今年三季度，焦煤價格自高位回落，主力合約8月到9月下跌約 200元/噸，跌幅達 14.66%。四季度以來，焦煤主力合約止跌振蕩，運行區(qū)間在1220—1260元/噸�，F(xiàn)貨方面，產(chǎn)地煤價多輪下調(diào)后大概率企穩(wěn)，進口低價煤對港口煤價的影響也邊際減弱，現(xiàn)貨市場底部或顯現(xiàn)。

　　產(chǎn)量增速下滑

　　數(shù)據(jù)顯示，1—9 月，國內(nèi)煉焦煤總產(chǎn)量為3.49億噸，累計同比增長8.18%，累計增速略有下滑。其中，9月單月，煉焦煤產(chǎn)量為3924萬噸，環(huán)比減少2.00%，環(huán)比增速連續(xù)3個月為負。

　　今年作為煤炭供給側(cè)改革從“去總量”走向“調(diào)結(jié)構(gòu)”的元年，煉焦煤月度產(chǎn)量在年初復工后顯著增長。然而，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整并不代表產(chǎn)量大幅釋放，各主產(chǎn)地均在下半年有意把控新增煤礦的投產(chǎn)力度，煉焦煤月度產(chǎn)量開始回落。

　　10月以來，全國多地接連發(fā)生重大煤礦安全生產(chǎn)事故。國家煤礦安監(jiān)局于10月底發(fā)文，要求加強煤礦安全檢查、嚴厲打擊超產(chǎn)行為，煤礦安全生產(chǎn)形勢嚴峻。此外，臨近年底，部分煤礦已基本完成年度生產(chǎn)計劃，“保安全”成為煤監(jiān)局及煤礦的主要任務，預計年前產(chǎn)地焦煤供應繼續(xù)下滑。

　　進口政策趨緊

　　近期，市場傳聞國內(nèi)煤炭進口政策將大幅收緊。截至10月，年內(nèi)共進口煤炭2.76億噸，略低于去年全年2.81億噸的進口量，但遠高于去年前個10月2.51億噸的進口量。

　　若煤炭進口政策更加嚴格，則未來一個半月，進口配額將大幅減少。去年的進口煤炭數(shù)據(jù)可為此佐證。去年11月和12月的煤炭進口量分別為1915萬噸和1023萬噸，不及前期均值的一半。

　　今年1—9月，國內(nèi)共進口煉焦煤6099萬噸，累計同比增長20.01%，幾乎接近去年全年的進口總量。若煤炭進口政策收緊，則年底進口焦煤的數(shù)量將大幅減少�？紤]到每年焦煤進口占煤炭進口的比重波動不大，已經(jīng)公布的10月煤炭進口數(shù)據(jù)表明當月焦煤進口量大幅下滑，至600萬噸，而11月和12月的進口量將進一步下滑。

　　上周，山東港口陸續(xù)接到海關口頭通知，禁止一切煤炭報關，且嚴控異地報關行為，并將從12月1日起停止全國全部進口煤報關操作。此外，南方部分港口也禁止煤炭報關，僅提前備案的電廠用煤放行進口；東北港口雖未收到通知，但通關把控嚴格，僅大型終端企業(yè)可以報關。

　　需求好于預期

　　10月以來，下游悲觀預期逐漸消退，螺紋鋼去庫存力度增強，鋼材價格隨之小幅上漲。近期，宏觀面出現(xiàn)利好，房地產(chǎn)韌性再次顯現(xiàn)。1—10月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為109603億元，同比增長10.30%。與此同時，1—10月，房屋新開工面積為185634平方米，累計同比增長10.00%，10月當月同比增長23.23%，創(chuàng)下近年新高，遠超市場預期。房地產(chǎn)需求回暖將直接拉動鋼材價格上漲，進而利好黑色產(chǎn)業(yè)鏈。

　　今年以來，除去9月二青會期間山西全省限產(chǎn)嚴格外，焦爐整體開工率維持在 78%以上，且大型焦爐開工率顯著高于中小型焦爐，說明焦化行業(yè)產(chǎn)能升級已現(xiàn)成果。受益于此，根據(jù)《汾渭平原2019—2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，提升對已實現(xiàn)環(huán)保升級改造及超低排放指標要求的焦化廠限產(chǎn)管控的自主性，在大氣污染得到相應管控的前提下，限產(chǎn)水平或低于去年同期。

　　操作建議

　　綜合上述分析，預計焦煤2001合約偏強振蕩，操作上建議逢低做多。具體來說，買入焦煤2001合約多單，入場區(qū)間設在1220—1250元/噸，目標區(qū)間設在1300—1330元/噸，止損區(qū)間設在1180—1200元/噸。