7月20日，滬上某基金公司中層告訴時代周報記者，公募基金6月出現(xiàn)規(guī)�？s水，可能因貨基收益低及債券基金回撤較大所致。

　　一面是權益爆款基金頻頻刷屏；一面是固定收益類基金規(guī)�？s水。

　　伴隨著貨幣基金、債券型基金的收益縮水，規(guī)模亦隨之萎縮。中基協(xié)7月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份公募基金份額縮水超過1萬份。其中，貨幣基金由8.42萬億份降至7.57萬億份，債券基金由3.07萬億份降至2.86萬億份。

　　與此同時，公募資產凈值由5月底的17.64萬億元下降至16.9萬億元，環(huán)比下降4.2%。

　　7月20日，滬上某基金公司中層告訴時代周報記者，公募基金6月出現(xiàn)規(guī)�？s水，可能因貨基收益低及債券基金回撤較大所致。

　　7月，固定收益類基金或面臨更加嚴峻的挑戰(zhàn)，權益市場火熱，讓投資者偏向于配置偏股基金。

　　貨基規(guī)模觸頂回落

　　近年來，監(jiān)管強調資管行業(yè)回歸本源，弱化貨幣基金規(guī)模排名。然而，在失去了“沖規(guī)�！边@一功能后，貨基份額仍然持續(xù)增長，長期占據(jù)公募基金半壁江山。

　　而目前，這一“長青”產品無疑正面臨危機，2020年以來，貨基7日年化收益率加速下行，從年初的2.61%下行至6月的1.59%。

　　財信證券分析師劉鋆統(tǒng)計，10年來貨幣基金的基金份額實現(xiàn)了55倍左右的增長，2010年以來總份額僅在2016年和2019年有所下降，均對應了7日年化收益率大幅下行。

　　“目前貨幣基金持有人可分為兩類：一類是帶有明顯的消費屬性，譬如有些投資者習慣于在余額寶等互聯(lián)網貨幣基金中放一些小額資金，他們往往對收益不太敏感；而另一種是將貨幣基金作為理財產品，收益太低就可能切換到其他類型�！�7月20日，滬上某中型公募電商部人士對時代周報記者表示。

　　多位個人投資者近日亦向記者證實，貨幣基金收益率一降再降，確實在一定程度上影響了持有意愿。

　　安信證券研報顯示，今年以來結構性存款“量價雙高”，高于理財產品預期收益率和貨基收益率。

　　今年6月，堪稱貨幣基金增速一大拐點。事實上，在疫情沖擊下，一季度股債基金增長乏力，盡管浮動凈值型貨基存量規(guī)模下降，但傳統(tǒng)貨幣基金份額為8.2萬億份，較上一季仍增加1.1萬億份，整體貨幣基金規(guī)模占比上升至50.96%。

　　天風證券研報認為，目前貨基收益率確實在逐步實現(xiàn)與存款利率并軌，銀行存款流失壓力將明顯下降。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，理財產品收益率近期亦有波動，但整體收益率均顯著高于貨基。

　　截至6月末，1個月期限理財產品收益率為3.71%，較上月上升17bp；6個月和1年期的產品收益率分別為3.82%和3.93%，分別下降了8bp和7bp。

　　蹺蹺板效應凸顯

　　7月20日，滬深兩市成交額再度站上1萬億元，連續(xù)13個交易日突破萬億元大關。

　　股市的火熱，激發(fā)了投資者對權益類資產的熱情，相對而言，固定收益投資轉入低谷。

　　有業(yè)內人士7月20日告訴時代周報記者，7月以來資本市場的熱度明顯不同，股債蹺蹺板效應或對公募基金資產結構產生較大沖擊。

　　時代周報記者梳理歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，資金的蹺蹺板效應一直存在。

　　譬如在2006年一季度末，貨幣基金行業(yè)總規(guī)模占比為45.25%。伴隨著股市火爆，該比例一路急跌，截止到2007年三季度末，貨幣基金占比已經降到1.91%。

　　在2015年，亦有類似效應，2014年年末貨幣基金占比為45.99%，截止到2015年二季度末，占比已經下滑到33.85%。

　　海通證券姜超團隊指出，在資本市場資金存量相對穩(wěn)定的情況下，出現(xiàn)股債蹺蹺板效應的概率更大。通常股債蹺蹺板體現(xiàn)為基本面預期效應和資金輪動效應。

　　隨著理財凈值化轉型深入，資金流動性增強，股市上漲加速資金流入，表現(xiàn)為貨幣基金贖回、理財產品贖回、債券型基金贖回、股票型基金規(guī)�？焖贁U大等，而理財贖回又加劇了債券資產拋售，導致流動性較好的債券資產價格快速下跌，反過來又推動理財凈值下跌，加速理財產品贖回。

　　平安證券分析師劉璐則認為，股債蹺蹺板不會長期影響債券市場。上個月貨基與債基凈贖回萬億元，混合型基金則環(huán)比上漲2616.63億元，這部分轉移資金的持有者是對市場信息比較敏感的投資者，而絕大部分的債基和貨基持有者仍然是將其作為長期資產配置的一部分。

　　廣發(fā)證券研報指出，7月第2周，基金公司對利率債和信用債均為凈賣出，呈現(xiàn)出比較明顯的被贖回特征。

　　增量資金可期

　　盡管近期A股行情有所反復，仍有頗多機構看好后市。

　　7月16日，滬上某基金公司權益投資總監(jiān)告訴時代周報記者，年初以來，居民存款大幅增長。從銀行存款的回升來看，居民儲蓄的力量或被低估。

　　民生證券分析師田銘認為，從存款端來看，6月新增居民戶存款明顯高于往年，主要原因是監(jiān)管政策對表外理財?shù)拇驌羰咕用駜π钪匦禄乇�。另一方面隨著余額寶等理財收益的降低，存放在余額寶的收益已低于部分大額可轉讓存單的收益。

　　“從增量資金規(guī)模來看，2019年6月至今，公募新成立權益類基金份額（包括主動與被動）已經與2014年6月至2015年6月的牛市時期相當，而北向增量資金的入市規(guī)模弱于彼時險資配置規(guī)模。” 華泰證券研報中指出。

　　7月17日，銀保監(jiān)會發(fā)布了《關于優(yōu)化保險公司權益類資產配置監(jiān)管有關事項的通知》，將對險資權益投資差異化監(jiān)管，提高優(yōu)質險企投資比例上限。

　　方正證券分析師左欣然對時代周報記者表示，本次權益類資產監(jiān)管比例的適當放開，將大概率為權益市場帶來具備長期投資屬性的增量資金。假設險企主動加倉0.5%―4%，則將為權益市場帶來近1000億―7000億元增量資金。

　　劉璐認為，本次進入股市的資金更多的是增量資金。隨著股市逐漸轉為慢牛，對市場較為敏感的投資者完成資產配置調整后，債基與貨基流動性向權益市場分流的現(xiàn)象將會有所好轉。

　　年初以來，居民存款大幅增長，是需要進行資產配置的，而貨基和債基這類固定收益類品種依然是底層資產配置的首選，后續(xù)貨基和債基的流動性將會得到補充。