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資產(chǎn)負(fù)債匹配是壽險(xiǎn)投資管理的核心

2007年03月02日 10:58

張俊巖

    2006年是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展的一年。政府推動(dòng)和政策支持，使保險(xiǎn)業(yè)的各項(xiàng)工作呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢(shì)頭。以投資為例，全年955.3億元的投資收益，5.8%的投資收益率是近3年來(lái)的最好水平。這也是案例中很多同事埋怨王惠的原因之一，按公司近兩位數(shù)的投資收益率與4億元的保費(fèi)計(jì)算，的確會(huì)給和生人壽帶來(lái)高額的回報(bào)。

    面對(duì)此番景象，以擴(kuò)大投資為導(dǎo)向，增加保費(fèi)收入再次成為某些公司決策者的選擇。在和生人壽修訂2007年工作計(jì)劃時(shí)，擴(kuò)大高回報(bào)投資渠道的投資比例、鼓勵(lì)發(fā)展資金型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等建議得到不少人的支持。這些建議反映了現(xiàn)金流承保(Cash flow underwriting)的經(jīng)營(yíng)思路，即為吸引新業(yè)務(wù)而以直接承保業(yè)務(wù)虧損的方式制定保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格，同時(shí)以投資所得收益抵補(bǔ)承保損失。

    按照保險(xiǎn)費(fèi)厘定的基本原理：保險(xiǎn)費(fèi)=純保費(fèi)和附加保費(fèi)-投資收益。在實(shí)際業(yè)務(wù)中，追求投資收益導(dǎo)致不少公司對(duì)其保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)低于預(yù)期水平，希望通過(guò)預(yù)期投資收益來(lái)彌補(bǔ)直接承保業(yè)務(wù)的損失，從而降低保險(xiǎn)費(fèi)率，擴(kuò)大保險(xiǎn)保障需求。但是，"現(xiàn)金流承保"取得成功的重要前提是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的效益必須能彌補(bǔ)直接業(yè)務(wù)虧損，否則，競(jìng)爭(zhēng)性低費(fèi)率承保將使公司失去償付能力的風(fēng)險(xiǎn)概率大大增加。審視我國(guó)現(xiàn)有的保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，其長(zhǎng)期投資的形勢(shì)并不樂(lè)觀。

    壽險(xiǎn)業(yè)又是長(zhǎng)久"負(fù)債經(jīng)營(yíng)"的行業(yè)，保險(xiǎn)公司可以運(yùn)用的資金來(lái)源除較小比例的自有資本外，主要來(lái)源于投保人繳納的保險(xiǎn)費(fèi)形成的保險(xiǎn)基金、保險(xiǎn)人的資本金和未分配利潤(rùn)等，從性質(zhì)上講實(shí)際上是屬于公司負(fù)債。為此，我國(guó)《保險(xiǎn)法》將安全性作為保險(xiǎn)資金運(yùn)用的首要原則，要求保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用必須穩(wěn)健，遵循安全性原則，并保證資產(chǎn)的保值增值。這就要求保險(xiǎn)公司確保保險(xiǎn)投資的所有資產(chǎn)可實(shí)現(xiàn)價(jià)值不少于保險(xiǎn)公司總負(fù)債的價(jià)值，即要保證壽險(xiǎn)投資資金的返還，以保證保險(xiǎn)公司的償付能力�？梢哉f(shuō)，良好的資產(chǎn)負(fù)債匹配是壽險(xiǎn)公司生存發(fā)展的根基，也是壽險(xiǎn)公司投資管理的核心。

    圍繞這一核心，運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債管理的方法，構(gòu)建科學(xué)的資金運(yùn)用戰(zhàn)略和產(chǎn)品定價(jià)策略，對(duì)壽險(xiǎn)公司未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。資產(chǎn)負(fù)債管理從負(fù)債與資產(chǎn)匹配的角度出發(fā)，要求保險(xiǎn)公司必須實(shí)行謹(jǐn)慎的資產(chǎn)負(fù)債管理策略：一是理性的產(chǎn)品定價(jià)，要求壽險(xiǎn)公司必須根據(jù)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期預(yù)期理性地進(jìn)行產(chǎn)品定價(jià)；二是在資產(chǎn)管理上，要求壽險(xiǎn)公司的投資組合和期限結(jié)構(gòu)必須符合負(fù)債的特點(diǎn)。案例中和生人壽在確定新一年的投資策略時(shí)也應(yīng)參考這一思路。

    利用資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)，我們?cè)诳创顿Y問(wèn)題時(shí)，考慮的就不僅是風(fēng)險(xiǎn)有多大，而是更多地關(guān)注公司能承受多大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)投資的評(píng)定也不再是簡(jiǎn)單地將投資收益率作為單一的標(biāo)準(zhǔn)，而要從"公司整體"的觀點(diǎn)來(lái)決定公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)，通過(guò)同時(shí)整合資產(chǎn)面與負(fù)債面的風(fēng)險(xiǎn)特征，來(lái)決定適當(dāng)?shù)慕?jīng)營(yíng)策略。換言之，資產(chǎn)面的資產(chǎn)配置，必須與其負(fù)債面的商品策略相關(guān)且一致。

    尤其要提醒決策者注意的是，投資本身也會(huì)給壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，壽險(xiǎn)公司對(duì)投資業(yè)務(wù)的依賴(lài)性加大了這種風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)踐中因投資失誤造成損失、進(jìn)而破產(chǎn)的案例也很多。為此，監(jiān)管部門(mén)在剛剛結(jié)束的全國(guó)保險(xiǎn)工作會(huì)議上再次強(qiáng)調(diào)，保險(xiǎn)業(yè)要把風(fēng)險(xiǎn)防范作為行業(yè)的生命線(xiàn)，既要通過(guò)發(fā)展提升整體實(shí)力，又要避免盲目樂(lè)觀，輕率冒進(jìn)；既要解決存量風(fēng)險(xiǎn)，又要有效控制增量風(fēng)險(xiǎn)。隨著保險(xiǎn)資金的快速積累，保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配的難度不斷加大，保險(xiǎn)資產(chǎn)期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、債券投資的信用風(fēng)險(xiǎn)和投資收益的穩(wěn)定性都需要引起重視。(保險(xiǎn)經(jīng)理人)

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