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玉米超漲泡沫被擠干大跌后已進入中期投資區(qū)間

2007年07月02日 15:06

李攀峰

    近期農(nóng)產(chǎn)品市場整體表現(xiàn)為弱市走跌，但應該說小麥和豆類、食用油類整體的下跌幅度相對不大，而且趨勢性也不明顯。小麥和豆類更多是從箱體上沿向箱體下沿的回落，而食用油更是經(jīng)過連續(xù)的大幅上漲后出現(xiàn)一個階段性的回落。但玉米的走勢呈現(xiàn)出：重心下移――小幅陰跌――破位――加速下跌這樣的程式化下跌過程。特別是9月合約破掉1600關口后，反抽無力，期價向下加速，表現(xiàn)異常沒落。作為曾經(jīng)的龍頭和依舊受到良好的基本面依托的品種，玉米目前下跌的動能來自何處？期價向何處運行？

    目前市場上有流行的說法是包括玉米在內(nèi)的大宗農(nóng)產(chǎn)品價格走跌，是受到了5月CPI漲幅在雞蛋、豬肉、糧食價格大幅上漲的推動下沖過3%的紅線，引發(fā)了對國家進行宏觀調(diào)整的擔憂，多頭資金忌憚于調(diào)控的壓力，進而拖累期價。

    但我們認為此點并不能有效成立，原因如下：1、從玉米現(xiàn)貨價格走勢看，是在5月初進入新的一輪上行狀態(tài)，在6月上旬完結，而后轉(zhuǎn)為高位整理。本次價格上漲不論在時間的延續(xù)和上漲的幅度而言，均不能與06年11月―07年1月上漲相提并論。2、從引發(fā)上漲的主要原因分析，本次上漲主要是受到了美國玉米上漲的上拉作用和東北地區(qū)玉米深加工企業(yè)的采購量增加的影響，而來自南方銷區(qū)采購的托升作用不大。

    那么，下跌的動因來自于何處呢？首先，是前期期貨價格的超漲。06年10月到07年1月的單邊漲勢中，大連玉米指數(shù)從1400上行到1720關口，漲幅320點，而現(xiàn)貨價格的跟進卻明顯不足。期價出現(xiàn)比較明顯的超漲。為后期期價回落、修正超漲埋下伏筆。其次，是多頭層面出現(xiàn)了對現(xiàn)貨交割的憂慮。我們注意到在前期，空頭為準備玉米0705的交割準備了大量的現(xiàn)貨，最后進入交割的現(xiàn)貨量為514120噸。但是，玉米0705合約在交割以后，并沒有出現(xiàn)倉單減少的任何跡象，截至6月22日，玉米倉單仍維持524880噸，和一個月前的數(shù)據(jù)完全一致，也即是說該合約交割的玉米一直滯留倉庫，可能在后續(xù)合約上出現(xiàn)倉單的轉(zhuǎn)拋。但0707和0711合約持倉規(guī)模極小，不可能進行承接，轉(zhuǎn)拋壓力消化的唯一可能性就只能出現(xiàn)在0709合約上。

    我們認為，玉米作為供應關系逐步趨于緊張的大宗農(nóng)產(chǎn)品，其供需關系不可能在短期內(nèi)得到逆轉(zhuǎn)。中國農(nóng)業(yè)部在6月26日發(fā)布對國內(nèi)玉米07年度的基本預測數(shù)據(jù)，農(nóng)業(yè)部認為，06/07年度我國玉米總供給量比上年度增加6.2%。其中，當年新增供給增長4.4%�？傁M量比上年度增加4.2%。其中，飼料消費增長1.6%；食用消費減少6.9%；工業(yè)消費增18.8%。加上出口，預計年度玉米總需求將比上年度增4.6%。由于新增供給量略高于當年度消費總需求，庫存將比上年度有所增加。但由于工業(yè)消費增長勢頭強勁，國內(nèi)玉米供給正向偏緊的方向發(fā)展。

    而據(jù)美國農(nóng)業(yè)部對07/08年度的預測數(shù)據(jù)，盡管中國在07年玉米產(chǎn)量可能達到創(chuàng)記錄的1.46億噸，但由于工業(yè)玉米消費量的增加，總體消費量也將創(chuàng)出1.48億噸的增加，加上300萬噸的出口，年度供需缺口為500萬噸，期末庫存下降2596萬噸。庫存消費比下降到17.2%，首次低于公認的20%安全線。

    期價的超漲是引發(fā)價格下跌的主要因素之一。但經(jīng)過從6月8開始的下跌，我們認為：期價超漲的泡沫成分已經(jīng)擠壓干凈。

    對宏觀調(diào)整的心理忌憚，短期的消費不旺和現(xiàn)實倉單龐大的壓力，促使期價下行以修正前期的超漲的泡沫成分，這就是我們對當前下跌行情性質(zhì)的認識。事實上，本次下跌并沒有損害到玉米長期走高基本趨勢，來自基本面層面的數(shù)據(jù)也均不能揭示蛛絲馬跡。其實，細心的投資者應該還記得05年8月，玉米在首次脫離底部后，又以怎樣驚心動魄的狀態(tài)去測試并且確認了1200的“鐵底”。

    玉米期價在連續(xù)5周的下跌后，已經(jīng)進入中期的投資區(qū)間，有望在1520獲得支撐，這也是前期一個大上升三角形的上沿。操作上殺跌是不可取的，而應轉(zhuǎn)為逢低買入的思維。整個建倉過程應該保持耐心的節(jié)奏和合理的倉位逐次投入比例。建倉區(qū)間可從1540開始到周線上升趨勢支撐線1495。

來源：證券日報

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