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加息影響幾何銀行保險冷暖自知

2007年05月23日 08:18

徐建民

    央行調(diào)控的“靴子”在市場的預(yù)期中終于扔下來了，與以往不同的是這次央行扔下的“靴子”居然是“三只”：一是自6月5日起，央行再度上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.5百分點(diǎn)；二是自5月19日起，央行上調(diào)基準(zhǔn)利率，其中一年期貸款利率上調(diào)0.18個百分點(diǎn)，一年期存款利率上調(diào)0.27個百分點(diǎn)。同一天宣布加息及上調(diào)存款準(zhǔn)備金率在歷史上非常罕見，從這可以看出央行調(diào)控的決心。此次加息對金融板塊將帶來什么樣的影響？業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，加息對金融板塊影響不一。具體來說，銀行股會受到調(diào)升存款準(zhǔn)備金率與存貸息差收窄的影響。相反，保險行業(yè)在升息過程中將繼續(xù)總體受益。

    由于市場對于央行加息早有預(yù)期，消息的兌現(xiàn)反而激發(fā)了場外資金的進(jìn)場沖動。因此，昨天市場在大幅低開后迅速上揚(yáng)并創(chuàng)新高。盡管存貸款利差縮小對工商銀行、中國銀行等銀行股構(gòu)成明顯利空壓力，但這些大盤股調(diào)整的過程中承接力度明顯增強(qiáng)，像工商銀行、中國銀行昨天盤中總買委托之和一直都大于總賣委托之和，昨天的銀行股列兩市跌幅前列，這也是市場的正常反應(yīng)。

    對金融板塊而言，存款加息相應(yīng)地增加了它們的成本，而同時也上調(diào)了貸款利息相應(yīng)的增加收益，因此對銀行板塊的影響是好壞參半。

    平安證券邵子欽認(rèn)為，存貸息減少對銀行的業(yè)績有直接影響，而且是實(shí)質(zhì)性的影響，這種效果會短期顯現(xiàn)出來。而銀行股的估值顯然會受到影響，會適度下調(diào)。按照最新的利率計算，一年期存貸利差由原來的3.6%縮小到3.51%。而幾家商業(yè)銀行的2006年年報顯示，營業(yè)收入中的存貸差收入的比例占到了90%左右。存貸利差依然是我國商業(yè)銀行最重要的盈利來源。

    廣發(fā)證券分析師認(rèn)為，由于上調(diào)存款準(zhǔn)備金率會使銀行貸款規(guī)模下降，而存貸款上調(diào)步伐不一，使得銀行利差收入減少，但銀行的收入并非僅僅依靠存貸款利差，近年來中間業(yè)務(wù)在銀行的收入中占比逐步提高，銀行股雖說盈利受到一定的影響，但中長期看，銀行股仍有較大投資潛力。例如，中間業(yè)務(wù)比較多的銀行——招商銀行的損失將會小一些。

    渤海投資秦洪認(rèn)為，此次央行的匯率政策變化以及利率的變化，也會被堅定多頭者解讀為利好，即將更一步刺激人民幣升值的趨勢，而且貿(mào)易順差的擴(kuò)大等因素也推動著人民幣升值的壓力，就海外市場的經(jīng)驗(yàn)來看，本幣的升值會推動著本幣資產(chǎn)價格的飆升，而地產(chǎn)股、銀行股則是典型的人民幣資產(chǎn)股。所以，銀行股、地產(chǎn)股甚至整個A股市場，尤其是受到本輪次銀行利率調(diào)整最大受益者的保險股也是當(dāng)前A股市場重要的指標(biāo)股、人氣股。

    保險公司將明顯受益于加息周期，因?yàn)榧酉⒉粌H能增加保險公司存款和債券的利息和債息收入，更重要的是，壽險公司可以據(jù)此來提高未來投資收益率的假設(shè)，從而大幅提升其內(nèi)含價值和評估價值。

    中金公司認(rèn)為，加息將不會明顯降低壽險保單的吸引力。如果加息的幅度很大、速度很快，將會明顯降低壽險保單的吸引力，因?yàn)閴垭U保單定價利率(即返還給投保人的投資收益率)的上升速度將趕不上升息的速度。但是小幅和逐步的升息將不會明顯降低壽險保單的吸引力。從這個角度來說，我們不擔(dān)心壽險保費(fèi)的增長速度會因?yàn)榇舜渭酉⒍艿胶艽蟮呢?fù)面影響。加息對財產(chǎn)險保費(fèi)幾乎不產(chǎn)生任何負(fù)面影響。

    渤海投資秦洪認(rèn)為，對于保險股來說，息差的變化也是有益的，因?yàn)槟壳氨ｋU股的中長期銀行存款仍然占據(jù)著保險資金可應(yīng)用資金余額的30%至40%，而此次銀行利率的調(diào)整是期限越長的存款利率調(diào)整幅度越大，比如說五年期的銀行存款利率從4.41%提升至4.95%，提升了0.54個百分點(diǎn)，所以，保險股是此次息差調(diào)整的最大受益者之一。

來源：證券日報

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