間都花在飼養(yǎng)賽馬上。從1955年開(kāi)始，他買(mǎi)下了自己的第一批良種馬，并予以悉心照料，培育他們參加美國(guó)和歐洲的良種馬比賽。良種馬比賽是上流社會(huì)的一項(xiàng)經(jīng)典運(yùn)動(dòng)，如果你的馬一直在比賽中獲勝，在理論上你可以獲得不少盈利——但是和大部分養(yǎng)馬者一樣，尼爾森-亨特參加賽馬純粹是為了愛(ài)好而非金錢(qián)。在最高潮時(shí)期，他在歐洲和美國(guó)的馬場(chǎng)擁有8000匹良種馬，其中他親自飼養(yǎng)和騎乘參加過(guò)比賽的傳奇賽馬不在少數(shù)。1973年和1974年，尼爾森的賽馬兩次贏得英國(guó)平地賽馬冠軍稱(chēng)號(hào)，在此之前獲得冠軍的賽馬幾乎都屬于歐美的名流巨富，其中包括羅斯柴爾德家族、德比伯爵、梅隆家族和伊麗莎白二世女王。1976年，尼爾森的賽馬又贏得了英國(guó)德比大賽的冠軍，這個(gè)頭銜相當(dāng)于足球界的世界杯冠軍或籃球界的NBA總冠軍。

　　在多次捧得桂冠之后，美國(guó)國(guó)家良種馬競(jìng)賽協(xié)會(huì)不惜溢美之詞，稱(chēng)尼爾森為“傳奇養(yǎng)馬者”。在整個(gè)1970年代，尼爾森-亨特的養(yǎng)馬活動(dòng)是全世界規(guī)模最大的之一，而且培育出了數(shù)量最多的名馬。賽馬場(chǎng)上的成功可能給了尼爾森太多激情，導(dǎo)致他將激情投向了另一個(gè)偉大的賭博事業(yè)——期貨交易。不同的是，賽馬在西方被視為身份和地位的象征，期貨交易卻一直被視為投機(jī)商人和違法分子的游戲;直到今天，許多人仍然主張限制或取締期貨投機(jī)。但是，期貨可以以很低的成本，帶來(lái)很大的盈利機(jī)會(huì)，這起源于期貨市場(chǎng)的巨大波動(dòng)性和很低的交易保證金。作為世界上數(shù)一數(shù)二的巨富家族成員，尼爾森當(dāng)然有信心控制期貨交易，并打敗一切對(duì)手。

　　1970年代初，雄心勃勃的尼爾森-亨特在石油事業(yè)上遭受了一大打擊——利比亞的油田被卡扎菲上校的政府實(shí)施了國(guó)有化。亨特家族認(rèn)為，這個(gè)油田可以產(chǎn)生40億美元以上的投資回報(bào)，這在當(dāng)時(shí)簡(jiǎn)直是天文數(shù)字。此后，中東形勢(shì)不穩(wěn)定和美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣使石油價(jià)格出現(xiàn)了潛在的不穩(wěn)定性。如果在今天，亨特家族本來(lái)可以通過(guò)石油期貨賺錢(qián)，因?yàn)樵�油早已成為交易金額最大的商品期貨。但是在1970年代中期，原油期貨還沒(méi)有誕生，汽油期貨還在討論之中。當(dāng)時(shí)交易最活躍的期貨大部分都是農(nóng)產(chǎn)品，例如小麥、大豆、玉米、雞蛋甚至洋蔥。金融期貨剛剛被引進(jìn)芝加哥交易所，唯一的貴金屬期貨是白銀。而且，當(dāng)時(shí)美國(guó)對(duì)期貨交易的管理非�；靵y。

　　期貨交易中出現(xiàn)的大規(guī)模投機(jī)，其規(guī)模和影響甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)股票投機(jī)。例如，1950年代的投機(jī)丑聞發(fā)生于一種非常無(wú)足輕重的農(nóng)產(chǎn)品——洋蔥。從1952年到1955年，在幾個(gè)大洋蔥種植商的囤積之下，洋蔥期貨合約價(jià)格先是翻了一倍多，然后又跌到最高價(jià)的1/30，這簡(jiǎn)直是駭人聽(tīng)聞。為了緩和民眾的不安情緒，美國(guó)國(guó)會(huì)只好立法禁止洋蔥期貨交易，創(chuàng)下了美國(guó)金融史上的一大黑色幽默。1960年代，又爆發(fā)了所謂“植物油丑聞”，一個(gè)植物油出口商大量買(mǎi)進(jìn)植物油期貨并偽造貿(mào)易信用證的投機(jī)行為差點(diǎn)導(dǎo)致美國(guó)運(yùn)通銀行倒閉，美國(guó)植物油價(jià)格也隨之波動(dòng)不止。要命的是，以上投機(jī)商人都逃脫了法律的懲罰，最嚴(yán)重的不過(guò)坐牢幾年。這無(wú)疑給了其他投機(jī)商人很大鼓勵(lì)，其中就包括蠢蠢欲動(dòng)的尼爾森-亨特。

　　尼爾森-亨特?fù)碛芯揞~財(cái)富，足以控制許多交易量巨大的期貨合約。雖然石油期貨尚未問(wèn)世，但尼爾森已經(jīng)在農(nóng)產(chǎn)品期貨中找到了目標(biāo)，那就是大豆。

　　小試牛刀

　　大豆在1970年代早期，是美國(guó)最重要的出口商品之一。它不但廣泛用于飼料和食用油生產(chǎn)，還走上了美國(guó)人的餐桌。1973年夏天，對(duì)大豆的高漲需求甚至使大豆現(xiàn)貨斷貨，政府被迫暫停大豆出口——對(duì)于一種并非主食的農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，這樣的待遇是非常罕見(jiàn)的。政府和公司的每一個(gè)人都在談?wù)摯蠖�。既然這種商品如此受歡迎，而且如此短缺，豈不是絕好的攻擊對(duì)象嗎?

　　于是，尼爾森-亨特開(kāi)始利用整個(gè)家族的力量，進(jìn)行大豆投機(jī)。很快，他將與美國(guó)政府初次交鋒，而這次交鋒不過(guò)是1980年白銀危機(jī)的一次預(yù)演而已。

　　美國(guó)自19世紀(jì)以來(lái)，一直是世界上最大的大豆生產(chǎn)國(guó)之一。1974年，美國(guó)大豆產(chǎn)量超過(guò)12億蒲式耳，按照當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格，這些大豆可以換來(lái)80億美元的現(xiàn)金。1977年，美國(guó)大豆產(chǎn)量再創(chuàng)新高，達(dá)到17.67億蒲式耳，雖然市場(chǎng)價(jià)格略有下降，但總價(jià)值仍然高達(dá)100億美元左右。如此龐大的產(chǎn)量，如此巨大的價(jià)值，難道有誰(shuí)真能夠壟斷大豆市場(chǎng)，操縱其價(jià)格嗎?

　　芝加哥交易委員會(huì)是當(dāng)時(shí)全世界最大的期貨交易所，許多知名的“強(qiáng)盜交易商”都在它的交易池中進(jìn)行投機(jī)，其中最知名的投機(jī)手段就是“囤積居奇”和“賣(mài)空襲擊”。所謂囤積居奇，就是大量囤積現(xiàn)貨，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)期貨合約，使期貨的空頭無(wú)法找到足夠的現(xiàn)貨來(lái)交割，從而不得不認(rèn)賠出場(chǎng)，承受巨額損失;所謂賣(mài)空襲擊，就是以巨大的財(cái)力賣(mài)出大量期貨合約，使期貨價(jià)格不斷下跌，使期貨的多頭無(wú)法承受損失，被迫認(rèn)賠出場(chǎng)。“囤積居奇”是用來(lái)打擊空頭的手段，“賣(mài)空襲擊”則用來(lái)打擊多頭。無(wú)論哪一種手段，都試圖在短期內(nèi)制造巨大的價(jià)格波動(dòng)，使一種商品的期貨價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值出現(xiàn)嚴(yán)重背離，以牟取暴利。

　　然而，以上投機(jī)手段不僅會(huì)影響期貨價(jià)格，也會(huì)影響現(xiàn)貨價(jià)格。尤其是“囤積居奇”，交易商要同時(shí)購(gòu)買(mǎi)期貨和現(xiàn)貨，這可能造成現(xiàn)貨緊缺，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重不利影響。此外，像大豆這樣產(chǎn)量很高的農(nóng)產(chǎn)品，在歷史上被認(rèn)為是不可能囤積居奇的——整個(gè)美國(guó)有數(shù)萬(wàn)個(gè)農(nóng)場(chǎng)和數(shù)千個(gè)倉(cāng)庫(kù)都儲(chǔ)存著大豆，交易商要花多少時(shí)間精力才能夠壟斷大豆交易?而且大豆對(duì)國(guó)計(jì)民生實(shí)在太重要了，美國(guó)政府幾乎不可能不干預(yù)(我們的政府不是連一碗蘭州拉面的價(jià)格都要干預(yù)嗎?)。

　　尼爾森-亨特和他的弟弟威廉-亨特以不信邪的態(tài)度開(kāi)始了大豆投機(jī)。他們的手段很簡(jiǎn)單——只買(mǎi)進(jìn)期貨，不買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨。也就是說(shuō)，囤積居奇僅限于紙上的期貨合約，并不直接影響市場(chǎng)上消費(fèi)的大豆。這樣的囤積的成本很低，亨特家族既不用到處收購(gòu)大豆，又不用租用倉(cāng)庫(kù)來(lái)儲(chǔ)存大豆，只需要在芝加哥交易委員會(huì)的交易池里不停地發(fā)出買(mǎi)進(jìn)指令就可以了。但是，這樣的囤積也是非常危險(xiǎn)的，因?yàn)榇蠖蛊鋵?shí)并沒(méi)有出現(xiàn)短缺，如果期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格差距過(guò)大，空頭可以從現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)大豆，然后與亨特家族交割。到那個(gè)時(shí)候，亨特家族收到的將不是現(xiàn)金利潤(rùn)，而是堆積如山的大豆。

　　為了防止單個(gè)交易商壟斷市場(chǎng)，芝加哥交易委員會(huì)規(guī)定每個(gè)交易商擁有的期貨合約不得高于300萬(wàn)蒲式耳，或者全部合約的5%。這樣小的數(shù)量顯然不足以操縱價(jià)格。于是，尼爾森-亨特發(fā)動(dòng)整個(gè)家族的力量，以家族成員的名義設(shè)立了許多交易賬戶(hù)，開(kāi)足馬力買(mǎi)進(jìn)大豆期貨合約。不到一年之內(nèi)，由亨特家族控制的大豆期貨已經(jīng)達(dá)到2400萬(wàn)蒲式耳，占當(dāng)時(shí)所有大豆期貨合約數(shù)量的40%!

　　尼爾森-亨特的投機(jī)活動(dòng)招來(lái)了許多跟風(fēng)者，大家都知道大豆正在被操縱，所以紛紛加入交易，試圖從波動(dòng)中牟利。1977年，大豆期貨的交易量居然占據(jù)了芝加哥交易委員會(huì)總交易量的50%，簡(jiǎn)直是駭人聽(tīng)聞!大豆期貨價(jià)格從一年前的5.15美元上漲到高峰時(shí)期的10.30美元，整整翻了一倍。雖然亨特家族沒(méi)有囤積大豆現(xiàn)貨，卻通過(guò)操縱市場(chǎng)心理的方式，制造了“大豆正在漲價(jià)”的假象，間接導(dǎo)致了大豆現(xiàn)貨漲價(jià)。芝加哥交易委員會(huì)和美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)感到忍無(wú)可忍，決定對(duì)他們提起訴訟。

　　亨特家族聲稱(chēng)，他們的所有大豆期貨交易決策都是單獨(dú)做出的，并不存在家族合謀的問(wèn)題。此外，亨特家族不僅擁有大豆多頭頭寸，還持有少量大豆空頭，所以亨特家族購(gòu)買(mǎi)大豆期貨的主要目的是保值，而不是投機(jī)。最后，尼爾森-亨特指責(zé)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)，說(shuō)他們看不得亨特家族取得的巨額利潤(rùn)，于是打算強(qiáng)迫亨特家族把利潤(rùn)吐出來(lái)，這是徹頭徹尾的勒索。

　　在口水仗和法律官司進(jìn)行的時(shí)候，亨特家族已經(jīng)不聲不響地賣(mài)出了所有大豆期貨。按照大豆期貨的升值幅度計(jì)算，亨特家族的盈利可能超過(guò)1億美元，相當(dāng)于一個(gè)大型煉油廠幾年的利潤(rùn)。美國(guó)商品期貨委員會(huì)聲稱(chēng)亨特家族違法了管理?xiàng)l例，并且操縱了市場(chǎng)，但是拿不出任何過(guò)硬的證據(jù)。最后，法庭宣布無(wú)法對(duì)亨特家族實(shí)施任何懲罰。美國(guó)期貨監(jiān)管部門(mén)的名譽(yù)就此掃地。

　　豪賭的開(kāi)始

　　在大豆市場(chǎng)的成功使尼爾森-亨特洋洋得意。與此同時(shí)他還在進(jìn)行另一種商品的交易，這種商品比大豆貴重的多——那就是白銀。在大豆期貨獲利了結(jié)之后，亨特家族更可以把大部分精力用于對(duì)白銀現(xiàn)貨和期貨的炒作，而且他們這次還找到了可靠的戰(zhàn)略投資者，作為其壟斷國(guó)際白銀市場(chǎng)的盟友。實(shí)際上，在大豆期貨官司結(jié)束的1977年9月，亨特家族已經(jīng)完成了巨額的白銀囤積，而且白銀價(jià)格早在1976年就出現(xiàn)了大漲。

　　現(xiàn)在，亨特家族已經(jīng)看到了美國(guó)監(jiān)管部門(mén)的軟弱無(wú)力，打算在白銀期貨市場(chǎng)上再玩一把豪賭。這次，他們還有獲勝的希望嗎?

　　1970年代初期，白銀價(jià)格大致在2美元每盎司左右徘徊——這個(gè)數(shù)字看起來(lái)很低，但已經(jīng)從最低點(diǎn)上升了80%左右，這主要是因?yàn)槊绹?guó)財(cái)政部放寬了對(duì)白銀的管制。與此同時(shí)，黃金的價(jià)格也很低，與白銀的比價(jià)只有23倍左右，這說(shuō)明整個(gè)貴金屬市場(chǎng)都在低點(diǎn)。

　　貴金屬低迷可能有許多原因，例如美國(guó)和世界各國(guó)政府都限制個(gè)人持有黃金，通貨膨脹形勢(shì)溫和，股市和債市在1950-60年代表現(xiàn)良好，等等。最大的原因是當(dāng)時(shí)的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者都沒(méi)有把貴金屬當(dāng)成一種真正的投資品。期貨交易所的交易商可能在白銀上進(jìn)行投機(jī)，但不會(huì)長(zhǎng)期持有;至于黃金更是被排除在大部分投資者的選擇之外。投資者們沒(méi)有意識(shí)到，黃金和白銀擁有很強(qiáng)的保值能力，并且與股票、債券市場(chǎng)的相關(guān)性很低，可以作為投資組合的一個(gè)有益補(bǔ)充。他們不知道，一個(gè)通貨膨脹嚴(yán)重、商品價(jià)格不斷上漲的時(shí)代就要到來(lái)，黃金和白銀注定要在這個(gè)時(shí)代里大放異彩。

　　1973年，尼爾森-亨特開(kāi)始在中東購(gòu)買(mǎi)白銀現(xiàn)貨，同時(shí)在紐約和芝加哥的期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)白銀期貨。這一決策非常富有戰(zhàn)略眼光，亨特家族搶到了白銀價(jià)格上漲前最后的平靜時(shí)刻，在谷底建立了大量倉(cāng)位。1973年12月，亨特家族已經(jīng)購(gòu)買(mǎi)了價(jià)值2000萬(wàn)美元的白銀現(xiàn)貨，并以每盎司2.9美元的成本購(gòu)買(mǎi)了3500萬(wàn)盎司的白銀期貨，這使他們成為全世界最大的白銀持有人之一。

　　市場(chǎng)上的白銀很快出現(xiàn)了嚴(yán)重短缺——在過(guò)去幾十年中，許多銀礦已經(jīng)因?yàn)闊o(wú)利可圖而關(guān)閉了，人們對(duì)開(kāi)采新銀礦的熱情也不高。用一句經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語(yǔ)，白銀這種商品存在較小的“供給彈性”，在價(jià)格陡然上升的時(shí)候，白銀生產(chǎn)商無(wú)法立即擴(kuò)大產(chǎn)量，結(jié)果導(dǎo)致價(jià)格進(jìn)一步攀升。許多交易商跟在亨特兄弟的屁股后面沖進(jìn)了白銀期貨市場(chǎng)，在僅僅兩個(gè)月之內(nèi)，就把白銀價(jià)格提高到每盎司6.7美元，漲幅接近130%!

　　可是亨特家族并不是市場(chǎng)上唯一控制白銀的人。俗話說(shuō)得好，“螳螂捕蟬，黃雀在后”，墨西哥政府當(dāng)時(shí)也囤積著5000萬(wàn)盎司的白銀，而且成本價(jià)在2美元以下，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于亨特家族的購(gòu)買(mǎi)價(jià)�？吹桨足y價(jià)格扶搖直上，墨西哥政府樂(lè)的合不攏嘴，急忙決定獲利了解。5000萬(wàn)盎司的巨大拋盤(pán)立即摧毀了市場(chǎng)，銀價(jià)又跌落到每盎司4美元左右。亨特家族雖然沒(méi)有虧本，但賬面利潤(rùn)已經(jīng)大大減少了。

　　亨特家族終于意識(shí)到，要控制白銀這種重要的貴金屬，只憑一個(gè)家族的力量是不夠的，還要借助外來(lái)的戰(zhàn)略投資者。這個(gè)世界上，有誰(shuí)既擁有大筆財(cái)富，又有興趣投資于白銀呢?尼爾森-亨特把目光投向了中東，那里有亨特家族的石油生意，也有非常龐大的關(guān)系網(wǎng)。沙特王室已經(jīng)因?yàn)槭�油美元而富裕了起�?lái)，亨特家族正好和沙特王子們的關(guān)系很好，而這些王子們又控制著沙特最大的銀行——國(guó)家商業(yè)銀行。于是，亨特家族向沙特政府和王室吹噓白銀的投資價(jià)值和自己操縱市場(chǎng)的能力，不但吸引了沙特王室的大筆投資，還吸引了沙特國(guó)家貨幣局的大量外匯投資。對(duì)比一下今天我國(guó)將外匯投資用于“黑石”這樣的私人股權(quán)公司，歷史真是有驚人的相似性。

　　1974年，美國(guó)政府終于批準(zhǔn)了黃金期貨交易，黃金價(jià)格很快飛漲，不過(guò)白銀價(jià)格漲幅并不大。直到1976年夏天，白銀價(jià)格仍然只有4.3美元左右。亨特家族很有耐心，大量吸入現(xiàn)貨和期貨籌碼，同時(shí)做了大量偽裝，自稱(chēng)購(gòu)買(mǎi)白銀是為了進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易，因?yàn)榘足y的價(jià)值比紙幣更穩(wěn)定。亨特家族的客戶(hù)也買(mǎi)進(jìn)了大量白銀，這使得美國(guó)監(jiān)管部門(mén)很難搞清楚亨特家族究竟控制了多少白銀。而且，尼爾森-亨特這次學(xué)聰明了，主要在現(xiàn)貨市場(chǎng)向白銀生產(chǎn)商和經(jīng)紀(jì)商直接購(gòu)買(mǎi)，而不是在期貨交易所中購(gòu)買(mǎi)期貨合約，這樣美國(guó)政府就更抓不到把柄了。

　　隨著時(shí)光流逝，亨特家族囤積的白銀已經(jīng)達(dá)到了驚人的數(shù)字，而且買(mǎi)進(jìn)的規(guī)模也越來(lái)越大。到了1970年代末期，尼爾森-亨特直接控制的白銀現(xiàn)貨可能達(dá)到幾億盎司，足以讓任何一個(gè)國(guó)家的中央銀行顫抖!與此同時(shí)，全球通貨膨脹和政治局勢(shì)不穩(wěn)定已經(jīng)持續(xù)了幾年，黃金的價(jià)格飛漲到每盎司500美元，而白銀的價(jià)格漲幅較小，只漲到了11美元左右。如果白銀的漲幅和黃金一樣，那么1979年的白銀價(jià)格應(yīng)該超過(guò)20美元，到那個(gè)時(shí)候，亨特家族必將再次震驚世界，把其他交易商的錢(qián)都賺到自己手中——尼爾森-亨特被這種激動(dòng)人心的前景搞的飄飄然了。過(guò)去六年多囤積白銀的努力，不就是為了這個(gè)收獲的時(shí)刻嗎?

　　總攻!

　　1979年夏天，尼爾森-亨特終于發(fā)動(dòng)了總攻。他要給緩慢上升的白銀價(jià)格推上最后一把，使它像黃金一樣發(fā)生井噴行情。商品期貨歷史上規(guī)模最大的慘劇之一，終于正式拉開(kāi)了帷幕。

　　1979年夏天，亨特家族與全世界白銀交易商的決斗開(kāi)始了。尼爾森-亨特通過(guò)其控制的“國(guó)際金屬投資公司”，向紐約和芝加哥的期貨交易所下達(dá)了累計(jì)4000萬(wàn)盎司的買(mǎi)入指令�！皣�(guó)際金屬投資公司”實(shí)際上只有兩組股東，第一組是亨特家族，第二組是沙特的王子和巨富。如果你不能理解這個(gè)投資公司的性質(zhì)，可以想想“黑石”的股權(quán)結(jié)構(gòu)——一個(gè)貪婪的董事會(huì)加上一個(gè)來(lái)自發(fā)展中國(guó)家的外匯投資者，這就是當(dāng)年“國(guó)際金屬投資公司”的套路。

　　尼爾森-亨特及其弟弟威廉-亨特通過(guò)許多華爾街經(jīng)紀(jì)人完成購(gòu)買(mǎi)指令，其中包括希爾森、貝奇等大型投資銀行。人們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上出現(xiàn)了巨額買(mǎi)盤(pán)，銀價(jià)很快從6美元上升到11美元，可是大家都不知道究竟是誰(shuí)在買(mǎi)入。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)調(diào)查了交易記錄，發(fā)現(xiàn)大部分買(mǎi)單來(lái)自“國(guó)際金屬投資公司”，這家公司在百慕大群島注冊(cè)。經(jīng)過(guò)更嚴(yán)密的調(diào)查，亨特家族的狐貍尾巴終于露了出來(lái)。很快，紐約和芝加哥的每一個(gè)交易商都知道亨特家族是“國(guó)際金屬投資公司”的后臺(tái)老板，這個(gè)家族可是世界上最富有的家族之一!

　　有趣的是，當(dāng)亨特家族正在操縱白銀的消息傳開(kāi)之后，白銀價(jià)格反而繼續(xù)飛漲，許多小投機(jī)者涌進(jìn)了市場(chǎng)。原因很簡(jiǎn)單，既然亨特家族在為白銀“做莊”，那么小投機(jī)者當(dāng)然應(yīng)該選擇“跟莊”，這樣雖然很危險(xiǎn)，卻有機(jī)會(huì)大賺一筆。隨著投機(jī)者的不斷涌入，白銀的價(jià)格日趨瘋狂——從11美元上漲到20美元，然后30美元，到了1979年年底干脆突破40美元!黃金和白銀的比價(jià)下跌到12倍左右，創(chuàng)下歷史新低。期貨市場(chǎng)已經(jīng)完全失去了對(duì)白銀的控制。究竟要漲到什么時(shí)候才是盡頭?

　　芝加哥和紐約的大型期貨交易商對(duì)亨特家族的壟斷行為感到十分擔(dān)心。1979年年底，亨特家族操縱了紐約商品交易所53%的白銀期貨合約和芝加哥交易委員會(huì)69%的白銀期貨合約，總共掌握著1.2億盎司的現(xiàn)貨和5000萬(wàn)盎司的期貨——這還不包括那些沙特阿拉伯投資者以個(gè)人名義持有的白銀。當(dāng)時(shí)全球白銀交易量也不過(guò)每年2000萬(wàn)盎司左右，亨特家族已經(jīng)切斷了白銀流通的渠道!芝加哥交易委員會(huì)最大的谷物交易商說(shuō)了一句十分經(jīng)典的話：“我們寧愿讓白銀市場(chǎng)倒閉，也不愿意看到它被壟斷�！笨礃幼�，亨特家族已經(jīng)觸犯了眾怒，美國(guó)本土的大交易商已經(jīng)站到了他們的對(duì)立面。

　　全世界的白銀生產(chǎn)廠商為此興奮不已，他們迅速開(kāi)啟了尋找新銀礦的計(jì)劃，許多早已關(guān)閉的銀礦又重新開(kāi)采。美國(guó)和歐洲的普通居民也對(duì)銀價(jià)上漲感到驚喜不已，他們翻箱倒柜找出了祖?zhèn)鞯你y質(zhì)茶器和裝飾品，凡是有白銀作為原材料的器物，都毫不猶豫地送去熔煉，制作成標(biāo)準(zhǔn)銀塊到市場(chǎng)上賣(mài)出。于是，市場(chǎng)上的白銀供給增加了，亨特家族壟斷白銀價(jià)格的努力受到了挑戰(zhàn)。雖然尼爾森-亨特竭力不斷買(mǎi)進(jìn)，但他已經(jīng)有點(diǎn)力不從心——無(wú)論亨特家族的財(cái)富多么巨大，要與全世界為敵還是有些不自量力。

　　況且，亨特家族最大的敵人還沒(méi)有出手，這個(gè)敵人就是美國(guó)政府。美國(guó)政府掌握著大量的白銀，其中包括用做聯(lián)邦儲(chǔ)備的銀塊以及早年發(fā)行之后收回的銀幣，其總數(shù)可能有幾千萬(wàn)盎司。世界各國(guó)的中央銀行也持有大量白銀儲(chǔ)備，雖然任何一個(gè)中央銀行掌握的白銀都不可能超過(guò)亨特家族，但是只要它們聯(lián)合對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，亨特家族必將死無(wú)葬身之地。

　　到了1980年1月，亨特家族已經(jīng)取得了非常大的戰(zhàn)果——白銀價(jià)格上漲到48美元，并且在向50美元攀升;那些與亨特家族為敵的空頭交易商大多已經(jīng)認(rèn)賠出場(chǎng)，再也沒(méi)有人敢大規(guī)模賣(mài)空了�？墒呛嗵丶易逡哺械綁毫Τ林兀�因?yàn)榘足y的價(jià)格太高了，亨特家族掌握的資本已經(jīng)很難繼續(xù)拉升價(jià)格。為了維持對(duì)白銀市場(chǎng)的壟斷，尼爾森-亨特被迫向美國(guó)的幾家大銀行高息借貸，平均利息高達(dá)19%。華爾街的幾家投資銀行也大量貸款給亨特家族，使他們暫時(shí)能夠繼續(xù)玩操縱市場(chǎng)的游戲。

　　根據(jù)美國(guó)商品交易委員會(huì)的調(diào)查，在1979年冬天，亨特家族掌握的白銀期貨合約總價(jià)值已經(jīng)高達(dá)30億美元;到了1980年1月，其總價(jià)值可能超過(guò)50億美元!亨特家族在1979年底到1980年初的2個(gè)多月之內(nèi)，向美國(guó)各大銀行貸款數(shù)千萬(wàn)美元，從華爾街經(jīng)紀(jì)人那里貸款2億多美元，幾乎成為了美國(guó)乃至全世界最大的借款人。他們每月僅僅支付利息就要花費(fèi)幾百萬(wàn)美元，操縱白銀已經(jīng)成為了一場(chǎng)燒錢(qián)的游戲，甚至比戰(zhàn)爭(zhēng)還要燒錢(qián)。

　　有人或許會(huì)問(wèn)：為什么亨特家族不及時(shí)住手呢?他們?yōu)槭裁床辉诎足y漲價(jià)過(guò)程中逐漸賣(mài)掉存貨，最后在價(jià)格高點(diǎn)退出市場(chǎng)呢?經(jīng)驗(yàn)豐富的莊家難道不應(yīng)該控制風(fēng)險(xiǎn)嗎?說(shuō)實(shí)話，我也不知道為什么。沒(méi)有人知道為什么亨特家族要如此瘋狂地玩下去，即使在白銀價(jià)格上漲四倍到八倍之后仍然繼續(xù)玩下去。全世界人民已經(jīng)不想陪他們玩了，可他們還是在玩，即使砸鍋賣(mài)鐵地貸款也要繼續(xù)玩。這恐怕已經(jīng)不能用“利令智昏”來(lái)形容了，我覺(jué)得他們可能已經(jīng)不知道自己在做什么了。

　　1980年1月21日，白銀漲到了它的歷史最高價(jià)：每盎司50.35美元。在短短12個(gè)月里，銀價(jià)上漲了8倍;從10年前算起，銀價(jià)上漲了25倍。人類(lèi)歷史上從來(lái)沒(méi)有一種商品擁有如此漫長(zhǎng)、如此駭人聽(tīng)聞的大牛市!

　　亨特家族和他們的沙特投資者現(xiàn)在成為了市場(chǎng)上唯一的大買(mǎi)家。雖然花費(fèi)了數(shù)億美元的自有資本，并且舉債超過(guò)2億美元，可是亨特家族仍然無(wú)法完全控制白銀。而且，亨特家族的投機(jī)周期太長(zhǎng)了，19世紀(jì)到20世紀(jì)初的期貨投機(jī)商一般會(huì)在幾個(gè)月之內(nèi)獲利了結(jié)，亨特家族卻花費(fèi)了10年時(shí)間來(lái)囤積白銀，即使從1979年夏天算起，總攻時(shí)間也超過(guò)了半年。當(dāng)大家逐漸冷靜下來(lái)的時(shí)候，莊家就只有死路一條了。

　　為了制止操縱行為，紐約商品交易所規(guī)定任何客戶(hù)持有的白銀期貨合約凈頭寸不得超過(guò)500份(一份合約代表5000盎司);尼爾森-亨特對(duì)此規(guī)定嗤之以鼻，他一次就可以從市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)1200份合約，分別記錄在亨特家族成員和沙特王子們的賬戶(hù)上。1980年1月，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)估計(jì)亨特家族直接和間接持有的白銀超過(guò)2億盎司，這相當(dāng)于芝加哥交易委員會(huì)全部合約(注意，不是白銀合約，而是全部商品合約)市值的70%，或者紐約商品交易所全部合約市值的50%。如果再不采取行動(dòng)，亨特家族肯定會(huì)把所有期貨交易商都帶進(jìn)地獄。

　　首先行動(dòng)的是芝加哥交易委員會(huì)，他們重新審查了白銀期貨合約條款，認(rèn)為造成目前投機(jī)局面的主要原因是保證金過(guò)低。當(dāng)時(shí)一份白銀合約代表5000盎司白銀，客戶(hù)在購(gòu)買(mǎi)一張合約的時(shí)候只需要支付1000美元的保證金。

　　在銀價(jià)只有每盎司2美元的時(shí)候，1000美元的保證金相當(dāng)于一份合約價(jià)值的10%，看樣子是比較安全的;但是當(dāng)銀價(jià)上漲到每盎司50美元的時(shí)候，1000美元的保證金只相當(dāng)于一份合約價(jià)值的0.4%，顯然是太低了!

　　經(jīng)過(guò)嚴(yán)肅討論，芝加哥交易委員會(huì)決定將白銀合約保證金由1000美元提高到6000美元，這意味著亨特家族必須補(bǔ)充大量的資本。雖然亨特家族在白銀市場(chǎng)上已經(jīng)巨額盈利，但那畢竟只是賬面盈利，而不是現(xiàn)金，所以他們不得不通過(guò)借貸的方式補(bǔ)充保證金。屋漏偏逢連夜雨，剛剛上任的美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克(格林斯潘的前任)為了遏制通貨膨脹，決定大幅度緊縮銀根，提高貸款的難度。亨特家族早已背負(fù)數(shù)億美元的巨額債務(wù)，現(xiàn)在要想繼續(xù)借貸，可以說(shuō)是難上加難。從1980年1月開(kāi)始的僅僅兩個(gè)月之內(nèi)，亨特家族又從銀行家那里借進(jìn)了8000萬(wàn)美元，相當(dāng)于同期美國(guó)全國(guó)新增貸款的10%!

　　Too big to Fail

　　明眼人都看的出來(lái)，亨特家族已經(jīng)左支右絀，瀕臨失敗邊緣。但是，華爾街的經(jīng)紀(jì)商們卻慌了手腳，因?yàn)槿绻�白銀價(jià)格崩盤(pán)，亨特家族肯定會(huì)破產(chǎn)，而他們事先墊付的保證金遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法抵消可能產(chǎn)生的損失，最后大部分損失將由經(jīng)紀(jì)商承擔(dān)。僅僅貝奇公司(現(xiàn)在已經(jīng)被保德信金融集團(tuán)收購(gòu))一家，就以保證金和借款的方式，向亨特家族提供了2億多美元。如果這2億多美元無(wú)法收回，貝奇公司將立即陷入破產(chǎn)的噩運(yùn)。另一家大經(jīng)紀(jì)商——希爾森公司也感到十分害怕，甚至請(qǐng)求亨特家族把白銀期貨賬戶(hù)轉(zhuǎn)移到別的公司去，因?yàn)橄�爾森已�?jīng)無(wú)法承擔(dān)如此巨大的風(fēng)險(xiǎn)了。

　　亨特家族的沙特阿拉伯背景也成為了美國(guó)政府調(diào)查的重點(diǎn)。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)懷疑沙特政府通過(guò)亨特家族控制白銀，于是決定加強(qiáng)對(duì)外國(guó)投資者的管理。亨特家族則大聲喊冤，聲稱(chēng)自己沒(méi)有做任何非法的事情，美國(guó)政府只是看不得聰明人賺錢(qián)而已。

　　看到亨特家族軟硬不吃、堅(jiān)持做莊，紐約商品交易所終于失去了耐心。在白銀價(jià)格達(dá)到50美元之后不久，紐約商品交易所頒布了一條臨時(shí)規(guī)定：從即日起，禁止建立新的白銀期貨合約，只允許舊合約的平倉(cāng)。這意味著亨特家族再也無(wú)法從期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)任何白銀，而且白銀期貨合約的總數(shù)只會(huì)不斷減少，誰(shuí)都無(wú)法通過(guò)大量買(mǎi)入或賣(mài)出來(lái)操縱價(jià)格。這是壓死駱駝的最后一根稻草，亨特家族崩潰了。

　　1980年3月25日，白銀價(jià)格出現(xiàn)大幅度下跌，按照規(guī)定，亨特家族應(yīng)該補(bǔ)繳大量的保證金。貝奇公司的高層主管打電話給尼爾森-亨特，要求他立即補(bǔ)繳保證金，并歸還1.35億美元的借款，否則將強(qiáng)行賣(mài)掉亨特家族的白銀期貨——這意味著華爾街已經(jīng)拋棄了亨特家族�，F(xiàn)在，擺在尼爾森-亨特面前的道路只剩下一條——出賣(mài)家族產(chǎn)業(yè)(尤其是利潤(rùn)豐厚的油田)以籌集資金，歸還欠款。于是，尼爾森-亨特到處聯(lián)系銀行家，希望以家族產(chǎn)業(yè)為擔(dān)保獲得抵押貸款。

　　可惜，這一最后的努力還是失敗了，因?yàn)槿A爾街等不了這么久。3月27日星期四，貝奇公司開(kāi)始在市場(chǎng)上強(qiáng)行出售亨特家族的白銀期貨。其他華爾街經(jīng)紀(jì)商紛紛跟進(jìn)。白銀價(jià)格崩潰了，亨特家族也崩潰了。

　　1980年3月27日在期貨界被稱(chēng)為“白銀星期四”。貝奇公司拋棄亨特家族之后，其他經(jīng)紀(jì)商也紛紛強(qiáng)行拋出亨特家族的白銀頭寸。到這一天結(jié)束之前，亨特家族已經(jīng)有850萬(wàn)盎司白銀被迫出售，然而要彌補(bǔ)虧空卻還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。道理很簡(jiǎn)單，亨特家族的大部分財(cái)產(chǎn)都被投入了白銀，越是拋出，白銀價(jià)格就越低，由此導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)更重，形成了惡性循環(huán)。僅僅幾天前還在高位運(yùn)行的白銀期貨，在3月27日日中居然跌到了10美元的低點(diǎn)，而在交易結(jié)束前又回升到15美元。

　　事實(shí)證明，3月27日交易結(jié)束前的反彈挽救了貝奇公司等華爾街經(jīng)紀(jì)商，它們趁著反彈，拋出了一大批白銀合約，從而有效控制了損失。然而，除了欠經(jīng)紀(jì)人保證金之外，亨特家族還向銀行和金屬交易商累計(jì)借貸8億到10億美元，現(xiàn)在尼爾森-亨特就算是砸鍋賣(mài)鐵也湊不出這么多錢(qián)了。通過(guò)賣(mài)出手頭的原油、汽油等存貨，亨特家族總算湊了一筆錢(qián);加上在市場(chǎng)上被拋出的白銀期貨，總價(jià)值大約是4億美元，但仍然無(wú)法清償借款。

　　亨特家族接下來(lái)的遭遇驗(yàn)證了馬克-吐溫的名言：“如果你欠銀行1美元，那么你將有麻煩;如果你欠銀行100萬(wàn)美元，那么銀行將有麻煩�！焙嗵丶易逡呀�(jīng)破罐子破摔了，把整個(gè)家族產(chǎn)業(yè)賣(mài)掉都不可能立即還清債務(wù)，由此將導(dǎo)致一系列銀行破產(chǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也將受到嚴(yán)重打擊。形勢(shì)嚴(yán)峻，美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府不得不緊急介入，但是這次的任務(wù)不再是打擊亨特家族，而是挽救亨特家族，從而挽救搖搖欲墜的美國(guó)銀行界。

　　美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)主要商業(yè)銀行決定與亨特家族談判，以緩和市場(chǎng)的恐慌情緒。在談判過(guò)程中，華爾街股市表現(xiàn)穩(wěn)定，白銀價(jià)格在跌到10.82美元一盎司之后也暫時(shí)止跌回穩(wěn)，事態(tài)總算沒(méi)有進(jìn)一步惡化。

　　尼爾森-亨特接下來(lái)的表現(xiàn)完全可以用“恬不知恥”來(lái)形容：他和弟弟威廉-亨特飛到了華盛頓，會(huì)晤了美國(guó)財(cái)政部的高官，請(qǐng)求財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)牽頭，向亨特家族提供巨額長(zhǎng)期貸款。尼爾森-亨特暗示說(shuō)，如果美國(guó)政府不出面挽救亨特家族，那么亨特家族將拋售手頭剩余的6300萬(wàn)盎司白銀，徹底摧毀市場(chǎng)信心，并把各大銀行一起拉下水。美國(guó)參議院和眾議院都對(duì)白銀危機(jī)展開(kāi)了調(diào)查，尼爾森-亨特對(duì)議員們表示，亨特家族只是做了一筆錯(cuò)誤的投資，并且受到了政府的過(guò)度干預(yù)，所以亨特家族其實(shí)是白銀危機(jī)最大的受害者。這番顛倒黑白的證詞居然獲得了許多議員的同情。

　　最后，美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅-沃爾克決定與亨特家族妥協(xié)。沃爾克說(shuō)服美國(guó)各大銀行組成集團(tuán)，向亨特家族提供價(jià)值11億美元的長(zhǎng)期貸款。作為代價(jià)，亨特家族拱手讓出了許多油田和煉油廠的股權(quán)，并且把亨特家族最成功的企業(yè)——普拉斯德石油公司抵押給銀行集團(tuán)。沃爾克允許亨特家族在財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn)之后贖回普拉斯德石油公司，但警告他們?cè)诖饲安坏迷龠M(jìn)行任何期貨投機(jī)活動(dòng)。

　　妥協(xié)剛剛達(dá)成，尼爾森-亨特的一名高級(jí)雇員又向國(guó)會(huì)舉報(bào)亨特家族有“更大的陰謀”，包括游說(shuō)伊朗國(guó)王購(gòu)買(mǎi)白銀，控制全世界的白銀供給等等。尼爾森-亨特大發(fā)雷霆，聲稱(chēng)這名雇員說(shuō)的全是假的。無(wú)論如何，由于證據(jù)不足，國(guó)會(huì)和美國(guó)司法部最后沒(méi)有對(duì)亨特家族采取任何法律措施。本來(lái)想發(fā)一筆超級(jí)橫財(cái)?shù)臒o(wú)賴(lài)，轉(zhuǎn)眼之間就成了可憐巴巴的“受害者”，而只要政府和中央銀行控制著隨意印刷鈔票的權(quán)力，他最終一定會(huì)會(huì)選擇去救援這一個(gè)或者數(shù)個(gè)無(wú)賴(lài)??因?yàn)�，他們總是�?dān)心，如果他們拒絕了無(wú)賴(lài)的要求，或者他們?nèi)斡蛇@些無(wú)賴(lài)自生自滅，他們自己精心構(gòu)建的“金融體系”會(huì)承受不住而倒下，而他們更擔(dān)心的是，他們構(gòu)建在“點(diǎn)紙成金術(shù)”之上的那個(gè)海市蜃樓，會(huì)因?yàn)榻鹑隗w系的坍塌而崩潰!1980年，美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府這樣做了，2008年，我們只不過(guò)再一次見(jiàn)識(shí)。所以，在這個(gè)世界上，做無(wú)賴(lài)，你也必須得做得足夠大!

　　后記

　　轟轟烈烈的白銀危機(jī)到此就宣告結(jié)束了。亨特家族實(shí)際上已經(jīng)崩潰，只是以“死豬不怕開(kāi)水燙”的態(tài)度獲得了美國(guó)政府的幫助，延緩了自己的瓦解。1981年以后，隨著白銀產(chǎn)量的擴(kuò)大，白銀期貨和現(xiàn)貨價(jià)格不斷下跌，亨特家族手中剩余的幾千萬(wàn)盎司白銀大幅度貶值，財(cái)政狀況更加惡劣。尼爾森-亨特和弟弟威廉-亨特被迫于1987年申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，并且賣(mài)掉了他的所有賽馬。作為石油巨頭和賽馬王子的尼爾森-亨特從新聞中消失了，變成了一個(gè)破產(chǎn)的前富豪。他帶著10億美元來(lái)到華爾街和芝加哥，最后變得一文不名。

　　亨特家族抵押和出售的大部分石油產(chǎn)業(yè)都沒(méi)有贖回，所以這個(gè)家族的大部分影響力都喪失了。當(dāng)然，亨特石油公司本部和酒店事業(yè)、橄欖球事業(yè)仍然保存了下來(lái)，由亨特家族的其他成員掌管。現(xiàn)在，這個(gè)家族已經(jīng)不再是商業(yè)界舉足輕重的角色了。

　　1979-1980年的白銀危機(jī)是商品市場(chǎng)最后一次，也是最大的一次操縱事件。在短短12個(gè)月里，銀價(jià)上漲了8倍，要知道，銀是多么大宗的商品啊——可以肯定的說(shuō)，人類(lèi)歷史上，從來(lái)沒(méi)有一種大宗商品能在如此短的時(shí)間里擁有如此駭人聽(tīng)聞的漲幅!亨特兄弟花費(fèi)了10年來(lái)囤積白銀，花費(fèi)了半年時(shí)間來(lái)進(jìn)行總攻——這種對(duì)投機(jī)的執(zhí)著精神和耐心程度，值得每一個(gè)后來(lái)的投機(jī)分子敬仰學(xué)習(xí)、深刻領(lǐng)會(huì)??問(wèn)題是，這樣瘋狂的玩法，等于是要把所有期貨交易商都帶進(jìn)地獄，這注定他們是無(wú)法成功的。

　　囤積居奇從此成為了歷史名詞，監(jiān)管者對(duì)期貨市場(chǎng)的控制更加嚴(yán)厲，企圖將操縱市場(chǎng)的行為消滅在萌芽狀態(tài)。此后，金融衍生品取代了商品期貨，成為了操縱、投機(jī)和丑聞的最大舞臺(tái)。20世紀(jì)90年代的悲劇主角，例如巴林銀行、橙縣政府和長(zhǎng)期資本管理公司，都是倒在了金融衍生品的舞臺(tái)上。歸根結(jié)底，無(wú)論投機(jī)對(duì)象是農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬還是期權(quán)或結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，只要有人投機(jī)，就必定有人失敗，并且有人破產(chǎn)。