9月以來，金融市場劇烈振蕩，銅等大宗工業(yè)品價格一度快速反彈，但短期多頭資金見好就收。面對美聯(lián)儲何時加息、銅市供需能否好轉(zhuǎn)等不確定性，投資者宜短線謹(jǐn)慎操作，關(guān)注宏觀面及基本面的更多方向性指引，中長期持偏悲觀看法。

　　謹(jǐn)防美聯(lián)儲加息沖擊

　　北京時間9月18日凌晨，備受矚目的美聯(lián)儲FOMC利率決議將公布結(jié)果，美聯(lián)儲加息結(jié)果將對敏感的大宗商品走勢構(gòu)成大沖擊。

　　過去幾周，多家國際機(jī)構(gòu)發(fā)出警示稱，各主要央行拋售資產(chǎn)的傾向正對全球金融系統(tǒng)產(chǎn)生“緊縮效應(yīng)”，流動性危機(jī)和資產(chǎn)價格重估已開始出現(xiàn)，亞太及拉美地區(qū)面臨貨幣貶值、資本外流、經(jīng)濟(jì)低迷、外債高企等多重壓力。而發(fā)達(dá)的歐美股市也出現(xiàn)顯著掉頭回落。國際貨幣基金組織和世界銀行先后警告美聯(lián)儲應(yīng)延遲加息，美聯(lián)儲對此則態(tài)度曖昧，8月美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，難以給出顯著信號。

　　考慮到9月恰是金融市場多事之秋，在美聯(lián)儲是否加息、地緣政局動蕩等諸多不確定性交織之下，敏感的國內(nèi)金融市場應(yīng)謹(jǐn)防外部沖擊風(fēng)險。

　　供需大環(huán)境難實(shí)質(zhì)性改善

　　近期，國際礦山與大型冶煉廠關(guān)于年度加工費(fèi)的博弈已展開。近期，面對海外礦山鋪天蓋地的停產(chǎn)減產(chǎn)傳聞，國內(nèi)冶煉商緊逼現(xiàn)貨TC繼續(xù)走高，9月中上旬，銅現(xiàn)貨干凈礦TC繼續(xù)上揚(yáng)，市場干凈礦主流報價85—95美元/噸，混礦報價110—120美元/噸。目前江銅、金隆、紫金等大型煉廠的檢修計劃或推動現(xiàn)貨TC朝有利地方向發(fā)展，顯示出冶煉商在年度談判中仍占優(yōu)勢，也暗示出銅精礦仍顯過剩的情況，銅市供需大環(huán)境仍難見實(shí)質(zhì)性改善。

　　從全球供需來看，世界金屬統(tǒng)計局報告顯示，2015年上半年，全球銅市供應(yīng)過剩15.1萬噸，其中全球銅表觀消費(fèi)較去年同期減少13.2萬噸，中國消費(fèi)量減少6.3萬噸。與此同時，銅產(chǎn)量增加明顯，需求與產(chǎn)量增長的不匹配，推動銅市供應(yīng)呈現(xiàn)寬松格局。

　　多空對峙，靜待指引

　　當(dāng)前資金做空有色金屬的主線邏輯仍是商品熊市周期、現(xiàn)貨供大于求、隱形庫存流出等悲觀現(xiàn)實(shí)。而多頭信心更多來自宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)、政策性刺激加強(qiáng)、價格超跌反彈等預(yù)期。多空短期僵持，后市有待更多方向性指引。

　　現(xiàn)貨市場，9月15日，上�，F(xiàn)貨銅報價在平水—升水60元/噸，早盤主流成交價在40650—40780元/噸左右。交割臨近，銅價走勢振蕩反復(fù)，現(xiàn)貨銅升水有所擴(kuò)大，下游多逢低按需采購，市場交投略顯低迷。

　　進(jìn)口市場，9月15日，上海電解銅CIF(提單)溢價在120—130美元/噸，保稅庫銅(倉單)溢價在120—130美元/噸，銅三個月滬倫比值在7.64左右，遠(yuǎn)期進(jìn)口銅倒掛約350元/噸。近期，銅內(nèi)外比價尚可，但進(jìn)口現(xiàn)貨升水持續(xù)高企，持貨商不愿低價出貨，而買方詢盤多成交少，進(jìn)口市場交投偏弱，在一定程度上緩和了國內(nèi)的供應(yīng)壓力。

　　整體來看，銅市供需格局仍顯偏弱，但前期較大的跌幅已透支部分負(fù)面效應(yīng)，面對美聯(lián)儲何時加息、銅市供需能否好轉(zhuǎn)等不確定性，建議保值客戶優(yōu)先建倉回避雙向大幅波動風(fēng)險，普通投資者短線觀望為宜，周線級別的反彈可能出現(xiàn)，但更多視為事件沖擊下的修正行情，趨勢投資者更多關(guān)注中美政策指引，中長期則維持相對悲觀看法。

　　(作者單位：國信期貨)