對于投資人來說，“戴維斯雙擊”是獲取收益的理想境界，但這種機(jī)會很難把握。廣發(fā)基金鄭澄然在追尋“戴維斯雙擊”的路上另辟蹊徑，在錨定成長性行業(yè)的基礎(chǔ)上，用周期視角選擇布局時(shí)點(diǎn)，力爭在成長性行業(yè)賺到周期的錢，獲取業(yè)績和估值提升的雙重收益。近日，這位倍受市場關(guān)注的90后新銳基金經(jīng)理，向上海證券報(bào)記者分享了他的投資之道。 

　　用周期視角看成長 

　　鄭澄然的職業(yè)成長路徑，和大多數(shù)基金經(jīng)理無異。他在北大度過了7年的求學(xué)生涯，2015年畢業(yè)后加入廣發(fā)基金，主要研究電力設(shè)備及新能源，2020年5月?lián)�任基金�?jīng)理，管理廣發(fā)鑫享和廣發(fā)高端制造，各年度業(yè)績表現(xiàn)均頗為搶眼。2020年，廣發(fā)高端制造和廣發(fā)鑫享年度回報(bào)分別達(dá)到133.82%和109.30%。2021年，滬深300指數(shù)下跌超過5%，廣發(fā)鑫享、廣發(fā)高端制造逆勢取得了35.62%和26.14%的收益率。 

　　搶眼的業(yè)績是如何獲得的？鄭澄然表示，主要是用周期的視角選擇成長股，尋找“戴維斯雙擊”的機(jī)會�！笆袌錾腺嶅X的方式很多，但賺周期的錢效率最高。當(dāng)供過于求的行業(yè)變成供不應(yīng)求的行業(yè)，龍頭公司的業(yè)績極有可能連續(xù)多個(gè)季度大幅超預(yù)期或者高速增長�！� 

　　作為成長投資特色鮮明的基金經(jīng)理，鄭澄然為什么如此強(qiáng)調(diào)周期視角呢？他給出的答案是：萬物皆有周期，即使在光伏、電動車這類長期成長空間大、成長速度快的子行業(yè)，也會有明顯的周期屬性。 

　　“在持續(xù)幾年高速增長后，逐利資本會爭相殺入，進(jìn)而造成階段性供需失衡和錯(cuò)配，這就導(dǎo)致即使在成長性行業(yè)，其周期性也表現(xiàn)得比較明顯�！编嵆稳唤忉屨f，在成長股的周期波動中，要尋找業(yè)績和估值上漲的時(shí)機(jī)介入，把握拐點(diǎn)機(jī)會�！拔蚁Ｍ�在成長性行業(yè)賺周期的錢，盡可能把握業(yè)績上行和估值提升的‘戴維斯雙擊’。這樣效率會比較高，理論上超額回報(bào)也更高。” 

　　在具體操作中，鄭澄然從中觀行業(yè)維度出發(fā)，尋找供需關(guān)系發(fā)生拐點(diǎn)變化的行業(yè)。“當(dāng)行業(yè)供需關(guān)系發(fā)生階段性變化，從供過于求變成供不應(yīng)求，也就是供需關(guān)系出現(xiàn)拐點(diǎn)的這個(gè)階段，龍頭公司的業(yè)績會快速增長。如果它所處的行業(yè)是成長性行業(yè)，市場往往會對其給予較高的估值容忍度。隨著企業(yè)的成長進(jìn)入加速期，市場對未來的預(yù)期變得樂觀，估值也會提升，這就是‘戴維斯雙擊’。” 

　　聚焦變化 提高勝率 

　　對于投資人來說，“戴維斯雙擊”是夢寐以求的理想境界，但要抓住卻很難。用周期的視角布局成長股，對基金經(jīng)理的能力提出了更高要求：首先，要對成長股投資有心得。其次，要把握好行業(yè)周期的拐點(diǎn)，基金經(jīng)理需要投入很多精力，對各個(gè)行業(yè)密切跟蹤。最后，對交易能力的要求也很高，精準(zhǔn)把握拐點(diǎn)是獲得高收益的關(guān)鍵。 

　　對于成長股的布局，鄭澄然主要從兩個(gè)方面予以把握：一是企業(yè)經(jīng)營層面，主要關(guān)注行業(yè)空間、產(chǎn)業(yè)趨勢、企業(yè)競爭力、產(chǎn)業(yè)競爭格局等。這些因素可以映射到當(dāng)期盈利，當(dāng)期盈利對應(yīng)的是產(chǎn)業(yè)景氣度，未來空間、競爭格局、行業(yè)趨勢可能會反映未來的盈利預(yù)期。二是市場層面，主要考慮估值因素。 

　　在鄭澄然看來，估值不僅僅限于PE，還包括相對估值、絕對估值、市值空間等。要將估值與景氣度結(jié)合起來進(jìn)行篩選，估值相近的行業(yè)，優(yōu)選景氣度高、空間大的行業(yè)。 

　　對于周期拐點(diǎn)的把握，鄭澄然表示，在剛擔(dān)任基金經(jīng)理時(shí)，由于基金規(guī)模不大，會階段性參與市場熱點(diǎn)，如果相關(guān)標(biāo)的的增長契合邏輯主線，即便是短周期的拐點(diǎn)機(jī)會也會參與。如今，隨著基金規(guī)模增長，他對出手的勝率、產(chǎn)業(yè)趨勢的確定性要求更高，更多是在趨勢已經(jīng)基本確定的時(shí)候才出擊。 

　　如何把握多行業(yè)“戴維斯雙擊”機(jī)會？這需要多學(xué)科的知識積累。鄭澄然本科讀的是微電子學(xué)專業(yè)，在做行業(yè)研究員的5年時(shí)間里，主要覆蓋電力設(shè)備及新能源板塊，其子行業(yè)包括光伏、風(fēng)電、電網(wǎng)設(shè)備等。2020年擔(dān)任基金經(jīng)理以來，鄭澄然不斷拓展能力圈，從其管理的基金持倉情況看，除了上述行業(yè)，還包括科技板塊的半導(dǎo)體以及銀行、煉化、建材等傳統(tǒng)周期行業(yè)。 

　　在鄭澄然看來，成長并不僅僅局限于新興成長行業(yè)，只要供需結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，有較好成長性，都在他的關(guān)注范圍內(nèi)，而這需要對相關(guān)行業(yè)進(jìn)行長期且密切的跟蹤。例如，2020年上半年疫情防控期間加倉醫(yī)藥股，下半年在估值較高時(shí)做了減持，轉(zhuǎn)而布局成長性較好、估值性價(jià)比更高的化工方向。2021年上半年，當(dāng)光伏板塊震蕩調(diào)整，他在組合中加配了光伏品種。盡管加減倉的行業(yè)不同，但背后的邏輯主線均是根據(jù)供給端的產(chǎn)業(yè)格局變化，結(jié)合估值情況進(jìn)行操作。