近期，瀝青期貨價格隨著現(xiàn)貨價格下調(diào)而繼續(xù)下行，不過，由于期價已經(jīng)接近煉廠成本線，煉廠主動降價意愿減弱，加之期貨盤面依然小幅貼水，因此預(yù)計后期瀝青期價跌幅有限，盤面有望逐漸止跌企穩(wěn)。

　　現(xiàn)貨降價空間不大

　　冬季是瀝青需求淡季，特別是北方地區(qū)尤甚。雖然煉廠不斷下調(diào)現(xiàn)貨價格，但出貨并沒有好轉(zhuǎn)。不過，如果煉廠下調(diào)至2800元/噸，或許會刺激冬儲需求，因為2800元/噸是市場普遍預(yù)計的冬儲價格。此外，如果價格下調(diào)至2800元/噸，煉廠就會產(chǎn)生虧損，繼續(xù)降價的意愿將減弱。整體而言，預(yù)計瀝青現(xiàn)貨價格繼續(xù)降價空間不大，而近月1912合約小幅貼水，意味著1912合約價格跌幅也有限。同時，從交易所公布的持倉來看，近月合約多頭主力接貨意愿尚可，這對盤面價格有一定支撐。在這種情況下，除非原料端原油價格大幅下跌，否則瀝青期現(xiàn)價格跌幅均有限。

　　成本支撐將會顯現(xiàn)

　　由于原油是生產(chǎn)瀝青的直接原料，因此，瀝青價格整體走勢和原油保持著0.9以上的正相關(guān)性，這也意味著原油無論在成本支撐或者市場情緒方面對瀝青的影響都是至關(guān)重要的。從近期原油盤面來看，Brent油價在60美元/桶附近逐漸企穩(wěn)，整體呈現(xiàn)振蕩偏強態(tài)勢。從供應(yīng)層面來看，OPEC有繼續(xù)減產(chǎn)的可能。美國原油鉆井平臺數(shù)量逐漸下降，意味著美國原油產(chǎn)量增幅有限。從需求層面分析，秋季檢修即將結(jié)束，未來煉廠開工率有望持續(xù)回升，四季度下游需求有望逐漸回升。整體而言，供應(yīng)或繼續(xù)壓縮，而需求邊際將會得到改善，因此基本面好轉(zhuǎn)有利于原油價格反彈。

　　當(dāng)前市場最為關(guān)注的是宏觀情緒的變化，前期盤面下跌的主要原因是，基本面處于季節(jié)性淡季，又恰逢宏觀情緒比較悲觀。后期若宏觀面有所好轉(zhuǎn)，疊加供需面改善，原油價格還是有上漲空間的�；�于此，若瀝青現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，則煉廠有可能出現(xiàn)虧損，這將加快煉廠降負荷去庫存，即成本端支撐將逐漸顯現(xiàn)。

　　總之，當(dāng)前的瀝青跌勢格局難以扭轉(zhuǎn)，但是，隨著盤面重心下移，基差正在拉大，且煉廠盤面利潤開始虧損，這將令瀝青期貨盤面止跌企穩(wěn)。

　　（作者單位：國投安信期貨）