11月USDA預(yù)估報(bào)告利多棉花，但國(guó)內(nèi)籽棉收購(gòu)價(jià)格節(jié)節(jié)下滑，棉花及下游紗線和坯布庫(kù)存較高，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)壓力依舊，空頭思路對(duì)待。 

　　11月USDA報(bào)告調(diào)減全球棉花產(chǎn)量及期末庫(kù)存 

　　10月美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，2019/2020年度全球棉花產(chǎn)量、期末庫(kù)存調(diào)減，進(jìn)口量調(diào)增。全球棉花產(chǎn)量調(diào)減近300萬(wàn)包，減少主要來(lái)自美國(guó)、巴基斯坦、印度和中國(guó)，其他產(chǎn)棉國(guó)如土耳其和土庫(kù)曼斯坦的產(chǎn)量也有所減少。全球棉花進(jìn)口量環(huán)比調(diào)增110萬(wàn)包，土耳其、巴基斯坦和印度的進(jìn)口量調(diào)增，印度尼西亞的進(jìn)口量調(diào)減20萬(wàn)包。巴西、貝寧、希臘、印度的出口量調(diào)增。由于全球期初庫(kù)存和消費(fèi)量環(huán)比基本沒(méi)有變化，因此本月的期末庫(kù)存環(huán)比調(diào)減近300萬(wàn)包，為8080萬(wàn)包，同比基本持平。 

　　報(bào)告預(yù)測(cè)，2019/2020年度美國(guó)棉花產(chǎn)量和期末庫(kù)存環(huán)比下調(diào)，原因是美國(guó)西南地區(qū)棉花減產(chǎn)。美棉產(chǎn)量預(yù)測(cè)下調(diào)至2080萬(wàn)包，環(huán)比減少4%，國(guó)內(nèi)消費(fèi)量和出口量沒(méi)有變化，期末庫(kù)存調(diào)減90萬(wàn)包，為610萬(wàn)包，但庫(kù)存消費(fèi)比為31%，仍是2008/2009年度以來(lái)的最高水平。 

　　棉花工業(yè)庫(kù)存同比減少??報(bào)稅庫(kù)存處于高位 

　　國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截至11月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫(kù)存使用天數(shù)約為28.7天（含到港進(jìn)口棉數(shù)量），環(huán)比增加0.6天，同比減少7.6天。推算全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存約60.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.3%，同比減少24.5%。全國(guó)主要省份棉花工業(yè)庫(kù)存狀況不一，江蘇、浙江、河北三省棉花工業(yè)庫(kù)存折天數(shù)相對(duì)較大。 

　　采購(gòu)意向調(diào)查顯示，11月初，準(zhǔn)備采購(gòu)棉花的企業(yè)占72%，環(huán)比上升8.2個(gè)百分點(diǎn)，同比上升11個(gè)百分點(diǎn)；持觀望態(tài)度的占26.8%，環(huán)比下降5.7個(gè)百分點(diǎn)，同比下降9.6個(gè)百分點(diǎn)；不打算采購(gòu)棉花的占1.2%，環(huán)比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。11月初，89%的抽樣企業(yè)打算穩(wěn)定配棉比，環(huán)比下降6個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)；8.5%的企業(yè)打算加大配棉比，環(huán)比上升7.3個(gè)百分點(diǎn)，同比上升3.2個(gè)百分點(diǎn)；2.4%的企業(yè)打算降低配棉比，環(huán)比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。 

　　從截至11月11日主要港口反饋以及內(nèi)地主要保稅倉(cāng)庫(kù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口棉庫(kù)存量持續(xù)處于較高位置，港口提貨進(jìn)度緩慢。這主要是受內(nèi)外價(jià)差收窄以及下游需求驅(qū)動(dòng)力不足等因素影響。 

　　下游紗線、坯布產(chǎn)銷率增加??庫(kù)存有所下降 

　　11月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)紗產(chǎn)銷率為98.9%，環(huán)比上升2.0個(gè)百分點(diǎn)，同比上升6.3個(gè)百分點(diǎn)，比近三年同期平均水平提高1.7個(gè)百分點(diǎn)；庫(kù)存為23.2天銷售量，環(huán)比減少3.9天，同比增加3.3天，比近三年同期平均水平高6.5天。布的產(chǎn)銷率為90.2%，環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比下降4.9個(gè)百分點(diǎn)，比近三年同期平均水平低6.1個(gè)百分點(diǎn)；庫(kù)存為50.1天銷售量，環(huán)比減少0.1天，同比增加11.9天，比近三年同期平均水平高11.5天。雖然下游紗線和坯布庫(kù)存環(huán)比相對(duì)減少，但同比依然處于高位，值得長(zhǎng)期跟蹤關(guān)注。 

　　總之，全球棉花需求減弱局勢(shì)未變，鄭棉易跌難漲。技術(shù)上，鄭棉反彈乏力，建議逢高短空。   

　　（作者單位：前海期貨）