盡管電廠煤炭日耗同比偏強，同時冬季取暖備貨在即，需求端將發(fā)揮提振作用，但是，在電力交易市場化的背景下，企業(yè)采購更為謹慎，加之預期供應形勢向好，動力煤價格步入了下行通道。 

　　煤價向基本面回歸 

　　自供給側(cè)改革以來，煤價持續(xù)上漲，而在降電價的總體要求制約下，煤電聯(lián)動機制基本進入停滯狀態(tài)。煤電企業(yè)經(jīng)營壓力持續(xù)加大，大多處于虧損狀態(tài)，而隨著燃煤電廠破產(chǎn)數(shù)量增加，電力市場化交易已經(jīng)迫在眉睫。9月底國務院常務會議決定完善燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價形成機制，促進電力市場化交易，降低企業(yè)用電成本，將現(xiàn)行標桿上網(wǎng)電價機制，改為“基準價+上下浮動”的市場化機制，同時要求2020年暫不上浮，特別要確保一般工商業(yè)平均電價只降不升。 

　　在此背景下，煤電企業(yè)必須控制煤炭成本。通常年度長協(xié)基準價在四季度確定，這對中長期煤電企業(yè)采購成本影響較大，而若年度長協(xié)基礎價格沒有一定幅度的下調(diào)，將給煤電企業(yè)改善目前的困境帶來很大壓力。并且，一旦長協(xié)價格與市場煤價格價差有所擴大，電企長協(xié)合同執(zhí)行量或受到影響。因此，后期煤炭價格市場化程度將進一步提高，逐漸向基本面回歸。 

　　此外，進口煤政策也需要重點關注。近期，海關總署公布的9月進口煤數(shù)據(jù)顯示，9月煤炭進口依然維持在3000萬噸以上水平，1—9月進口總量超過2.5億噸。 

　　據(jù)了解，在8月底已經(jīng)有部分港口進口額度告罄，但9月煤炭進口量依然穩(wěn)定。后期重點關注進口平控政策是否嚴格執(zhí)行。若煤炭進口穩(wěn)定，將進一步削弱下游電廠對內(nèi)貿(mào)煤的采購需求，從而由需求端向供應端傳導價格壓力。 

　　供應穩(wěn)定且充足 

　　2019年，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革已經(jīng)由總量性去產(chǎn)能轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性優(yōu)化調(diào)整，雖然淘汰落后產(chǎn)能的工作仍在繼續(xù)，但隨著優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的迅速釋放，產(chǎn)區(qū)供應能力明顯增強。國慶節(jié)過后，停產(chǎn)的煤礦逐步恢復正常生產(chǎn)，此前受安全環(huán)保嚴格檢查而導致的供應減量將逐步恢復，而根據(jù)2010年以來的數(shù)據(jù)分析，通常11—12月原煤產(chǎn)量處于相對高位，供應穩(wěn)定且充足。 

　　從港口情況來看，煤炭庫存被動累積。截至10月15日，秦皇島港煤炭庫存711萬噸，同比大幅偏高140萬噸，北方港口庫存較去年同期偏高380萬噸。需要注意的是，近期北方港口錨地船數(shù)量持續(xù)居于低位，截至10月13日，環(huán)渤海重要港口錨地船數(shù)量同比偏少70%左右，顯示出下游電廠對北方港煤炭的采購需求極為低迷。北方港口成交低迷，反映出實際采購需求有限。 

　　需求仍有潛在利多支撐 

　　由于長期供應能力穩(wěn)定，煤炭市場已經(jīng)由賣方專向買方。伴隨著高溫天氣的全面回落，居民用電需求下降，傳統(tǒng)需求淡季到來。不過，目前市場對于需求仍有樂觀預期。一方面，9月下旬以來，沿海六大電廠煤炭日耗同比持續(xù)偏高20%左右，這對市場形成心理上的支撐；另一方面，取暖季臨近，冬季備貨需求即將啟動。 

　　但從工業(yè)提振角度分析，觀察水泥以及生鐵等品種月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)，具有非常明顯的季節(jié)規(guī)律：通常四季度產(chǎn)量將明顯下滑，工業(yè)需求提振缺乏持續(xù)性。而從歷史數(shù)據(jù)來看，沿海六大電廠煤炭日耗實際增長通常出現(xiàn)在12月，在南方不出現(xiàn)大面積低溫的情況下，取暖題材力度將大打折扣。 

　　（作者單位：寶城期貨）