財(cái)聯(lián)社9月19日訊（記者 夏淑媛） 9月19日，中國(guó)人壽發(fā)布公告，近日公司收到國(guó)家金管總局的批復(fù)，同意其在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)350億元（含）。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截止7月底，保險(xiǎn)次級(jí)債共發(fā)行430億元，其中資本補(bǔ)充債券發(fā)行230億元，永續(xù)債發(fā)行200億元。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者梳理，其中新華保險(xiǎn)于6月20日完成100億元資本補(bǔ)充債發(fā)行；利安人壽在今年4-6月，分別發(fā)行了三期資本補(bǔ)充債，合計(jì)發(fā)行規(guī)模30億元；太保壽險(xiǎn)6月14日發(fā)行80億元永續(xù)債；6月11日，中英人壽披露擬發(fā)行總額不超過(guò)30億元的永續(xù)債。此外，還有多家險(xiǎn)企發(fā)債在路上。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，隨著保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充工具不斷創(chuàng)新，疊加資本補(bǔ)充需求和近期較低的借債成本，年內(nèi)保險(xiǎn)次級(jí)債新增發(fā)行仍有空間。業(yè)內(nèi)人士判斷，未來(lái)3年將會(huì)是資本補(bǔ)充債券的贖回高峰期，保險(xiǎn)債信用利差或?qū)⒊尸F(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。

　　中國(guó)人壽獲批發(fā)行不超350億元資本補(bǔ)充債，募資擬用于補(bǔ)充公司附屬一級(jí)資本

　　時(shí)隔5年，中國(guó)人壽再次獲準(zhǔn)發(fā)行不超過(guò)350億元的資本補(bǔ)充債券。

　　中國(guó)人壽公告顯示，近日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局同意公司在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)350億元。

　　據(jù)悉，該公司已于此前收到《中國(guó)人民銀行準(zhǔn)予行政許可決定書》，中國(guó)人民銀行同意其在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行資本補(bǔ)充債券。

　　據(jù)財(cái)聯(lián)社記者梳理，早在2023年11月22日，中國(guó)人壽就曾在公告中表示：“公司擬視市場(chǎng)情況，在境內(nèi)一次或分期發(fā)行總額不超過(guò)350億元資本補(bǔ)充債券。該等境內(nèi)資本補(bǔ)充債券所募集資金將用于補(bǔ)充公司附屬一級(jí)資本，支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展�！�

　　值得注意的是，在續(xù)發(fā)新債獲批之前，中國(guó)人壽于2024年3月22日全額贖回了2019年發(fā)行的350億元資本補(bǔ)充債券。

　　一位私募基金債券交易員對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，這背后或有保險(xiǎn)公司基于調(diào)降發(fā)債融資成本的考量。前些年，保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債券發(fā)行利率相對(duì)較高，隨著近年相關(guān)部門多次降準(zhǔn)降息，令當(dāng)前資本補(bǔ)充債券發(fā)行利率相對(duì)較低，不排除這些保險(xiǎn)公司打算用“低息新發(fā)資本補(bǔ)充債”替換“高息以資本補(bǔ)充債”。

　　在他看來(lái)，若僅僅贖回但不續(xù)發(fā)新債，這與當(dāng)前不少公司急需補(bǔ)充資本的大趨勢(shì)顯得背道而馳。具體而言，償二代二期工程實(shí)施后，大部分保險(xiǎn)公司的償付能力充足率出現(xiàn)下滑，面臨不同程度的資本補(bǔ)充壓力。

　　從中國(guó)人壽來(lái)看，近年來(lái)國(guó)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)、資本市場(chǎng)震蕩，公司部分投資資產(chǎn)面臨一定減值損失，投資收益率下行，對(duì)公司償付能力管理也帶來(lái)一定壓力。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月30日，中國(guó)人壽核心償付能力充足率為151.90% ，綜合償付能力充足率為 205.23%，相較于2021年四季度末核心償付能力充足率253.7%下降10.18個(gè)百分點(diǎn)，綜合償付能力充足率262.41%下降57.18個(gè)百分點(diǎn)。

　　化債行情下保險(xiǎn)次級(jí)債交投活躍，年內(nèi)新增發(fā)行仍有空間

　　保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債是保險(xiǎn)公司發(fā)行的用于補(bǔ)充資本、發(fā)行期限在5年（含）以上，清償順序列于保單責(zé)任和其他普通負(fù)債之后，先于保險(xiǎn)公司股權(quán)資本的債券，主要用于補(bǔ)充保險(xiǎn)公司資本金，提高其抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　在當(dāng)前資產(chǎn)荒的環(huán)境下，保險(xiǎn)資本補(bǔ)充債的投資機(jī)會(huì)備受市場(chǎng)關(guān)注。財(cái)通證券固收分析師房鐸表示：“當(dāng)前資產(chǎn)荒行情下，城投債、二永債等信用品種收益率不斷下行，保險(xiǎn)資本補(bǔ)充債的收益率雖同樣處于下行通道，但與相同期限評(píng)級(jí)的二永債相比或具有一定性價(jià)比�！�

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行方面，截止2024年7月底，保險(xiǎn)次級(jí)債共發(fā)行430億元，其中資本補(bǔ)充債券發(fā)行230億元，永續(xù)債發(fā)行200億元；二級(jí)市場(chǎng)方面，截止2024年8月12日，存量保險(xiǎn)次級(jí)債規(guī)模為3365億元，以資本補(bǔ)充債券為主。

　　從發(fā)行量來(lái)看，2020年和2023年均為保險(xiǎn)資本補(bǔ)充債的發(fā)行大年，分別發(fā)行了21只、16只保險(xiǎn)資本債，發(fā)行規(guī)模均超過(guò)700億元。

　　從剩余期限來(lái)看，未來(lái)3年將會(huì)是資本補(bǔ)充債券贖回高峰期。房鐸表示：“1年內(nèi)、1-2年內(nèi)到期的資本補(bǔ)充債分別有5只、21只，2-3年內(nèi)到期的資本補(bǔ)充債數(shù)量最多，達(dá)29只�？梢娢磥�(lái)3年將是資本補(bǔ)充債的贖回高峰期�！�

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，2024年上半年，保險(xiǎn)次級(jí)債成交量為1929.96億元，同比增長(zhǎng)46.54%，換手率也同步從2023年上半年的44.61%提高至2024年上半年的60.78%，這表明“化債”行情下保險(xiǎn)次級(jí)債交易活躍度提升，市場(chǎng)熱度進(jìn)一步增加，流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。

　　在國(guó)泰君安固收分析師王宇辰看來(lái)，中長(zhǎng)期來(lái)看，保險(xiǎn)公司基本面將呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。在他看來(lái)，近幾年負(fù)債端成本較高的保險(xiǎn)公司，面臨較大的再配置壓力，可能會(huì)存在利差損的情況，對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力造成影響。

　　而負(fù)債端成本較低，發(fā)展較為穩(wěn)健的保險(xiǎn)公司，能夠受益于信用債拉久期，負(fù)債端與資產(chǎn)端久期進(jìn)一步匹配，緩解未來(lái)的再配置壓力，提升保險(xiǎn)公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的能力。

　　“我們認(rèn)為，保險(xiǎn)公司基本面在中長(zhǎng)期維度信用利差中的定價(jià)權(quán)重或?qū)⑻�升，未�?lái)保險(xiǎn)債信用利差或?qū)⒊尸F(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。”王宇辰表示。

　　此外，考慮到資本補(bǔ)充需求、借新贖舊及發(fā)債成本較低，多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)年內(nèi)保險(xiǎn)次級(jí)債新增發(fā)行仍有空間。