藍(lán)鯨新聞10月10日訊（記者 石雨）今日，互換便利政策正式落地。在9月24日，央行行長(zhǎng)潘功勝于國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上“預(yù)告”后，今日盤(pán)前，央行發(fā)布公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告，決定創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，簡(jiǎn)稱SFISF）”，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從央行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)。首期操作規(guī)模5000億元，視情可進(jìn)一步擴(kuò)大操作規(guī)模。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司申報(bào)。

　　市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，這一支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具落地，意在解決央行對(duì)非銀金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性支持工具不足的問(wèn)題，將有力增強(qiáng)證券、基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身融資和股票投資能力。

　　“國(guó)債、央行票據(jù)與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)手上持有的其他資產(chǎn)相比，在信用等級(jí)和流動(dòng)性上是有很大差別的�！毖胄行虚L(zhǎng)潘功勝在新聞發(fā)布會(huì)上詳解道，“很多機(jī)構(gòu)手上有資產(chǎn)，但是在現(xiàn)在的情況下流動(dòng)性比較差，通過(guò)與央行置換可以獲得比較高質(zhì)量、高流動(dòng)性的資產(chǎn)，將會(huì)大幅提升相關(guān)機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。通過(guò)這項(xiàng)工具所獲取的資金只能用于投資股票市場(chǎng)�！�

　　消息傳出后，市場(chǎng)解讀四起，但從權(quán)威聲音來(lái)看，關(guān)于 “央行下場(chǎng)入市”的說(shuō)法并不可取。

　　中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)徐忠近日在撰文中分析指出，“互換便利”在實(shí)施過(guò)程中，沒(méi)有基礎(chǔ)貨幣投放，不存在“擴(kuò)表”，并不是所謂的“央行下場(chǎng)入市”。從操作原理上來(lái)看，與美聯(lián)儲(chǔ)的定期證劵借貸便利（TSLF）類似，是通過(guò)“以券換券”的形式增強(qiáng)相關(guān)機(jī)構(gòu)融資和投資能力，實(shí)現(xiàn)了流動(dòng)性支持。金融管理部門(mén)會(huì)對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)的資質(zhì)、條件作嚴(yán)格要求，并設(shè)置科學(xué)的抵押率。

　　招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼向藍(lán)鯨新聞?dòng)浾叻治龇Q，互換便利是“以券換券”，沒(méi)有擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模，更不是量化寬松（QE）。通過(guò)互換便利操作，非銀機(jī)構(gòu)可以將手里流動(dòng)性較差的資產(chǎn)替換為國(guó)債、央票等流動(dòng)性較好的資產(chǎn)，便于在市場(chǎng)上回購(gòu)或賣(mài)出融資，從而更有效率地為資本巿場(chǎng)輸入更多流動(dòng)性。

　　政策釋放利好信號(hào)后，對(duì)市場(chǎng)有何影響？對(duì)應(yīng)的證券、基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)會(huì)如何動(dòng)作受到市場(chǎng)關(guān)注，尤其是作為“耐心資本”的險(xiǎn)資，將通過(guò)互換便利政策為市場(chǎng)釋放多少增量空間？

　　“互換便利工具是為機(jī)構(gòu)提供不同流動(dòng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的備用機(jī)制，避免因市場(chǎng)流動(dòng)性突發(fā)收緊，導(dǎo)致證券、基金、保險(xiǎn)公司等被迫低價(jià)拋售資產(chǎn)，在一定程度上熨平市場(chǎng)波動(dòng)性，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性“，一位宏觀分析師向記者分析并提醒道，“如果運(yùn)用這個(gè)工具進(jìn)行投機(jī)，類似加杠桿，推升上漲斜率，但若遇到下跌行情，亦會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng)�！�

　　華泰證券張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)同時(shí)分析指出，互換便利工具大幅提高了機(jī)構(gòu)潛在加杠桿能力。不過(guò)保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)目前面臨的問(wèn)題更多是缺資產(chǎn)，而非缺資金。但毫無(wú)疑問(wèn)，互換便利是強(qiáng)力托底工具，助力市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　“互聯(lián)便利工具的配套細(xì)則目前還未發(fā)布，公司目前還處在觀望之中。““將結(jié)合公司投資策略研究互換便利工具的應(yīng)用。”在與一線機(jī)構(gòu)的交流中，多名保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)人士向藍(lán)鯨新聞?dòng)浾弑硎镜馈?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，保險(xiǎn)資金投資于股票和證券投資基金的占比在保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中整體穩(wěn)定在12%-14%區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)，距離政策上限仍有一定空間。