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市場推出預(yù)期也不斷加強機構(gòu)熱議股指期貨攻略

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月12日 09:44

陸星兆

    隨著股指期貨上市前各項準備工作的穩(wěn)步推進，市場對其推出預(yù)期也不斷加強。在此背景下，業(yè)界對股指期貨關(guān)注的焦點，已漸漸從猜測其上市時間，轉(zhuǎn)移到分析股指期貨推出后的投資策略上。在上周六舉行的“投資中國———2007上海證券期貨國際論壇”上，來自花旗銀行、申銀萬國證券、光大證券等機構(gòu)的專家，就相關(guān)話題展開了熱烈的討論。

    四種投資策略

    花旗銀行亞洲市場負責(zé)人張少輝表示，股指期貨市場主要有四種投資策略：套利交易、杠桿交易、博取α收益、以及投資指標股。具體而言：期貨市場或許由于參與者的短線投機操作，或是因為市場的信息不流通，有可能導(dǎo)致期貨跟現(xiàn)貨之間出現(xiàn)不合理的差價，這些差價就為機構(gòu)提供了一個套利的機會。目前，國際上很多金融機構(gòu)都在做類似的交易。

    而對于投資機構(gòu)和散戶而言，期貨交易的杠桿效果同樣可以利用。比如一個投資100元的組合計劃，如果利用期貨杠桿，只需支付10元的保證金，剩下90元可以有效率運用。透過杠桿，投資者增加了投資組合的彈性、資金流動性和收益率。

    博取α收益。現(xiàn)在亞洲股票高漲，但是對于未來的漲跌，我們并不確定。如果投資者只看好某一個行業(yè)，而對大盤沒有把握，甚至看跌，投資組合就可以把兩個風(fēng)險套在一起，第一個叫α，第二個是β。操作上，行業(yè)股票建倉的同時，為避開大盤風(fēng)險，放空股指期貨，這樣就可以把行業(yè)跑贏大盤的那部分，也就是把α的部分取出來。這個部分很特別，跟市場的風(fēng)險沒有直接的關(guān)系，如果把其單獨增加在投資組合里面，可以有效地減少投資風(fēng)險，并增加收益率。

    投資指標股。股指期貨推出后，有人參與這個衍生品的同時，也代表多了一些參與者投資在其原生品上面，必然會促使它的活躍。依照國際市場經(jīng)驗，期貨推出的時候，海外資金、本地的資金要建立期貨頭寸時，特別是比較大型的、影響波動性比較強的股票的股價有可能是未來可以跑贏一些中小型的指標的。

    最終并非零和博弈

    申銀萬國證券金融衍生品部執(zhí)行總經(jīng)理馬龍官表示，股指期貨推出以后，從風(fēng)險的角度來講，市場上參與者只有兩大類，即風(fēng)險承擔(dān)者和風(fēng)險管理者。他們是互為對手，當(dāng)然風(fēng)險管理者的成分也是比較復(fù)雜，他們之間也有對手交易。

    馬龍官認為，如果不考慮交易費用的話，期貨市場是一個零和博弈的市場，一方盈余一方虧損，互相抵消。但是若結(jié)合現(xiàn)貨二級市場的交易，由于股指期貨及其他衍生產(chǎn)品發(fā)展出來，使得二級市場變得立體化了。這時，把這個整個立體市場放大來看會發(fā)現(xiàn)，交易對手們最后的結(jié)果并不是零和博弈了。

    以香港股指期貨市場投資者的結(jié)構(gòu)來看，實際上也是有兩個部分，一部分就是純買賣和趨勢交易，約占市場總交易量的50%。另外一部分作為風(fēng)險管理者，交易份額占50%，其中接近32%是風(fēng)險對沖需要，剩下約18%是套利交易。

    滬深300股指期貨是比較大的期貨品種，資金量小的個人投資者難以進入，預(yù)期推出后，將以機構(gòu)投資者和比較大的個人投資者交易為主。

    對券商中期業(yè)務(wù)影響顯著

    光大證券助理總裁楊赤忠表示，股指期貨對證券公司的影響，主要體現(xiàn)在經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)上，而目前它們正是券商兩大利潤的來源。

    楊赤忠表示，股指期貨對證券公司中期業(yè)務(wù)影響會比較顯著，韓國和日本在1986年和1996年推出股指期貨的時候，它的成交量在一年之內(nèi)漲了好幾倍，達到現(xiàn)貨市場成交量的30%到50%，這么大的交易量，對券商肯定是會有影響的。

    另一方面，國內(nèi)券商的自營業(yè)務(wù)可以多向高盛學(xué)習(xí)。因為高盛是世界上做自營最好的機構(gòu)，自營業(yè)務(wù)收益占到67%。而在過去的3年，高盛擁有龐大的自營衍生品交易。楊赤忠表示，國內(nèi)指數(shù)期貨推出后，光大證券會做一些套利，或者一些杠桿投資。光大證券于兩年前成立了金融衍生品部，并收購了一家期貨公司，做了很多研究、系統(tǒng)構(gòu)建和人才儲備，這將為光大的自營和衍生品交易提供強大支持。

來源：證券時報

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