導(dǎo)語: 

　　攻玉之道，嘗問于賢。面對(duì)投資市場(chǎng)的風(fēng)云變幻，華商基金誠意推出《華商好基會(huì)》專欄，以期通過華商基金資產(chǎn)配置部獨(dú)立、專業(yè)的研究視角，為各位投資者提供專業(yè)、審慎的觀點(diǎn)，傳播長(zhǎng)期、理性的投資世界觀與方法論，分享合理、實(shí)用的資產(chǎn)管理智慧與經(jīng)驗(yàn)。華商基金立志超越一時(shí)的市場(chǎng)低谷或高峰，努力成為投資者駛向財(cái)富彼岸的忠實(shí)、長(zhǎng)期的伴侶。 

　　正文： 

　　上回講到，定投的兩個(gè)要點(diǎn)分別是“定投時(shí)點(diǎn)”和“定投標(biāo)的”。我們還提到，定投是一種長(zhǎng)期投資，而長(zhǎng)期投資的理念在實(shí)際投資過程中有時(shí)候很難踐行，究其原因是部分投資者偏好追求短期刺激，而在投資中，與短期刺激更匹配的是波段交易而非長(zhǎng)期投資。 

　　為了更好地倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資，我們認(rèn)為有必要就其反面的波段交易進(jìn)行探討，以求達(dá)到反其道而行之的認(rèn)知提升目的。 

　　押注風(fēng)格 

　　做好波段交易的核心是押對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格，就像“時(shí)代造英雄”那樣，只有看準(zhǔn)時(shí)代特征，才有機(jī)會(huì)成為眾人眼中的英雄。 

　　回顧A股市場(chǎng)，如果聚焦最近10年，2014年代表“價(jià)值風(fēng)格”的紅利低波100全收益指數(shù)上漲73.2%，2015年代表“成長(zhǎng)風(fēng)格”的創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)上漲84.4%，2016年紅利低波100全收益指數(shù)上漲2.1%，2017年紅利低波100全收益指數(shù)上漲15.5%,2018年紅利低波100全收益指數(shù)下跌14.1%，2019年創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)上漲50.9%，2020年創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)上漲88.7%，2021年紅利低波100全收益指數(shù)上漲19.3%，2022年紅利低波100全收益指數(shù)上漲0.8%，2023年紅利低波100全收益指數(shù)上漲13.3%。 

　　這意味著如果在“價(jià)值/成長(zhǎng)”該單一風(fēng)格維度上一直踩準(zhǔn)輪動(dòng)節(jié)奏，就可能在最近10年實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均的超額回報(bào)和遠(yuǎn)超股神巴菲特的絕對(duì)回報(bào)。如果再添加一個(gè)股/債風(fēng)格維度，在2018押注代表債券風(fēng)格的中債總財(cái)富指數(shù)，那么甚至在2018年也能實(shí)現(xiàn)9.6%的上漲，足見風(fēng)格輪動(dòng)在波段交易時(shí)的“魅力”。 

　　但如果押注的是與上面剛好相反的風(fēng)格，比如2014年押注創(chuàng)業(yè)板50指數(shù),2015年切換至紅利低波100指數(shù),2016年又切換至創(chuàng)業(yè)板50指數(shù),2019年再度切換至紅利低波100指數(shù),2021年再次切回至創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，那么得到的結(jié)果可能是投資本金遭受顯著的虧損。 

　　令人惋惜的是，不少個(gè)人投資者或許更接近第二種情形，因?yàn)樵诮邮堋笆袌?chǎng)先生”的作弄前，人的本能是趨勢(shì)思維，逆勢(shì)而為的孤獨(dú)感永遠(yuǎn)是短期刺激的敵人。 

　　但基于趨勢(shì)思維去做輪動(dòng)，比如看過去1年的風(fēng)格趨勢(shì)，那么一些投資者可能在2014-2023年會(huì)依次選擇：2014成長(zhǎng)→2015價(jià)值→2016成長(zhǎng)→2017價(jià)值→2018價(jià)值→2019價(jià)值→2020成長(zhǎng)→2021成長(zhǎng)→2022價(jià)值→2023價(jià)值；也有投資者會(huì)拿長(zhǎng)期投資安慰自己，比如看過去5年的長(zhǎng)期趨勢(shì)，但兩種做法殊途同歸，最終都可能大幅跑輸市場(chǎng)平均。 

　　本期總結(jié) 

　　毫無疑問，在不同市場(chǎng)風(fēng)格暴漲暴跌的反差中，“投機(jī)客一夜暴富的美夢(mèng)得以滿足”是長(zhǎng)期投資所不能給予的。但如果缺乏技巧而只是基于本能的趨勢(shì)思維去做交易，那么夢(mèng)境醒來之時(shí)，大概率只有一敗涂地。 

　　為了避免美夢(mèng)變噩夢(mèng)，下期我們?cè)賮碇v什么樣的交易策略才能幫助投資者力爭(zhēng)踩準(zhǔn)市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)節(jié)奏。 

　　本文來自華商基金資產(chǎn)配置部研究員李健。 

　　數(shù)據(jù)說明：以上數(shù)據(jù)來自萬得信息。 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本文信息僅為投資者教育之目的，力爭(zhēng)以簡(jiǎn)明易懂的語言介紹證券投資基礎(chǔ)知識(shí)，揭示投資風(fēng)險(xiǎn)。本文信息不構(gòu)成對(duì)投資者的任何投資建議。投資者不應(yīng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅依據(jù)該等信息作出投資決策。 

　　基金的超額收益，指區(qū)間基金凈值增長(zhǎng)率減除該基金業(yè)績(jī)比較標(biāo)準(zhǔn)的同區(qū)間的收益率后的結(jié)果。絕對(duì)收益指證券或投資組合在一定時(shí)間區(qū)間內(nèi)所獲得的回報(bào)。投資者應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。歷史過往數(shù)據(jù)不代表未來預(yù)期收益。 

　　基金管理人承諾以誠實(shí)信用、恪盡職守、謹(jǐn)慎勤勉的態(tài)度管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。請(qǐng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資須謹(jǐn)慎。敬請(qǐng)投資者選擇符合風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)的產(chǎn)品。