展望2023年大類資產(chǎn)配置，李文良表示，基于宏觀經(jīng)濟復蘇和權益性價比更好的背景，在2023年戰(zhàn)略性看好權益資產(chǎn)。 

　　《投資時報》記者 齊文健 

　　伴隨人口老齡化程度逐漸深化，養(yǎng)老的重要性進一步凸顯。而根據(jù)2022年《中國養(yǎng)老前景調查報告》，大家的觀念開始從儲蓄養(yǎng)老逐漸向投資養(yǎng)老轉變。 

　　作為個人養(yǎng)老金賬戶中可供投資選擇的一種金融產(chǎn)品，養(yǎng)老目標基金出現(xiàn)至今已有4年多時間，產(chǎn)品數(shù)量超200只。面對不在少數(shù)的同類型產(chǎn)品，投資者應該如何篩選？ 

　　將選擇目標錨定在在養(yǎng)老目標基金布局時間長、產(chǎn)品豐富、業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的基金公司中，投資者或可收獲意外之喜。 

　　《投資時報》記者注意到，南方基金是行業(yè)內首批獲準發(fā)行養(yǎng)老目標基金的基金公司。截至2022年末，該公司已有9只養(yǎng)老目標基金，規(guī)模居行業(yè)前列。 

　　作為行業(yè)內首批成立的養(yǎng)老目標基金之一，南方養(yǎng)老目標日期2035三年持有業(yè)績表現(xiàn)可圈可點�；�金2022年四季報顯示，該基金A類份額過去三年收益率為29.18%，跑贏業(yè)績比較基準收益率24.68個百分點；成立以來總回報為50.29%，業(yè)績比較基準收益率為21.38%。 

　　南方基金在養(yǎng)老目標基金領域發(fā)展穩(wěn)步向前，除了該公司重視養(yǎng)老目標基金業(yè)務外，與該公司制定了縝密的養(yǎng)老目標基金投研邏輯也有關系。據(jù)了解，該公司養(yǎng)老目標基金投資重視資產(chǎn)的多樣化配置，同時還注重底層基金的篩選和調整，并會對產(chǎn)品運作實施定位，以便發(fā)生偏離時及時調整。 

　　養(yǎng)老目標基金業(yè)績可圈可點 

　　截至2021年末，我國60歲以上人口已經(jīng)達到了2.67億人，占總人口的比例為18.9%。隨著我國進入老齡社會速度加快，養(yǎng)老成為每位民眾都需要關心且急需解決的問題。 

　　其實，在個人養(yǎng)老產(chǎn)品的摸索方面，早在2018年8月公募基金行業(yè)就已試點，養(yǎng)老目標基金發(fā)展至今已逾4年。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，養(yǎng)老目標基金規(guī)模合計為881.87億元。 

　　南方基金是行業(yè)中首批獲準募集養(yǎng)老目標基金的機構之一。經(jīng)過多年的發(fā)展，截至2022年末，該公司旗下已有9只養(yǎng)老目標基金，產(chǎn)品不僅將2030年、2035年、2040年等多個時間段的退休人群覆蓋，而且還涵蓋了穩(wěn)健型產(chǎn)品。與此同時，該公司養(yǎng)老目標基金的發(fā)行、申報仍在繼續(xù)，產(chǎn)品線將進一步豐富。 

　　值得一提的是，2022年11月，個人養(yǎng)老金制度正式落地。同年12月，證監(jiān)會公布的首批129只入選養(yǎng)老目標基金中，南方基金被納入的產(chǎn)品8只，居全市場第二。 

　　受限于2022年A股市場行情，公募權益類基金業(yè)績并不理想，不過南方基金并不乏業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的養(yǎng)老目標基金。譬如，南方養(yǎng)老目標日期2035三年持有。該基金是南方基金成立的首只養(yǎng)老目標基金，基金2022年四季報顯示，該基金A類份額、C類份額過去三年收益率分別為29.18%、27.63%，超越業(yè)績比較基準增長率24.68個百分點、23.13個百分點。 

　　根據(jù)基金2022年四季報，南方養(yǎng)老目標日期2030三年持有A、南方富元穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有A過去三年凈值增長均超10%，分別為14.97%、11.26%，也皆跑贏業(yè)績比較基準收益率。 

　　其實，基金所斬獲的優(yōu)秀業(yè)績，均是投研團隊扎實積累、深入研究的結果。南方基金FOF投資部總經(jīng)理李文良坦言，養(yǎng)老目標基金投資需要通過自上而下的宏觀研判和對大類資產(chǎn)的預判，決定戰(zhàn)術資產(chǎn)配置，納入基本面、估值、市場情緒、流動性和行業(yè)景氣度等維度，對細分資產(chǎn)進行結構性調整。根據(jù)定量定性研究，精選績優(yōu)基金并動態(tài)調整倉位、產(chǎn)品。 

　　戰(zhàn)略看好權益，相對看淡債市 

　　盡管養(yǎng)老目標基金的投資標的是基金，不過，上兵伐謀， 2023年如何進行大類資產(chǎn)配置？股債配置又有哪些訣竅？針對這一系列問題，李文良有著自己的思考。 

　　展望2023年大類資產(chǎn)配置，李文良表示，基于宏觀經(jīng)濟復蘇和權益性價比更好的背景，在2023年戰(zhàn)略性看好權益資產(chǎn)，相對看淡債券市場。 

　　為何給出如此結論？李文良從三個方面進行了闡釋。 

　　首先，從近期消息面來看，宏觀經(jīng)濟、防疫政策、房地產(chǎn)市場等政策面均已明晰，支持國內經(jīng)濟企穩(wěn)回升的決心和方式毋庸置疑。因此，對國內宏觀經(jīng)濟迎來企穩(wěn)回升非常有信心，企業(yè)盈利也有望止跌回升，權益資產(chǎn)吸引力將提升。 

　　其次，2023年外部制約也有所緩解。由于美國通脹已明顯低預期，美聯(lián)儲鷹派加息大概率將在2023年迎來拐點。同時，由于大幅加息對其經(jīng)濟拖累在2023年逐步顯現(xiàn)，美元指數(shù)有望走弱，對新興市場流動性沖擊將明顯降低，A股和港股的外部負面擾動將弱化。 

　　最后，估值方面，歷經(jīng)近兩年調整，A股和港股市場整體估值無論從橫向還是縱向觀察，均處于較低位置，配置價值較高。 

　　就股債配置性價比而言，李文良認為，雖然近期債券收益率有所上行，但上行幅度有限，同時股票市場反彈后再次回落，股票資產(chǎn)的風險溢價整體處于高位，股票資產(chǎn)的投資價值大幅優(yōu)于債券。 

　　探索細分領域機會 

　　基于大類資產(chǎn)配置的整體認知，在權益、債券兩個大類下的細分領域中又有哪些機遇和風險？ 

　　李文良表示，依據(jù)權益性價比高和宏觀經(jīng)濟有望迎來復蘇的分析，傾向于多配置權益類、含權類資產(chǎn)。在含權類資產(chǎn)中，可考慮偏債混合型固收+產(chǎn)品配置為主，同時配備能力較好的二級債基、一級債基品種，且黃金資產(chǎn)也是值得重點布置的領域。 

　　若是持倉主動權益類基金，更加偏好哪種風格？“我們認為2023年市場風格可能回歸均衡化，科技成長將大概率再次占優(yōu)，在結構上，偏向代表經(jīng)濟結構轉型、盈利增速上有業(yè)績支持的板塊�！睋�(jù)李文良介紹，2022年四季度的價值風格明顯占據(jù)優(yōu)勢，成長板塊則大幅跑輸，價值風格在經(jīng)濟還未強復蘇時已透支太多相對收益。按照歷史經(jīng)驗，在經(jīng)濟復蘇早期或非強復蘇時，成長風格可能更加占上風。 

　　對于QDII基金和港股基金，李文良認為，面對海外主要經(jīng)濟體將經(jīng)歷明顯周期下行的不利局面，以海外經(jīng)濟體作為主要投資方面的大部分權益類、地產(chǎn)類、商品類QDII產(chǎn)品可能需要謹慎對待。如果配置也應留足票息保護或利率下行空間，以對沖鎖匯損失或人民幣升值可能對QDII凈值產(chǎn)生的負面影響。 

　　根據(jù)外部流動性大格局趨于改善，國內穩(wěn)增長政策加碼，兩個影響港股的重要因素都趨于好轉的前提， 2023年港股基金表現(xiàn)值得期待。此外，2022年末港股大幅反彈，投資者可考慮在回調中逐步增加港股基金配置。 

　　此外，去年末債券市場經(jīng)過大幅調整后，是否已迎來布局時機？李文良認為，基于國內穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，2023年有望迎來經(jīng)濟觸底復蘇，利率債的投資價值可能略顯平淡；而近期信用利差明顯擴大之后，高等級信用債的配置價值有一定程度回歸，但信用利差也僅回歸到歷史中樞附近，未到歷史較高位置，在權益資產(chǎn)更加具有吸引力的階段，配置價值也弱于權益資產(chǎn)。若是堅持配置，則應確保充分分散以預防個券違約風險，同時保持較低久期，防范經(jīng)濟回暖后的無風險利率大幅上行風險。 

　　雖然各類資產(chǎn)均有回暖跡象，不過李文良也提及，需關注2023年下半年經(jīng)濟企穩(wěn)回升后國內流動性格局的提前收緊風險，以及重提夯實長期發(fā)展基礎、主動暴露個例、局部信用風險，增強市場信用定價能力而引發(fā)的傳染性沖擊風險。 

　　他建議，投資者可以考慮選擇通過宏觀經(jīng)濟周期跟蹤緊密、政策研判到位的專業(yè)投資機構進行投資。同時，信用資產(chǎn)配置上，仍需維持高等級，避免信用下沉，且做到足夠分散，最好是通過FOF基金等產(chǎn)品，實現(xiàn)二次平滑，將個券違約風險的沖擊緩釋到最低程度。