A股連跌引發(fā)謠言四起，股指期貨再次躺槍，很多投資者把股指期貨與一直飽受爭(zhēng)議的“裸賣空”聯(lián)系在了一起。而在業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，兩者是完全不同的兩個(gè)概念，在運(yùn)行機(jī)制上具有明顯的區(qū)別，不可混淆。

　　具體來(lái)說(shuō)，一方面，“裸賣空”主要是指股票單向賣空，而股指期貨實(shí)行雙向交易機(jī)制，多空對(duì)立統(tǒng)一，天然均衡，不可被片面地視為做空工具。據(jù)了解，金融危機(jī)以及歐債危機(jī)中，很多國(guó)家采取了限制股票“裸賣空”措施，但從未限制股指期貨運(yùn)行。

　　另一方面，“裸賣空”存在明顯缺陷，容易淪為市場(chǎng)操縱工具。傳統(tǒng)的賣空是指交易者預(yù)期股價(jià)將下跌時(shí)，從經(jīng)紀(jì)人手中借券賣出，然后在一定時(shí)間內(nèi)買入股票歸還的行為。而“裸賣空”是指賣空者在借入股票之前就已向買方出售了手中根本沒(méi)有的股票，且只須在規(guī)定的T+3結(jié)算日前買入股票交付，從而為賣空者提供了可以延后交付股票的三天空檔機(jī)制。

　　據(jù)了解，這種“先行賣空”的機(jī)制在中國(guó)被完全禁止，但在美國(guó)起初并不違法，直到2008年金融危機(jī)之后才全面禁止。此前，美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)也很少對(duì)這類交易施以嚴(yán)格監(jiān)管，甚至一些“裸賣空”者在超出T+3結(jié)算日未能借入股票交付買者，也仍能繼續(xù)交易一段時(shí)間。濫用“裸賣空”并對(duì)股價(jià)進(jìn)行操縱的行為容易造成股市價(jià)格劇烈波動(dòng)，極易引發(fā)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與之相比，股指期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的避險(xiǎn)工具，市場(chǎng)參與者既可以買多，也可以賣空，從而建立起期貨頭寸，在交易機(jī)制上并沒(méi)有類似“先向買方出售手中沒(méi)有的合約”的問(wèn)題，也不存在延后交付的空檔機(jī)制，因而與“裸賣空”完全不可相提并論。正因?yàn)槿绱�，�?008年金融危機(jī)惡化時(shí)，美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)“裸賣空”采取了“零容忍”的態(tài)度和措施，而美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)對(duì)股指期貨并未施加任何限制。

　　東證期貨高級(jí)顧問(wèn)方世圣[微博]認(rèn)為，股指期貨的雙向交易機(jī)制是資本市場(chǎng)基本制度，對(duì)完善股市內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制、奠定股市健康發(fā)展基石，具有十分重要的意義。其中不管是套保、套利還是投機(jī)，都是市場(chǎng)上不可或缺的交易方式。比如限制了投機(jī)，那套保盤就缺少了對(duì)手方，流動(dòng)性受到威脅，整個(gè)市場(chǎng)也沒(méi)法活躍，也就無(wú)法發(fā)揮正常的功能。

　　據(jù)他介紹，股指期貨從1982年推出至今不過(guò)30多年，卻迅速成為全球不可替代的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，經(jīng)受了歷次金融危機(jī)的考驗(yàn)，對(duì)維護(hù)市場(chǎng)平衡及穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。在2008年金融危機(jī)最嚴(yán)峻的時(shí)刻，股指期貨交易量和持倉(cāng)量顯著增加，不但為市場(chǎng)提供了充分流動(dòng)性，且有效減緩了金融危機(jī)沖擊力度，獲得全球市場(chǎng)的一致肯定。臺(tái)灣期貨交易所在金融危機(jī)之后這樣評(píng)價(jià)股指期貨：“在金融危機(jī)當(dāng)中，股指期貨成為股市下跌期間的‘疏洪道’，減輕了持股機(jī)構(gòu)賣出股票對(duì)股市的拋壓，有利于股市穩(wěn)定，股指期貨是股市的‘穩(wěn)定器’”。