證券時(shí)報(bào)記者 裴利瑞 

　　在資金面持續(xù)寬松的背景下，今年以來(lái)，貨幣基金收益率“跌跌不休”，平均收益率一度低至1.49%，已經(jīng)逼近2020年6月約1.44%的歷史低點(diǎn)，吸引力大幅減弱。截至9月2日，全市場(chǎng)一共有676只貨幣基金收益率進(jìn)入“1時(shí)代”，占比超9成。 

　　但與此同時(shí)，股債市場(chǎng)的雙雙震蕩使得資金避險(xiǎn)需求大增。貨基收益率的持續(xù)走低，意味著投資者可能需要承受更大的波動(dòng)，才能實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值。近來(lái)，同業(yè)存單基金、短債基金等多款“貨基進(jìn)階品種”走紅，逐漸成為投資者閑錢理財(cái)?shù)男逻x擇。 

　　貨基收益率逼近歷史低位 

　　今年以來(lái)，寬松的貨幣政策為市場(chǎng)注入了較為充裕的流動(dòng)性，使得貨幣基金的收益率一直處于下行通道。 

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全市場(chǎng)一共有約746只貨幣基金(按不同份額分開計(jì)算)，截至9月2日的平均7日年化收益率為1.57%，而這一數(shù)值在8月26日時(shí)曾一度低至1.49%，已經(jīng)逼近2020年6月約1.44%的歷史最低水平。 

　　以規(guī)模最大的貨幣基金天弘余額寶為例，在8月26日時(shí)，該基金的近7日年化收益率曾跌至1.36%，創(chuàng)下年內(nèi)新低，和2020年6月1.31%的7日年化收益率低點(diǎn)相比距離不遠(yuǎn)。雖然9月以來(lái)有所回升，但最新的7日年化收益率僅有1.42%，仍然在1.5%以下。 

　　整體來(lái)看，截至9月2日，全市場(chǎng)一共有676只貨幣基金進(jìn)入“1時(shí)代”，占比超9成，其中274只貨幣基金的7日年化收益率已經(jīng)跌破1.5%，47只貨幣基金的7日年化收益率低于1%。 

　　對(duì)于貨幣基金收益率不斷下行的原因，博時(shí)合惠的基金經(jīng)理在半年報(bào)中表示：“上半年，央行貨幣政策主要服務(wù)于穩(wěn)增長(zhǎng)的政策目標(biāo)，保持流動(dòng)性合理充裕。以國(guó)有銀行和股份制銀行3個(gè)月和1年期同業(yè)存單為例，最高利率出現(xiàn)在年初，分別為 2.46%、2.63%，雖然由于市場(chǎng)預(yù)期變化帶來(lái)短期波動(dòng)，但整體而言，上半年流動(dòng)性都處于2020年三季度以來(lái)最寬松的階段�！� 

　　兩類進(jìn)階型產(chǎn)品走紅 

　　在貨幣基金收益率下行的背景下，低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金急需尋找投資新去處。近來(lái)，短債基金、同業(yè)存單基金等貨幣基金的進(jìn)階型產(chǎn)品獲得大量資金涌入，規(guī)模增長(zhǎng)迅猛。 

　　例如，據(jù)廣發(fā)證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，短債基金的規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，一季度接近6000億元，二季度則突破8000億元，達(dá)到8244億元，環(huán)比增長(zhǎng)38.7%。短債基金在純債基金中的占比也由2020年的6.3%連續(xù)提升至目前的13.5%。 

　　某基金公司電商部人士也向證券時(shí)報(bào)記者透露，短債基金在近期凈申購(gòu)資金較多，特別是在電商渠道，起量很快，“在市場(chǎng)震蕩環(huán)境下，久期短意味著收益確定性更高、波動(dòng)性更低，短債基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征介于貨幣基金和長(zhǎng)期純債基金之間，投資策略更傾向于是一個(gè)貨幣增強(qiáng)或者說(shuō)貨幣+的策略，可以作為貨幣基金的補(bǔ)充”。 

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從今年年初至9月2日，短債基金的年化收益率中位數(shù)為3.4%，高于貨幣基金的1.57%，略低于中長(zhǎng)期型純債基金的3.9%。 

　　與此同時(shí)，同業(yè)存單基金的規(guī)模也突破2000億元大關(guān)。今年以來(lái)，同業(yè)存單基金的發(fā)行一直十分火爆，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，全市場(chǎng)一共有32只已經(jīng)成立的同業(yè)存單基金，如果按照存續(xù)產(chǎn)品的二季度末規(guī)模和新發(fā)產(chǎn)品的首募規(guī)模計(jì)算，32只同業(yè)存單基金的合計(jì)規(guī)模為2103.6億元，其中僅6月份就有15只同業(yè)存單基金成立，單月發(fā)行規(guī)模超千億。 

　　相比貨幣基金，同業(yè)存單基金在久期、杠桿等投資限制上較為寬松，因此預(yù)期收益相對(duì)較高，但由于市值法運(yùn)作而存在一定波動(dòng)。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月2日，成立于2022年之前的6只同業(yè)存單基金，平均年化收益率為2.67%，平均最大回撤0.05%，風(fēng)險(xiǎn)收益特征介于貨幣基金和短債基金之間。 

　　此外，6月以來(lái)，多家基金公司還申報(bào)了采取混合估值法的債券基金。據(jù)了解，該類基金預(yù)計(jì)將使用混合估值方式，即對(duì)于嚴(yán)格持有至到期、以收取合同現(xiàn)金流量為目的的資產(chǎn)，采用攤余成本法進(jìn)行估值，保證基金凈值相對(duì)平穩(wěn)；其他資產(chǎn)采用市值法進(jìn)行估值，可以不受債券持有期限的限制，通過(guò)資本利得增厚收益，攻守兼?zhèn)洹?nbsp;

　　如果這類產(chǎn)品能順利面世，將進(jìn)一步完善中低風(fēng)險(xiǎn)的基金產(chǎn)品圖譜。國(guó)泰君安證券表示，混合估值法基金符合中低波動(dòng)型產(chǎn)品開發(fā)創(chuàng)設(shè)的監(jiān)管方向，且風(fēng)險(xiǎn)收益特征較為穩(wěn)健，投資者體驗(yàn)較好，能夠承接原本投資于貨幣基金的零售客戶需求，廣泛地吸納低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健需求的個(gè)人資金。 

　　貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性 

　　將保持寬松格局 

　　無(wú)論是貨幣基金還是短債基金、同業(yè)存單基金，這些產(chǎn)品均對(duì)貨幣政策和資金面高度敏感。 

　　易方達(dá)現(xiàn)金增利基金經(jīng)理石大懌、梁瑩認(rèn)為，貨幣政策短期內(nèi)出現(xiàn)方向上轉(zhuǎn)變的概率相對(duì)較小。在流動(dòng)性寬松，經(jīng)濟(jì)也沒(méi)有全面復(fù)蘇的階段，債券市場(chǎng)在低位震蕩的可能性較大。 

　　同時(shí)，對(duì)于同業(yè)存單所處的短端貨幣市場(chǎng)而言，資金面也是影響其走勢(shì)的重要因素。石大懌、梁瑩指出，目前同業(yè)存單利率處于2020年疫情以來(lái)的歷史次低點(diǎn)，重要原因是銀行體系流動(dòng)性寬松，短端的貨幣市場(chǎng)配置需求旺盛。未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)，實(shí)體融資需求逐漸改善，貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性供需結(jié)構(gòu)會(huì)因此發(fā)生改變，這將影響貨幣市場(chǎng)投資品種的利率走勢(shì)。 

　　天弘余額寶基金經(jīng)理王登峰等也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，展望下半年，短期經(jīng)濟(jì)將延續(xù)疫后復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但考慮外圍經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐或?qū)⒅饾u消退，地方修復(fù)在投資層面會(huì)較為平緩，庫(kù)存高企，經(jīng)濟(jì)景氣度向上彈性偏弱，但鑒于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)短期好轉(zhuǎn)，未來(lái)增量政策出臺(tái)概率在減小，債券市場(chǎng)短期難以打破震蕩格局，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性將較長(zhǎng)時(shí)間保持寬松格局。