導(dǎo)語: 

　　攻玉之道，嘗問于賢。面對投資市場的風(fēng)云變幻，華商基金誠意推出《華商好基會(huì)》專欄，以期通過華商基金資產(chǎn)配置部獨(dú)立、專業(yè)的研究視角，為各位投資者提供專業(yè)、審慎的觀點(diǎn)，傳播長期、理性的投資世界觀與方法論，分享合理、實(shí)用的資產(chǎn)管理智慧與經(jīng)驗(yàn)。華商基金立志超越一時(shí)的市場低谷或高峰，努力成為投資者駛向財(cái)富彼岸的忠實(shí)、長期的伴侶。 

　　正文： 

　　上篇《論市場風(fēng)格的重要性》中我們講到，追求短期滿足的本能可能決定了大多數(shù)個(gè)人投資者更愿意學(xué)習(xí)波段交易的技巧，而非修煉長期投資的耐性。本期聚焦波段交易。 

　　波段交易的技巧幾乎與價(jià)值投資無關(guān)，企業(yè)價(jià)值難以在短期發(fā)生大的變化。我們認(rèn)為，波段交易需要重點(diǎn)關(guān)注資金面和傳播學(xué)這兩個(gè)維度。 

　　一是資金面。在市場資金較多的時(shí)候，高彈性的成長風(fēng)格可能更容易受到熱錢追捧，而在市場缺乏流動(dòng)性時(shí)，低波動(dòng)的紅利風(fēng)格或者更具防御性。 

　　二是傳播學(xué)。哪個(gè)方向能講出“短期不可證偽的神話故事”，相關(guān)風(fēng)格可能更容易被追捧至非理性高估值；反之亦然，相關(guān)風(fēng)格可能更容易遭受估值壓縮。 

　　本期先來講資金面。首先在實(shí)戰(zhàn)中，能夠深切感受到，作為天天面對市場波動(dòng)的局中人，定性分析有時(shí)容易陷入主觀偏見，為了應(yīng)對復(fù)雜的人性弱點(diǎn)和真假難辨的市場信息，定量策略或許更有利于保持冷靜的客觀判斷。 

　　第一個(gè)值得關(guān)注的資金面策略是基于風(fēng)格強(qiáng)弱趨勢的跟隨策略。上期我們提到，1年或5年期的長期風(fēng)格趨勢對未來的風(fēng)格表現(xiàn)有可能不具備預(yù)測能力，但短期1個(gè)月維度的市場趨勢也有可能對未來表現(xiàn)具有一定預(yù)測能力。歷史回溯來看，當(dāng)月相對更強(qiáng)的風(fēng)格指數(shù)在下個(gè)月的表現(xiàn)或許具有一定的延續(xù)性。這背后可能跟近幾年流行的“聰明錢”跟隨策略有關(guān)，比如許多量化策略把陸股通北向資金看作“聰明錢”，當(dāng)出現(xiàn)單月北向資金大幅凈流入某一個(gè)風(fēng)格指數(shù)時(shí)，下個(gè)月可能會(huì)有更多跟隨資金繼續(xù)流入該風(fēng)格。 

　　第二個(gè)值得關(guān)注的資金面策略是觀察宏觀資金面的量、價(jià)趨勢。量的趨勢可以關(guān)注廣義貨幣供應(yīng)量中更具活性細(xì)分存款項(xiàng)的變化，價(jià)的趨勢則可以關(guān)注銀行間資金市場利率和美債利率的變化。如果相關(guān)指標(biāo)出現(xiàn)異動(dòng)，可能就是值得重視的風(fēng)格輪動(dòng)的變盤時(shí)點(diǎn)。 

　　目前，不論從美債利率隱含的美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期來看，還是從廣義貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)隱含的企業(yè)信心來看，宏觀資金面可能都出現(xiàn)了趨于寬松的跡象。

　　本期總結(jié) 

　　觀察市場資金面的變化對于踩準(zhǔn)市場風(fēng)格輪動(dòng)節(jié)奏而言至關(guān)重要，而這種變化在近期市場數(shù)據(jù)中可能已經(jīng)初現(xiàn)端倪。但也要提醒投資者，波段交易策略的潛在回報(bào)空間雖然可能較大，但必須認(rèn)識到盈虧同源的道理。我們始終認(rèn)為，堅(jiān)持理性長期定投或許才是適合大多數(shù)普通投資者的方法。 

　　本文來自華商基金資產(chǎn)配置部研究員李健。 

　　數(shù)據(jù)說明：以上數(shù)據(jù)來自萬得信息。 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本文信息僅為投資者教育之目的，力爭以簡明易懂的語言介紹證券投資基礎(chǔ)知識，揭示投資風(fēng)險(xiǎn)。本文信息不構(gòu)成對投資者的任何投資建議。投資者不應(yīng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅依據(jù)該等信息作出投資決策。 

　　投資者應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。歷史過往數(shù)據(jù)不代表未來預(yù)期收益。 

　　基金管理人承諾以誠實(shí)信用、恪盡職守、謹(jǐn)慎勤勉的態(tài)度管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。請認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件。市場有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資須謹(jǐn)慎。敬請投資者選擇符合風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)的產(chǎn)品。