在振蕩了近一個半月之后，進(jìn)入11月滬鉛指數(shù)便開啟一波持續(xù)下跌走勢。究其原因在于美元指數(shù)走強(qiáng)、供應(yīng)持續(xù)增加以及下游消費趨于平淡。綜合來看，鉛市利空因素較多，將繼續(xù)承受下行壓力。 

　　近期公布的數(shù)據(jù)顯示，10月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，提振美元指數(shù)反彈，令外盤倫鉛承壓下挫，進(jìn)而對滬鉛走勢構(gòu)成一定的壓制。從供應(yīng)端來看，再生精鉛方面，截至11月11日，1#鉛和再生精鉛價差為525元/噸，價差依然明顯，原生鉛需求將繼續(xù)被替代。另外，從再生精鉛的生產(chǎn)成本來看，廢電瓶均價為8150元/噸，刷新年內(nèi)低位，這將降低再生精鉛的生產(chǎn)成本，繼續(xù)改善再生精鉛企業(yè)的盈利水平。據(jù)測算，目前再生精鉛生產(chǎn)企業(yè)的平均盈利水平約為466.67元/噸，依然處于年內(nèi)較高水平，因此，再生精鉛企業(yè)的生產(chǎn)意愿依然較強(qiáng)，后期再生精鉛供應(yīng)有望繼續(xù)增加。 

　　原生鉛方面，鉛精礦加工費持續(xù)走高，將令原生鉛供應(yīng)出現(xiàn)增長。截至11月11日，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計的鉛精礦加工費如下：河南2050元/噸、云南1950元/噸、湖南1950元/噸、內(nèi)蒙古2100元/噸、廣西2000元/噸。據(jù)SMM了解，SMM鉛精礦Pb50加工費地區(qū)價普遍成交至2000元/金屬噸附近，部分至2200元/金屬噸，且出現(xiàn)在傳統(tǒng)冬儲時間段，為原生鉛冶煉企業(yè)提供較好的利潤基礎(chǔ)，促使企業(yè)在鉛價下跌行情中，仍然保持良好的生產(chǎn)積極性，精鉛產(chǎn)量進(jìn)一步釋放。鉛精礦加工費呈現(xiàn)緩慢上行趨勢，表明鉛精礦供應(yīng)在逐步增加，原生鉛供應(yīng)也將增加。從產(chǎn)量來看，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2019年10月全國原生鉛產(chǎn)量為26.1萬噸，環(huán)比上升4.6%，同比上升2.2%；2019年1—10月原生鉛產(chǎn)量累計同比上升0.7%。進(jìn)入11月，部分原生鉛企業(yè)結(jié)束檢修，原生鉛產(chǎn)量預(yù)計將繼續(xù)增加。 

　　從終端需求電動自行車行業(yè)來看，目前該行業(yè)處于消費淡季，成交一般，對鉛市需求亦不多。據(jù)上海有色網(wǎng)信息，汽車蓄電池市場更換需求亦是清淡，11月4日—11月8日，江蘇、浙江、江西、湖北與河北5地鉛蓄電池企業(yè)綜合開工率僅為56.24%。平淡的需求端，也難以對鉛價形成有效提振，加上近期上期所鉛庫存出現(xiàn)一定程度的累積，這也將利空鉛價。 

　　綜上所述，一方面，再生精鉛、原生鉛供應(yīng)將繼續(xù)增加；另一方面，目前處于鉛下游行業(yè)的消費淡季，需求端表現(xiàn)平淡。總體上，鉛市基本面偏空，美元回暖將帶來壓制，預(yù)計滬鉛指數(shù)將繼續(xù)承受下行壓力，關(guān)注前低15660元/噸一線的支撐。 

　　（作者單位：廣州期貨）