Sora橫空出世，為A股燃了一把火！ 

　　2月16日凌晨，OpenAI發(fā)布了首個AI（人工智能）視頻模型Sora，在科技圈引起一連串的震驚和感嘆之余，也在資本市場帶火了與人工智能相關(guān)的主題ETF行情。龍年開年交易首周（2月19日—2月23日），華夏中證動漫游戲ETF、國泰中證動漫游戲ETF、華泰柏瑞中證動漫游戲ETF、新華中證云計算50ETF、國泰中證影視主題ETF漲幅均超10%。此外，多只影視主題ETF、云計算與大數(shù)據(jù)ETF、人工智能產(chǎn)業(yè)ETF漲超8%。 

　　亮眼的行情背后，基金經(jīng)理如何看待Sora背后的技術(shù)創(chuàng)新？整個人工智能產(chǎn)業(yè)鏈會迎來哪些變化？對細分賽道的機會又將如何布局？ 

　　Sora帶火五大主題兩大行業(yè) 

　　剛剛橫空出世的Sora模型能夠根據(jù)文字指令創(chuàng)造出逼真的場景，生成長達1分鐘的視頻，而且一個視頻內(nèi)可實現(xiàn)多角度鏡頭切換，邏輯性和流暢度均佳。OpenAI表示，Sora是能夠理解和模擬現(xiàn)實世界的模型基礎(chǔ)，相信這一功能將成為實現(xiàn)AGI（通用人工智能）的重要里程碑。 

　　資本市場上，與人工智能相關(guān)的五大主題ETF，即云計算主題、AI主題、大數(shù)據(jù)主題、5G主題和通信主題，以及人工智能相關(guān)的兩大行業(yè)ETF，即游戲動漫行業(yè)、影視傳媒行業(yè)，均在近期表現(xiàn)亮眼，多只相關(guān)ETF成為市場關(guān)注焦點。 

　　主動權(quán)益基金中，從基金2023年四季報來看，多位基金經(jīng)理就已布局Sora概念股。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年四季度末，Sora概念股中，中際旭創(chuàng)（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）、焦點科技（002315）、三七互娛（002555）、神州泰岳（300002）、萬興科技（300624）、科大訊飛（002230）、昆侖萬維（300418）、絲路視覺（300556）的基金持股比例居前。 

　　其中，截至2023年四季度末，共有531只基金持有中際旭創(chuàng)，持股總數(shù)為1.61億股，基金持倉戰(zhàn)總股本21.47%。主動管理的基金中，摩根新興動力、景順長城景氣進取、博時匯興回報一年持有、中歐阿爾法、宏利轉(zhuǎn)型機遇等基金持股數(shù)量居前，均超過300萬股。此外，中歐基金明星基金經(jīng)理基金周蔚文旗下3只產(chǎn)品均對中際旭創(chuàng)進行了增持。 

　　截至2023年四季度末，共有227只基金持有新易盛，持股總數(shù)為1.15億股，基金持倉占總股本18.7%；共有216只基金持有天孚通信，持股總數(shù)為5990.44萬股，基金持倉占總股本16.57%。 

　　按照近期股價表現(xiàn)來看，龍年開年交易首周，Sora概念股中因賽集團（300781）、當虹科技、國脈文化（600640）、中文在線（300364）、果麥文化（301052）表現(xiàn)亮眼，漲幅均超50%，上述個股普遍市值規(guī)模在200億元以下。其中，因賽集團本周股價漲幅高達122.89%，并于2月20日、2月21日接連舉辦調(diào)研會議，吸引了包括易方達基金、南方基金、招商基金、嘉實基金、建信基金、國泰基金等在內(nèi)的141家機構(gòu)參與。 

　　德邦基金雷濤表示，Sora的發(fā)布顯示AI在多模態(tài)上的進展又上了一個新的臺階。對算力、視頻應用等領(lǐng)域的推動，使得相關(guān)公司受到市場的追捧。 

　　商業(yè)前景極具想象力 

　　對于這一技術(shù)創(chuàng)新，公募基金是如何看待的？ 

　　“用一句通俗的話來說，未來我們使用Sora大模型，可以實現(xiàn)‘扔進去一部小說，出來一部大片’，商業(yè)前景極具想象力�！苯瘊椈�金表示，Sora的領(lǐng)先性在于三個方面：第一，可生成60秒長視頻，高度流暢穩(wěn)定，而同行如Runway、Pika均值僅3—4秒；第二，多角度鏡頭，分鏡切換，主體一致；第三，世界模型，這個突破很關(guān)鍵，大模型可以理解物理定律，實現(xiàn)了物理世界和數(shù)字世界的統(tǒng)一。 

　　國泰基金表示，短期內(nèi)，Sora及同類產(chǎn)品可大幅提升圖像和短視頻的制作效率，改變創(chuàng)意生產(chǎn)及營銷工作流，提升短視頻產(chǎn)品生產(chǎn)力。對于業(yè)態(tài)更加復雜的長視頻和游戲，受限于模型目前還無法很好理解因果關(guān)系和其他技術(shù)難點，現(xiàn)階段或以提供美術(shù)靈感支持為主。中長期來看，Sora及同類產(chǎn)品將參與到改變信息生產(chǎn)和分發(fā)兩大環(huán)節(jié)的進程中，PGC（專業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容）將廣泛采用AI工具輔助生產(chǎn)，UGC（用戶生產(chǎn)內(nèi)容）將借助AI工具逐步替代PGC。 

　　在中歐中證全指軟件開發(fā)指數(shù)擬任基金經(jīng)理宋巍巍看來，Sora發(fā)布的重要意義在于兩方面：一是代表了AI大模型從一維向二維的進階。如果說ChatGPT3.5是語言和文本的一維時代，那么Sora則帶我們進入了二維時代，未來三維模擬也可以出現(xiàn)。二是實現(xiàn)了底層模型對物理世界的真實模擬，讓模型理解現(xiàn)實世界的物理規(guī)律，有望推動相關(guān)人工智能應用的實質(zhì)性突破。 

　　宋巍巍表示，伴隨Sora大模型不斷迭代，會對企業(yè)、個人和相關(guān)賽道產(chǎn)生替代效應和促進效應。一方面，Sora大模型或?qū)⑻娲�部分現(xiàn)有產(chǎn)品和崗位職能，比如部分視頻剪輯軟件的功能和一些基礎(chǔ)簡單的美工或者視頻剪輯師崗位。另一方面，它也會從兩個維度對行業(yè)產(chǎn)生促進效應：一是一個可以有真實物理定律孿生的數(shù)字時代已經(jīng)開啟，最先是圖像和視頻的內(nèi)容制作被逐漸替代，后續(xù)MR/AR的數(shù)字內(nèi)容制作也可能通過AI大模型來完成。未來視頻制作或?qū)⑦M入平權(quán)時代，人人可以低成本制作視頻；二是大模型對物理世界的模擬會對具身智能（機器人或智能系統(tǒng)）帶來巨大的影響和突破。如自動駕駛能夠通過感知器和執(zhí)行器與其所處的環(huán)境進行實時互動，過去過度強調(diào)感知層面，尚未攻克認知層面，人工智能對真實世界的物理規(guī)律沒有理解，可能未來一段時間內(nèi)，自動駕駛領(lǐng)域有望出現(xiàn)較大的突破。在通用人工智能方面也是一樣。 

　　上半年或是投資窗口期 

　　基于上述產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和技術(shù)變革，公募基金對新一輪AI投資前景充滿希望。在他們看來看，A股相關(guān)公司在經(jīng)歷此前的回調(diào)之后，估值目前仍處在合理水平。 

　　金信基金認為，Sora的驚艷表現(xiàn)又一次表明，AI大模型對真實世界的理解和模擬能力快速提升，有望帶動產(chǎn)業(yè)新一輪景氣度，進一步激發(fā)市場對AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)創(chuàng)新能力的期待，“人工智能商業(yè)化應用場景正在拓展深入，這是一場科技創(chuàng)新帶來的生產(chǎn)力革命，數(shù)字經(jīng)濟正在開啟新篇章，持續(xù)看好數(shù)字經(jīng)濟與人工智能投資大方向”。 

　　“人工智能產(chǎn)業(yè)今年或會迎來算力升級、大模型迭代等事件催化，從投資看，當前階段或已具備配置性價比�！眹�泰基金投資總監(jiān)（量化）艾小軍表示，由于訂單跟進、業(yè)績釋放相對市場上漲滯后，AI相關(guān)板塊估值在2023年上半年迅速拔高，但下半年伴隨市場調(diào)整估值沖高后回調(diào)。特別是經(jīng)歷今年初的一輪快速下跌后，整體估值基本回到或接近去年初的水平。 

　　博時基金權(quán)益投資四部投資副總監(jiān)兼基金經(jīng)理肖瑞瑾表示，A股AI板塊整體估值仍處于較為合理水平，2024年上半年仍是投資窗口期。他具體分析，在經(jīng)歷2024年初的整體回撤后，部分板塊估值性價比也較為突出，有一定估值優(yōu)勢，估值泡沫并不顯著。 

　　民生加銀基金計算機通信研究員朱智彬認為，人工智能技術(shù)持續(xù)向前發(fā)展，各種應用場景會不斷涌現(xiàn)。從長期投資角度看，當前仍是布局AI相關(guān)板塊的好時機，關(guān)注具備技術(shù)實力，優(yōu)勢商業(yè)模式的優(yōu)質(zhì)公司。在前海開源基金投資部總監(jiān)、首席ESG官崔宸龍看來，隨著短視頻制作成本下降，利于原本就有大量文字內(nèi)容的企業(yè)進行快速變現(xiàn)，行業(yè)總體生產(chǎn)效率加倍提升，部分不能適應新變化的企業(yè)將被淘汰，擁有優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的企業(yè)則會在這輪變化中受益，類似這類變化都會有相應的受益企業(yè)，“能夠開發(fā)優(yōu)質(zhì)模型的公司是更加稀缺的，目前國內(nèi)這方面還處在發(fā)展初期，哪些公司能夠走出來，還需要繼續(xù)跟蹤觀察”。 

　　但廣發(fā)中證傳媒ETF基金經(jīng)理羅國慶提醒，人工智能發(fā)展的不確定性與風險點包括技術(shù)發(fā)展不及預期以及監(jiān)管風險；從市場交易角度來看，主要風險點在于市場炒作導致行業(yè)短期估值過高的波動風險。 

　　光模塊有望深度受益 

　　雖然AI板塊具有整體估值吸引力，但各個細分賽道的產(chǎn)業(yè)基本面有所區(qū)別。公募在新一輪布局中瞄準的是光模塊等細分產(chǎn)業(yè)賽道。 

　　肖瑞瑾表示，結(jié)合中國AI行業(yè)的發(fā)展階段和挑戰(zhàn)，三大子行業(yè)希望成為投資重點： 

　　一是AI應用。中國具備完備的數(shù)字經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施，龐大的內(nèi)需市場和人口規(guī)模成為AI應用快速發(fā)展的重要基礎(chǔ)，有望誕生出有市場競爭力的頭部企業(yè)，下游應用行業(yè)主要集中在視頻生成、游戲制作、AI+醫(yī)療，AI+教育，AI+交通等領(lǐng)域。 

　　二是AI算力。Sora的成功，展現(xiàn)出了大語言模型遵循的Scaling Law巨大效用。在當前國際環(huán)境下，中國面臨算力被卡脖子困境，自主可控的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施成為重要投資方向，包括AI芯片、光模塊及光芯片、交換機、路由器和AI服務器，以及生產(chǎn)AI芯片所需的先進半導體產(chǎn)線、HBM存儲芯片、CoWoS等先進封裝產(chǎn)能。 

　　三是AI數(shù)據(jù)。訓練大模型需要大量的文本、圖片和視頻數(shù)據(jù)，掌握數(shù)據(jù)資源的企業(yè)將獲得數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)價值重估，同時也在訓練大模型中占得先機。 

　　針對算力當中的光模塊，財通基金表示，在去年12月底延續(xù)到1月份的A股回調(diào)中，AI相關(guān)板塊回調(diào)相對較大，但光模塊頭部公司受到算力預期持續(xù)上調(diào)的利好催化，股價得到了支撐，走勢強于大模型及應用；在本次Sora概念板塊的上漲行情中，光模塊等算力相關(guān)板塊的漲幅也較可觀。 

　　“由于Sora仍處于內(nèi)測階段，業(yè)內(nèi)對應用的底層模型原理和場景尚未有確切共識。但從定性角度看，AI長期發(fā)展對算力空間的繼續(xù)拉升是確定的，因此Sora問世會進一步打開算力需求天花板，光模塊作為全球AI算力基建中核心部分，則有望深度受益。”財通基金預計，市場對800G/1.6T光模塊高增長的持續(xù)性一致預期或會進一步增強，從2024年看2025年仍有望高增長，頭部公司在2024年或會獲得更高估值；此外，800G/1.6T高速光模塊總量預期有望被上修。財通基金表示，Sora推出是AI多模態(tài)的歷史性跨越，由多模態(tài)AI展開的應用或?qū)⒔永m(xù)發(fā)展，算力需求天花板將進一步打開，高速光模塊的預期高度也可能被上修。