一方面，美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫拖累美元，對金價形成支撐。另一方面，全球經(jīng)濟前景不佳使得資產(chǎn)收益率下行，疊加全球風(fēng)險因素增加帶來的避險需求，黃金相對收益正在提高。

　　美股在去年12月的大幅下跌引發(fā)市場避險情緒持續(xù)升溫，黃金因此受到投資者的青睞，不斷走高，但隨著鮑威爾的鴿派表態(tài)，市場恐慌情緒逐漸平息，金價也進入調(diào)整模式。目前美國經(jīng)濟運行態(tài)勢較好，但經(jīng)濟衰退的憂慮卻難散去，這使得美債收益率大幅下行，美元指數(shù)亦有所走弱。經(jīng)濟數(shù)據(jù)正在印證投資者的擔憂，而隨著資產(chǎn)收益率的下行，金價或有上升空間。

　　美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱

　　從近期數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟有轉(zhuǎn)弱的跡象。

　　通脹方面，能源價格回落使得CPI增長不如此前的強勁。美國2018年12月CPI同比上升1.9%，較前值2.2%明顯回落，符合預(yù)期，而美國2018年12月核心CPI同比上升2.2%，與預(yù)期值和前值持平。此外，美國市場景氣程度下滑明顯。美國2018年12月ISM制造業(yè)PMI為54.1，大幅低于預(yù)期值57.7，且較前值59.3有較大程度的下滑，美國制造業(yè)擴張速度減慢。同時，非制造業(yè)也有轉(zhuǎn)弱的跡象，美國2018年12月非制造業(yè)PMI為57.6，不及預(yù)期值59.6，且低于前值60.7。

　　正是因為經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，美聯(lián)儲近期態(tài)度明顯轉(zhuǎn)鴿。美聯(lián)儲在最新的會議紀要中表示，通脹壓力減弱，美聯(lián)儲有能力對進一步收緊政策保持耐心，并強調(diào)應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來決定貨幣政策。美聯(lián)儲主席鮑威爾在最近的發(fā)言中也一改此前支持漸進加息的態(tài)度，他表示，美聯(lián)儲對加息次數(shù)沒有具體計劃。因此，美聯(lián)儲在2019年加息兩次的預(yù)期恐不會兌現(xiàn)，美元走弱，金價將得到較好支撐。

　　黃金相對收益提升

　　從全球視野來看，由于金融環(huán)境正從寬松轉(zhuǎn)向收緊，貿(mào)易局勢持續(xù)緊張等因素，包括世界銀行、國際貨幣基金組織、經(jīng)合組織在內(nèi)的全球各權(quán)威組織均下調(diào)了2019年和2020年的世界經(jīng)濟增速。局部來看，歐盟內(nèi)部矛盾日益加深，英國脫歐仍在艱難推進，歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)也表現(xiàn)弱勢，歐元區(qū)2018年12月制造業(yè)PMI已跌至51.4，為2016年以來的最低水平;新興市場國家，如此前爆發(fā)貨幣危機的土耳其、阿根廷等，正飽受債務(wù)問題的困擾，而這些債務(wù)問題仍需時間消化，在問題解決前經(jīng)濟增長面臨較大的阻礙。

　　全球經(jīng)濟前景的不樂觀帶來的是股權(quán)與債權(quán)等資產(chǎn)收益率的下降，從而使得黃金相對收益提升。全球股市從10月起就跟隨美股不斷下行，美股一度跌入技術(shù)性熊市，直到近期美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿后才略有反彈。而從債券收益率來看，十年期美債收益率從2018年10月的3.2%，已跌至目前的2.7%左右，德國十年期國債收益率在同期從0.55%左右降至目前的0.23%，這均反映出市場對全球資產(chǎn)收益率下行的預(yù)期，同時提振了黃金的投資需求。

　　投資價值凸顯

　　歐盟內(nèi)部矛盾不斷，美國政府關(guān)門時長創(chuàng)紀錄，并且伴隨著市場對經(jīng)濟預(yù)期的轉(zhuǎn)差，市場波動持續(xù)加大，避險情緒明顯上升，黃金因而受投資者的青睞。截至1月14日，SPDR黃金ETF持有量為797.71噸,較2018年12月初增加39.5噸。從風(fēng)險指標來看，VIX總體運行在20以上的相對高位，TED利差運行中樞也抬升至0.35%附近，體現(xiàn)初市場風(fēng)險有所升高。

　　綜上所述，一方面，美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫拖累美元，對金價形成支撐。另一方面，全球經(jīng)濟前景不佳使得資產(chǎn)收益率下行，疊加全球風(fēng)險因素增加帶來的避險需求，黃金相對收益正在提高。預(yù)計金價中樞將繼續(xù)上行至1300—1350美元/盎司區(qū)間。