“在資產(chǎn)荒、市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境變化以及國(guó)家政策的引導(dǎo)等契機(jī)下，機(jī)構(gòu)投資者在A股市場(chǎng)中所占比重有望持續(xù)提升，A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代已是大勢(shì)所趨，價(jià)值投資的理念逐漸深入人心，公募基金作為機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)將日益顯現(xiàn)出來�！备粐�(guó)基金總經(jīng)理陳戈近日表示。 

　　隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入新常態(tài)，供給側(cè)改革、金融去杠桿深入推進(jìn)，資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能不斷強(qiáng)化，我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)正在逐步進(jìn)入一個(gè)魅力綻放的時(shí)代。 

　　陳戈認(rèn)為，在機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代，基金公司需要做好三項(xiàng)工作： 

　　一是不斷提升投資管理能力。基金公司要不斷提升研究及投資能力，培養(yǎng)專業(yè)團(tuán)隊(duì)，優(yōu)化投資理念，持續(xù)給投資者創(chuàng)造價(jià)值，使長(zhǎng)期收益最大化。 

　　二是秉持投資者利益優(yōu)先的銷售原則，不能什么類型的基金好銷就多賣什么基金。比如說2015年在5000點(diǎn)附近大量的銷售偏股型基金，2016年卻在3000點(diǎn)以下去銷售債券型基金。如果反過來，其實(shí)更有利于提高投資者的長(zhǎng)期回報(bào)率。雖然在行情低迷時(shí)銷售基金非常困難，但為了客戶的長(zhǎng)期回報(bào)，基金公司應(yīng)有所堅(jiān)持。 

　　三是加強(qiáng)投資者教育，幫助投資者樹立起正確的投資觀念�；�金公司可以幫助投資者樹立起資產(chǎn)配置的理念，在基金銷售中，引導(dǎo)投資者合理配置各類資產(chǎn)，減少投資者的從眾心理和投機(jī)行為。引導(dǎo)投資者以定投的方式投資基金，幫助投資者克服人性的弱點(diǎn)，降低投資基金的平均成本。長(zhǎng)期投資是投資者買基金取得良好投資回報(bào)的最重要的方式，頻繁申贖，賺買賣差價(jià)的基金投資思路，不利于優(yōu)化投資回報(bào)率。 

　　長(zhǎng)期業(yè)績(jī)出色 

　　公募基金在資產(chǎn)配置中優(yōu)勢(shì)凸顯 

　　自2009年國(guó)際金融危機(jī)之后，全球主要經(jīng)濟(jì)體依靠貨幣寬松加杠桿的政策逐漸走到盡頭。相反，隨著我國(guó)投資與消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)“此消彼長(zhǎng)”，供給側(cè)改革的必要性和針對(duì)性進(jìn)一步凸顯出來。 

　　在陳戈看來，在此過程中，傳統(tǒng)行業(yè)的集中度迅速提高，龍頭公司的利潤(rùn)率進(jìn)一步提升，進(jìn)一步促進(jìn)了研發(fā)投入的增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推進(jìn)；新興產(chǎn)業(yè)則在“補(bǔ)短板”政策和創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)資本的支持下，尋找“中國(guó)式”的成長(zhǎng)路徑和模式。在此背景下，權(quán)益市場(chǎng)的“分化”已經(jīng)如火如荼，一些優(yōu)質(zhì)的上市公司更容易在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出。 

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年12月31日，2017年以來上證指數(shù)上漲6.56%，深證成指上漲8.48%，滬深300指數(shù)(4225.239, 0.24, 0.01%)(4225.2393, 0.24, 0.01%)上漲21.78%；A股市場(chǎng)2017年之前上市的3029只股票中，收益率的中位數(shù)僅為-20.68%，下跌的比例達(dá)到76.76%。 

　　同期，2017年之前成立的1733只股票型基金與混合型基金（剔除聯(lián)接基金，A/B/C端只保留A）的平均收益為12.25%，中位數(shù)10.41%；其中，83.53%的基金實(shí)現(xiàn)了正收益，更有27.69%的基金取得了超過20%的收益。 

　　陳戈總結(jié)稱，“基民”比“股民”在2017年這個(gè)分化的市場(chǎng)更容易賺到錢。隨著股票市場(chǎng)“大分化”潮流的推進(jìn)，個(gè)人投資者在股票市場(chǎng)獲取超額收益的考驗(yàn)將越來越大，公募基金等機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)將逐漸顯現(xiàn)出來。 

　　從長(zhǎng)期來看，公募權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。 

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2005-2016的12年內(nèi)，偏股混合型基金中，年度業(yè)績(jī)的中位數(shù)分別只在2005、2008、2011和2016年出現(xiàn)了虧損；而且根據(jù)年度業(yè)績(jī)中位數(shù)計(jì)算的年化收益率更是高達(dá)16.44%。即使從2007年10月份上證指數(shù)6124點(diǎn)開始統(tǒng)計(jì)，截至2017年12月31日，偏股混合型基金的平均業(yè)績(jī)和中位數(shù)分別為22.25%和19.15%，也超過了2007年凈值的高點(diǎn)。

　　再看債券型基金（具體指不能投資股票二級(jí)市場(chǎng)的債券型基金），2005年以來，在絕大數(shù)年份其收益率遠(yuǎn)高于銀行理財(cái)產(chǎn)品。盡管2011年、2013年表現(xiàn)不佳，但在隨后的第二年，收益差距都被迅速?gòu)浹a(bǔ)。

　　A股長(zhǎng)期收益不輸成熟市場(chǎng) 高波動(dòng)性讓投資體檢不佳 

　　長(zhǎng)期以來國(guó)內(nèi)投資者的一個(gè)認(rèn)知誤區(qū)是：相較于歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)，A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期回報(bào)率偏低。但實(shí)際上，中國(guó)GDP增速長(zhǎng)期以來遠(yuǎn)超OECD等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，導(dǎo)致A股的長(zhǎng)期回報(bào)率領(lǐng)跑絕大多數(shù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)。

　　自2003年國(guó)內(nèi)公募基金邁進(jìn)大發(fā)展時(shí)期起，截至2017年12月31日，代表整個(gè)A股市場(chǎng)的萬得全A指數(shù)累計(jì)上漲了370.73%，但代表美國(guó)與全球市場(chǎng)的標(biāo)普500與MSCI全球指數(shù)同期分別上漲了203.88%和168.88%。 

　　然而，與美國(guó)和全球主要成熟市場(chǎng)相比，A股市場(chǎng)的波動(dòng)性明顯較大。過大的指數(shù)波動(dòng)性，大大增加了基金經(jīng)理的操作難度，也對(duì)投資者的心理造成了沖擊，使得投資者傾向于頻繁操作。令人沮喪的是，在2003到2017年的60個(gè)季度中，標(biāo)普500實(shí)現(xiàn)季度正收益的概率高達(dá)71.67%，但萬得全A取得季度正收益的概率不到55%。 

　　陳戈認(rèn)為，雖然基金累計(jì)收益表現(xiàn)優(yōu)異，但是基金投資者的體驗(yàn)卻不盡相同。究其原因，前面的討論中并沒有考慮投資者的入市成本因素。較大的市場(chǎng)波動(dòng)和頻繁的短期操作，不僅沒有為投資創(chuàng)造較好的回報(bào)，而且還給投資者的心態(tài)和投資者行為帶來很大的負(fù)面影響。 

　　如果考慮到入市的成本，大部分投資者申購(gòu)基金時(shí)的指數(shù)點(diǎn)位都是非常高的。歷史上權(quán)益類公募基金兩次大規(guī)模申購(gòu)潮，一次出現(xiàn)在2007年下半年，一次出現(xiàn)在2015年上半年（如圖中紅圈標(biāo)注），都是指數(shù)的相對(duì)長(zhǎng)期高點(diǎn)。

　　陳戈表示，雖然從長(zhǎng)期累計(jì)投資收益率來看，公募基金為投資者帶來了良好的投資回報(bào)。但基金投資者容易在較高的指數(shù)點(diǎn)位申購(gòu)權(quán)益類基金，大幅降低了投資者中長(zhǎng)期收益，使投資者體驗(yàn)較差。這是目前公募基金管理公司和投資者之間所面臨的現(xiàn)實(shí)困局。 

　　基民賺錢需“三有”：有眼光、有紀(jì)律、有耐心 

　　在陳戈看來，在資產(chǎn)荒、市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境變化以及國(guó)家政策的引導(dǎo)等三重契機(jī)下，機(jī)構(gòu)投資者在A股市場(chǎng)中所占比重有望持續(xù)提升，A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代逐漸走向現(xiàn)實(shí)。雖然這一格局不會(huì)一蹴而就，但已是大勢(shì)所趨。 

　　陳戈分析，一是資產(chǎn)荒背后蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)。隨著金融去杠桿的持續(xù)推進(jìn)，剛性兌付的逐漸打破，無風(fēng)險(xiǎn)收益率不斷下滑，這意味著資本市場(chǎng)的吸引力在增加，具有主動(dòng)投資管理能力的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)面臨發(fā)展機(jī)遇。 

　　二是市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境的變化。監(jiān)管部門將對(duì)市場(chǎng)參與各方依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管，這有利于營(yíng)造更加健康、更加規(guī)范的投資環(huán)境。投資環(huán)境改善，會(huì)更有利于機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮其特長(zhǎng)，按更科學(xué)更規(guī)范的方法進(jìn)行投資管理，在一個(gè)更公平的環(huán)境下進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。 

　　三是國(guó)家政策的引導(dǎo)。國(guó)家政策引導(dǎo)也很重要，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者已成為監(jiān)管層的重點(diǎn)考慮內(nèi)容，也是未來重點(diǎn)發(fā)展方向。 

　　陳戈認(rèn)為，即便在機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代，仍需要以正確的理念來提高個(gè)人投資者的長(zhǎng)期回報(bào)率。具體而言，個(gè)人投資者提高基金投資的長(zhǎng)期回報(bào)率要做到“三有”： 

　　一是有眼光。投資者如果能夠選擇到優(yōu)秀的基金經(jīng)理和優(yōu)秀的基金管理公司，他的長(zhǎng)期投資回報(bào)率會(huì)大大增加。例如富國(guó)基金“年齡”最長(zhǎng)的基金之一——富國(guó)天惠。從2005年成立至今，最高回報(bào)率接近12倍。

　　第二，有紀(jì)律。不隨波逐流，不追漲殺跌；牛市不貪婪，熊市不恐懼；市場(chǎng)下跌中分批買入不斷降低持倉(cāng)成本，市場(chǎng)上漲中不“火中取栗”博短期的業(yè)績(jī)暴漲。對(duì)于絕大多數(shù)個(gè)人投資者，定投是一種降低持倉(cāng)成本、體現(xiàn)投資紀(jì)律的簡(jiǎn)單有效的選擇。例如，上證指數(shù)自2010年初的3277.14點(diǎn)運(yùn)行至2017年12月31日的3307.17點(diǎn)，經(jīng)歷牛熊交替基本收平。但期間如果以中證混合基金指數(shù)（樣本由市場(chǎng)上所有開放式混合型基金組成，采用簡(jiǎn)單加權(quán)平均方法計(jì)算）測(cè)算，每月1日?qǐng)?jiān)持定投，不考慮交易成本，累計(jì)定投收益率依然高達(dá)59.18%，且在70%的時(shí)間內(nèi)定投組合是盈利的。 

　　第三，有耐心。不喜新厭舊，不頻繁操作。每一只基金都有其自身的風(fēng)格，短期業(yè)績(jī)并不能反映所持公司的內(nèi)在價(jià)值。公募權(quán)益類基金長(zhǎng)期投資于股票市場(chǎng)，最主要的盈利模式是分享上市公司在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)過程中所創(chuàng)造的價(jià)值增長(zhǎng)。從基本面選擇上市公司、再到企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)、再到價(jià)值反映到市場(chǎng)價(jià)格，需經(jīng)歷較長(zhǎng)周期。專業(yè)機(jī)構(gòu)更需要通過長(zhǎng)期投資分享實(shí)體企業(yè)發(fā)展紅利，實(shí)現(xiàn)基金產(chǎn)品長(zhǎng)期持續(xù)盈利。