曾以精準投資科技股聞名的劉格菘，如今因押注新能源而陷入困境。隨著基金持有人急于贖回，市場對劉格菘的投資策略產(chǎn)生了廣泛質(zhì)疑。

　　2024年初，廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有期混合基金正式解禁，這只曾備受矚目的明星基金如今卻深陷虧損泥潭，三年累計虧損近60%。曾以精準投資科技股聞名的劉格菘，如今因押注新能源而陷入困境。隨著基金持有人急于贖回，市場對劉格菘的投資策略產(chǎn)生了廣泛質(zhì)疑。

　　劉格崧照片

　　從巔峰到下滑

　　劉格菘的崛起可以追溯到2019年，當時他憑借對科技股的精準投資策略聲名鵲起。隨著5G、半導(dǎo)體和人工智能等新興產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，劉格菘管理的三只基金——廣發(fā)雙擎升級、廣發(fā)創(chuàng)新升級及廣發(fā)多元新興，分別取得了121.69%、110.37%和106.58%的收益率，包攬了當年權(quán)益市場的前三名。這一壯舉讓劉格菘一舉成名，成為頂級基金經(jīng)理。彼時，市場對科技創(chuàng)新充滿期待，而劉格菘抓住了這一風口，迅速贏得了投資者的高度信任。

　　2021年，劉格菘推出了廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有期混合基金，這只基金繼承了他過去的風格，主打行業(yè)精選、集中投資的策略。然而，這一次，劉格菘把重心從科技股轉(zhuǎn)向了新能源，特別是光伏產(chǎn)業(yè)鏈及新能源車等領(lǐng)域。在全球碳中和趨勢和新能源風潮的推動下，廣發(fā)行業(yè)嚴選基金募集首日便吸引了150.7億元的資金，成為市場中的“爆款”基金。

　　廣發(fā)行業(yè)嚴選基金的投資策略是高度集中在光伏、鋰電池和新能源車等高景氣行業(yè)。劉格菘堅信，這些行業(yè)將成為未來數(shù)年全球能源轉(zhuǎn)型的重要推手，因此他在基金成立初期即配置了大量的光伏產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)股票。2021年初，新能源板塊正處于高位，全球?qū)�綠色能源的需求快速增長，光伏和新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)公司市值節(jié)節(jié)攀升。

　　在2021年第四季度，廣發(fā)行業(yè)嚴選基金表現(xiàn)良好，A類基金份額凈值增長率為4.20%，C類基金份額凈值增長率為4.10%。當時，光伏和新能源車板塊表現(xiàn)優(yōu)異，相關(guān)公司如晶澳科技、陽光電源等成為劉格菘的主要重倉標的，分別占基金資產(chǎn)凈值的9.81%和9.38%。這些新能源企業(yè)的強勁表現(xiàn)推動了基金凈值的增長，遠超同期的業(yè)績比較基準收益率-0.52%，成為基金凈值上漲的主要動力。

　　然而，這一切的高光時刻很快在2022年初的市場震蕩中發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

　　重倉股的困境

　　廣發(fā)行業(yè)嚴選基金的投資組合高度集中在光伏行業(yè)及其上下游企業(yè)，這讓它在2022年和2023年光伏產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)劇烈波動時遭受了重創(chuàng)。光伏行業(yè)自2022年中期開始逐步進入調(diào)整期，全球市場對光伏組件的需求開始放緩，而供給端的過度擴張進一步壓低了產(chǎn)品價格。光伏行業(yè)的龍頭企業(yè)，如天合光能、晶科能源等，股價在2022年下半年開始大幅下滑。

　　光伏相關(guān)個股的跌幅直接導(dǎo)致了基金凈值的快速下滑。2023年全年，基金凈值下跌了34.22%，遠遠跑輸同期業(yè)績基準-9.05%的表現(xiàn)。尤其是重倉股天合光能，該公司在2023年全年股價下跌超過50%，成為基金虧損的主要原因之一。下表系廣發(fā)行業(yè)嚴選基金2023年四個季度基金前十大持倉股漲跌幅明細。

　　數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)行業(yè)嚴選基金2023年四季度報告、新刊財經(jīng)整理

　　劉格菘的投資風格一向以高度集中聞名。從基金的季報和年報中可以看到，廣發(fā)行業(yè)嚴選基金的前十大重倉股占據(jù)了整體倉位的80%以上，行業(yè)分布極為單一，主要集中在光伏、新能源車和儲能領(lǐng)域。

　　在2022年下半年至2023年，光伏板塊的持續(xù)調(diào)整讓廣發(fā)行業(yè)嚴選基金陷入巨大的下行壓力。這種集中投資的策略雖然在市場上行期能夠帶來超額收益，但在行業(yè)調(diào)整時則會顯著放大下行風險。特別是當光伏組件價格出現(xiàn)連續(xù)下滑時，市場對光伏企業(yè)的盈利預(yù)期大幅調(diào)低，劉格菘持倉的這些龍頭個股股價大幅回落，導(dǎo)致基金凈值一跌再跌。

　　自2022年起，基金的表現(xiàn)持續(xù)低于業(yè)績基準，凈值回撤幅度逐漸擴大。2022年全年，基金凈值下跌了16.5%，同期業(yè)績基準則保持在3.4%的正增長。到了2023年，基金的跌幅進一步加大，全年凈值下跌34.22%，而同期業(yè)績基準僅下跌9.05%。下圖系廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有混合A累計凈值增長率與業(yè)績比較基準收益率的歷史走勢對比圖。

　　數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)行業(yè)嚴選基金2023年年度報告

　　尤其是在2023年第四季度，基金凈值再度下跌16.18%，同期業(yè)績基準僅下跌3.78%。這種顯著的差距反映出劉格菘的投資策略在面對光伏行業(yè)波動時并未有效應(yīng)對，基金的高度集中持倉讓凈值的波動性大大增加，風險也隨之被放大。

　　贖回潮來襲：劉格菘遭遇基民信任危機

　　2024年初，廣發(fā)行業(yè)嚴選基金的三年封閉期結(jié)束，投資者的贖回潮隨之而來。數(shù)據(jù)顯示，基金的總規(guī)模自2021年成立時的150.7億元下降至2024年中期的74.94億元，贖回規(guī)模超過一半。下表系廣發(fā)行業(yè)嚴選基金成立至今規(guī)模變化。

　　基金解禁后的大規(guī)模贖回，進一步加大了持倉股票的拋售壓力，尤其是光伏板塊股票本身流動性不足，導(dǎo)致市場承壓加劇，基金凈值進一步下滑。

　　面對投資者的贖回潮，劉格菘在基金季報中數(shù)次提到，新能源行業(yè)的長期增長邏輯依然成立，但短期市場的波動性不可避免。為應(yīng)對市場壓力，劉格菘試圖通過調(diào)整持倉，增加對半導(dǎo)體、軍工等行業(yè)的投資來平衡風險。根據(jù)2024年中期報告的最新披露，廣發(fā)行業(yè)嚴選基金的持倉結(jié)構(gòu)雖然在一定程度上進行了調(diào)整，但新能源領(lǐng)域仍是核心配置，光伏和新能源車企業(yè)繼續(xù)占據(jù)較大比重。

　　截至2024年6月30日，塞力斯成為基金的第一大重倉股，占基金資產(chǎn)凈值的9.74%，緊隨其后的是圣邦股份和億緯鋰能，分別占比9.12%和8.86%。這些企業(yè)主要集中于新能源車、半導(dǎo)體和新能源電池等高增長行業(yè)。盡管這些領(lǐng)域的長期前景廣闊，但短期內(nèi)光伏和新能源車市場的需求疲軟，價格壓力加劇了利潤率的下降，直接影響了基金重倉股的盈利能力。下表系2024年中期廣發(fā)行業(yè)嚴選基金前十大持倉數(shù)據(jù)。

　　另外，基金在2024年上半年增加了對中航光電和晶澳科技等公司的投資，試圖通過對軍工和儲能領(lǐng)域的布局來對沖光伏板塊的波動。下圖系廣發(fā)行業(yè)嚴選基金2024年中期報告內(nèi)基金投資策略和運作分析。

　　然而，這些調(diào)整并未能顯著改善基金的凈值表現(xiàn)。截至2024年6月30日，廣發(fā)行業(yè)嚴選基金的A類基金份額凈值增長率為-4.10%，C類基金份額凈值增長率為-4.25%，而同期的業(yè)績基準增長率為0.55%。這一表現(xiàn)顯示出基金遠低于市場平均水平，主要受到光伏板塊和新能源行業(yè)波動的影響。盡管基金試圖通過多元化配置降低風險，但光伏板塊的持續(xù)波動繼續(xù)對基金整體表現(xiàn)產(chǎn)生負面影響。

　　劉格菘的廣發(fā)行業(yè)嚴選基金在三年間的巨額虧損，讓市場再度審視他的投資策略與行業(yè)押注。過度集中在光伏和新能源行業(yè)，讓基金在行業(yè)調(diào)整時無法規(guī)避下行風險。尤其是在光伏組件價格大幅下跌的背景下，劉格菘的策略顯得過于單一與冒險。這場投資失利提醒投資者，市場風口的變動和行業(yè)周期的不可預(yù)測性，對高度集中的投資策略提出了巨大的挑戰(zhàn)。

　　基金解禁后的贖回潮以及劉格菘的應(yīng)對措施，進一步凸顯了集中投資的風險暴露。未來，投資者在選擇基金時應(yīng)更加關(guān)注持倉的多元化與行業(yè)的周期性風險，以避免類似的巨額虧損。