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銀建期貨:倫銅仍維持振蕩等待做多時機

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2006年09月04日 12:59

    期貨買消息賣事實的屬性在倫銅上體現(xiàn)得淋漓盡致，8月初智利ESCONDIDA罷工，事前該消息被充分吸收，銅價大漲，在消息公布后銅價反而下跌。倫銅在小幅回落后持續(xù)走高，有一定量的新增資金入場。滬銅受倫銅激勵，加上國內(nèi)先于歐美消費旺季到來的預期，大幅高開振蕩走高，下午盤漲停直至收盤。主力合約持倉量并無顯著增長，主要由空頭回補帶動。CU09收于70330元，CU11上漲2670元至69420元收盤，逆價差擴大到1150元。從上海公布的持倉數(shù)據(jù)看，庫存又下降1424噸至4.35萬噸，我們認為國內(nèi)即將出現(xiàn)恢復性的進口需求，有利于滬銅。由于滬銅長期以來比價偏低，在近期消費復蘇和供應減少情況下呈現(xiàn)出超漲抗跌走勢，比價有明顯修復。盡管仍非常低，但已經(jīng)脫離了8.5附近的低位。周五現(xiàn)貨比價繼續(xù)小幅上漲至9.15，國內(nèi)現(xiàn)貨供求格局疲弱的狀況已經(jīng)開始有所轉(zhuǎn)變；3個月比價則升至9，這是2個多月以來比價跌破9以后第二次回到該位置，第一次是7月中旬的一輪反彈中曾達到9.2的水平�？紤]到目前的供求狀況，比價修復應該會比7月份那次要扎實。

    滬鋁上周五延續(xù)漲勢，盡管倫鋁僅上漲20美元，但滬鋁表現(xiàn)出相當強勢，高開高走，尤其近月合約漲幅更大些，AL09-AL12上漲330-400元。AL09上漲400元收于19980元，現(xiàn)貨價格則回升到20530元，AL12上漲330元收于19030元。按照目前約1.6萬元的成本計算，保值企業(yè)在未來鋁價看跌的情況下當然會加大保值力度。個別企業(yè)如山東鋁業(yè)，其原鋁使用自產(chǎn)氧化鋁，成本不過1.2萬元，仍然是暴利。青銅峽在沉默數(shù)日后，昨日加拋2018手，凈空單高達1.42萬手，其余空頭席位增倉有限，但中糧和北京中期分別回補642手和1617手，傾向于翻多追漲。

    上周倫銅在智利ESCONDIDA罷工結(jié)束的消息傳出來后曾探低回升，不跌反升至7690美元，周五并未繼續(xù)上漲，而是回落了100美元至7590美元收盤。之所以銅價在罷工結(jié)束后并未出現(xiàn)短線大幅下跌，一方面是因為消息已經(jīng)被充分消化，另外根本的是對供應緊缺預期的延續(xù)和加強。一個罷工平息了，可能還會有更多的罷工發(fā)生，4季度銅需求旺季中，仍將是供應面的多事之冬。COMEX周一將因勞工假日而修市，截至上周二的基金持倉數(shù)據(jù)中，非商業(yè)凈空繼續(xù)增加1462手至1.12萬手，而其總持倉也不過6.93萬手。如果單看這個數(shù)據(jù)，也許早就應該做空了，而這樣的多空變化是從年初開始的，其后幾個月正是倫銅一飛沖天的階段。盡管目前做多要多一份謹慎，但還不能以凈空數(shù)據(jù)為依據(jù)就認定牛市結(jié)束。

    倫鋁反彈至2505美元并非漲勢的開始，周五倫鋁下跌15美元至2490美元。滬鋁重新攻占2萬元關口的過程將是艱難的，即使實現(xiàn)也將難以持續(xù)太久，恢復弱勢繼續(xù)振蕩小幅下跌的情況還會出現(xiàn)。與銅價遠遠高于成本且長時間維持的情況不同，中國盡管在鋁資源尤其是氧化鋁上受到國際一線資源集團的掣肘，但情況與銅不同，具備較強的供應彈性，過去半年氧化鋁產(chǎn)量的爆增就是鮮明的表現(xiàn)。氧化鋁過剩令其價格將繼續(xù)下滑，鋁價上漲缺乏動力，年內(nèi)想要通過做多獲利是很難的。

    周五公布的美國8月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)為12.8萬人，略高于預期的12萬人，相對于05年動輒20萬甚至30萬的就業(yè)增長來說，10萬左右的數(shù)據(jù)已經(jīng)維持了幾個月，至少可以說明美國經(jīng)濟增長的放緩。8月美國ISM制造業(yè)PMI小幅下滑至54.5，略低于前月的54.7，該數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)4個月在55以下波動，標志著美國制造業(yè)維持了溫和的增長。7月美國營建支出年率環(huán)比下滑1.2%，遠高于0.1%的下滑預期，且為5年來最大降幅，該數(shù)據(jù)與房地產(chǎn)市場的其他疲弱數(shù)據(jù)是一致的。

    美國數(shù)據(jù)的疲弱表現(xiàn)令美聯(lián)儲升息預期保持溫和，但與此同時歐央行主席特里謝卻并未改變對經(jīng)濟增長的良好預期以及對繼續(xù)升息的暗示。就目前而言，美元維持著振蕩走勢，未來即使出現(xiàn)間歇性的升息，也不會為美元的走強提供趨勢性支持，其仍將至少不會從匯率標價和金融品種對沖的角度打擊商品，銅價不會因美元而受創(chuàng)。當然，我們說的并不是美元不漲，銅價就不會下跌。

    由于暫無颶風預期、美國制裁伊朗的計劃遭到中俄法的杯葛，且美國能源庫存持續(xù)回升，在消費旺季即將過去的時候，供應方面的憂慮在緩解，油價二次跌破70美元，周五下跌1.07美元至69.19美元。從NYMEX原油持倉結(jié)構(gòu)來看，隨著總持倉量持續(xù)增加至115萬手，非商業(yè)凈多卻降至6.1萬手，做多動力至少階段性消退。

來源：文華財經(jīng)