今年以來，指數(shù)型股票基金發(fā)展迅速，逾8000億元資金通過ETF流入A股市場，ETF重要性與日俱增。作為市場資金流動的風向標、長期資金入市的新引擎，ETF為權(quán)益資產(chǎn)注入流動性，降低市場波動；為投資者提升配置效率，搭建穩(wěn)健的交易環(huán)境；為資本市場增強內(nèi)在穩(wěn)定性，促進資本市場與實體經(jīng)濟良性互動。

　　ETF市場容量不斷擴大

　　9月24日，中國證監(jiān)會主席吳清在國新辦新聞發(fā)布會上表示，證監(jiān)會將進一步優(yōu)化權(quán)益類基金產(chǎn)品注冊，大力推動寬基ETF等指數(shù)化產(chǎn)品創(chuàng)新，適時推出更多包括創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等中小盤ETF基金產(chǎn)品，更好服務投資者，更好服務國家戰(zhàn)略和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。這是繼新“國九條”提出“建立交易型開放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道，推動指數(shù)化投資發(fā)展”之后，監(jiān)管層又一次對發(fā)展指數(shù)化投資的重要表態(tài)。

　　多重政策利好加碼，助力增量資金借道指數(shù)基金流入股市，ETF市場容量不斷擴大。近日，寬基指數(shù)ETF規(guī)模屢創(chuàng)新高。9月24日，華泰柏瑞滬深300ETF首次突破3000億元大關(guān)，僅僅一周后，其規(guī)模就達到3975.47億元，逼近4000億元大關(guān)。此外，近日南方中證500ETF、易方達滬深300ETF規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，分別邁入1000億元、2000億元陣營。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，2024年以來A股ETF獲資金凈流入約8681億元，已遠超去年全年凈流入總額。

　　機構(gòu)資金持續(xù)入市，扮演著逆周期布局、活躍資本市場的重要角色，寬基ETF則成為資金“蓄水池”。上交所數(shù)據(jù)顯示，上半年全球資金凈流入居前的20只ETF中，A股ETF占據(jù)四席，分別為易方達滬深300ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、嘉實滬深300ETF和華夏滬深300ETF，在全球分別排名第6、第7、第13和第14位。

　　寬基指數(shù)ETF做優(yōu)做強，正是近年來ETF市場高速擴容的縮影。截至9月30日，境內(nèi)ETF規(guī)模已超3.49萬億元，其中邁入千億級陣營的ETF已有6只，分別為華泰柏瑞滬深300ETF、易方達滬深300ETF、華夏滬深300ETF、華夏上證50ETF、嘉實滬深300ETF、南方中證500ETF。

　　面臨“成長的煩惱”

　　二十年來，我國ETF市場發(fā)展高歌猛進。一方面，投資者數(shù)量持續(xù)增長，ETF逐漸成為家喻戶曉的投資工具，彰顯普惠金融屬性。上交所數(shù)據(jù)顯示，截至2024年上半年末，滬市ETF持有人數(shù)量共658萬戶（未穿透聯(lián)接基金），較2020年底增長61%。從持有人結(jié)構(gòu)看，機構(gòu)投資者持倉達1.3萬億元，占比超70%，持倉比例較2023年末增長7個百分點，持倉規(guī)模增長31.8%。

　　另一方面，快速擴容的被動型基金持有A股市值持續(xù)上升，ETF的流入結(jié)構(gòu)深刻影響市場風格。興證策略張啟堯團隊認為，截至二季度末，被動基金持有A股的市值已經(jīng)超過2萬億元，占全部A股流通市值的比例上升至3%，持有市值較2023年同期增長接近50%。此外，截至二季度末，包含被動指數(shù)和主動管理在內(nèi)的偏股型公募基金前50大重倉股中，被動型基金的持股占比已經(jīng)躍升至51.6%，而2021年底這一比例僅為22.9%。

　　ETF市場迅速擴容的同時，也暴露出一些問題，產(chǎn)品同質(zhì)化競爭嚴重，迷你基金清盤頻現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，789只A股ETF中，接近一半規(guī)模不足2億元，其中105只規(guī)模在5000萬元以下。同賽道的不同產(chǎn)品分化顯著，尾部產(chǎn)品流動性匱乏，400余只ETF過去一年日均成交額不足1000萬元，其中100余只日均成交額尚不足200萬元。此外，今年以來，新發(fā)ETF熱火朝天的同時，已有30余只ETF及聯(lián)接基金宣布清盤。

　　不過，當前國內(nèi)ETF產(chǎn)品優(yōu)勝劣汰是正常現(xiàn)象，未來仍有廣闊發(fā)展空間。工銀瑞信指數(shù)及量化投資部副總經(jīng)理趙栩認為，迷你基金清盤是市場發(fā)展過程中的正常情形，需要供給端不斷創(chuàng)新，提供更多有差異化的指數(shù)來改變ETF市場同質(zhì)化競爭的“擁擠”現(xiàn)象。

　　仍有較大發(fā)展空間

　　2004年，首只ETF成立，從0到萬億元，境內(nèi)ETF市場歷經(jīng)17年；而到第二個萬億元，境內(nèi)ETF市場僅用了3年時間。在趙栩看來，近幾年，ETF發(fā)展呈現(xiàn)出前所未有的加速狀態(tài)，從供給端來看，不斷細化和豐富的指數(shù)體系為投資者提供了更多選擇。從需求端來看，ETF規(guī)模逆勢增長充分說明其市場認可度較高。他認為，隨著市場有效性進一步提升，市場的超額收益一定程度上體現(xiàn)出系統(tǒng)性衰減特征，而ETF所代表的市場平均收益水平越來越得到投資者的重視。

　　對于未來的市場空間，泰康基金量化投資部負責人魏軍認為，未來，隨著中長期資金入市進程加快，以及A股市場內(nèi)在穩(wěn)定性持續(xù)增強，指數(shù)化投資規(guī)�；�?qū)⒊掷m(xù)擴容。一方面，以配置性需求為主的社保、險資、個人養(yǎng)老金等中長期資金入市力度或不斷加大，將有望持續(xù)推升指數(shù)化投資規(guī)模；另一方面，隨著A股市場制度不斷完善，核心資產(chǎn)市值加速增長，更多投資者或?qū)⒏�加關(guān)注以寬基指數(shù)為主的被動投資工具。

　　趙栩也表示，隨著指數(shù)體系不斷優(yōu)化創(chuàng)新，市場有效性提升，具有機構(gòu)化特征的ETF產(chǎn)品有望受到市場更多重視，仍有較大發(fā)展空間。