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主力意志決定滬銅補(bǔ)漲空間兩因素推動(dòng)銅比價(jià)回升

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2006年09月07日 08:07

陸承紅

    近日滬銅期貨出現(xiàn)了連續(xù)的拉升動(dòng)作。從上周五開(kāi)始的幾天強(qiáng)勢(shì)之后，內(nèi)外銅的比價(jià)被帶回到9.2之上。相對(duì)于9.6的進(jìn)口銅盈虧平衡點(diǎn)，內(nèi)外銅比價(jià)依然具有繼續(xù)回升的內(nèi)在要求。

    兩大因素推動(dòng)銅比價(jià)回升

    這種內(nèi)在要求來(lái)源于目前國(guó)內(nèi)資源的供應(yīng)狀況：今年國(guó)內(nèi)煉廠(chǎng)大幅增產(chǎn)；同時(shí)由于消費(fèi)者對(duì)高價(jià)銅的難以接受；加上國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存的釋放，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銅價(jià)格滯后于外盤(pán)，貿(mào)易商的進(jìn)口行為大幅減少。表面上看，“產(chǎn)量加進(jìn)口”的表觀精銅消費(fèi)量出現(xiàn)了倒退，但是結(jié)合今年國(guó)內(nèi)銅材增產(chǎn)7%這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)的銅消費(fèi)依然旺盛。

    而供應(yīng)方面正在面臨一個(gè)新的問(wèn)題，即銅精礦加工費(fèi)的談判僵局導(dǎo)致連續(xù)幾個(gè)月銅精礦進(jìn)口有所下降。筆者曾經(jīng)認(rèn)為在“精礦以及廢銅進(jìn)口下滑”的局勢(shì)下煉廠(chǎng)依然能夠保持增產(chǎn)，主要的因素是國(guó)內(nèi)廢銅的回收開(kāi)始進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。但是經(jīng)過(guò)多方查證，國(guó)內(nèi)廢銅的回收雖然在增長(zhǎng)，但增量還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到彌補(bǔ)精礦缺失的程度。

    由于煉廠(chǎng)一般都有3個(gè)月的精礦儲(chǔ)備，所以精銅產(chǎn)量并沒(méi)有隨著同期精礦進(jìn)口的減少而減少，但是隨著本月的消耗，精礦進(jìn)口減少的影響將會(huì)開(kāi)始呈現(xiàn)出來(lái)。前兩個(gè)月國(guó)內(nèi)粗銅資源還比較寬松，而現(xiàn)在精煉原料卻開(kāi)始緊張起來(lái)，這些信息來(lái)自一些非主力煉廠(chǎng)的原料采購(gòu)部門(mén)。而B(niǎo)HP和日本的談判仍舊處于擱淺狀態(tài)，因此加工費(fèi)談判未達(dá)成前，精礦進(jìn)口量將難以回升，這肯定會(huì)影響到煉廠(chǎng)的精銅產(chǎn)量。

    國(guó)內(nèi)補(bǔ)漲的另外一個(gè)因素還來(lái)自于對(duì)9月消費(fèi)回升的預(yù)期。隨著夏季即將過(guò)去，旺季預(yù)期重回投資者的思維中，加上國(guó)慶節(jié)就在眼前，備庫(kù)大戰(zhàn)一觸即發(fā)。滬銅重新回到“前高后低”的逆差市場(chǎng)也反映了這種預(yù)期。

    國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行現(xiàn)主力意志

    但是筆者認(rèn)為國(guó)內(nèi)價(jià)格的運(yùn)行更多體現(xiàn)了主力多頭的意志。因?yàn)閮r(jià)格到達(dá)7萬(wàn)元上方后，現(xiàn)貨升水就驟然下降，這表明消費(fèi)者對(duì)高價(jià)并不給予認(rèn)可。而消費(fèi)者對(duì)價(jià)格的接受需要有兩個(gè)因素，一是貨源較少的情況下迫切需要現(xiàn)貨；二是高價(jià)格維持時(shí)間夠長(zhǎng)。前者主力可以通過(guò)減少現(xiàn)貨的供應(yīng)來(lái)達(dá)到這個(gè)目的；而后者則需要多頭的強(qiáng)硬操盤(pán)進(jìn)行維持。

    目前0609合約上多頭的接貨氣勢(shì)較強(qiáng)；0610合約按照當(dāng)前的減倉(cāng)速度，逼倉(cāng)的可能性已經(jīng)下降，同時(shí)10月多頭會(huì)面臨國(guó)儲(chǔ)銅的交割，大量交割對(duì)資金實(shí)力的要求較高。

    與此直接相關(guān)的當(dāng)然是對(duì)后市價(jià)格的判斷上，如果倫敦銅繼續(xù)上漲，那么國(guó)內(nèi)主力多頭的信心會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。而一旦倫敦銅價(jià)格沖高回落，國(guó)內(nèi)主力也可以運(yùn)用目前較低的比價(jià)進(jìn)行回旋，實(shí)現(xiàn)對(duì)空方的驅(qū)趕。

    從倫敦銅的走勢(shì)來(lái)看，國(guó)外投資者也在等待旺季的消費(fèi)啟動(dòng)，他們把銅礦罷工結(jié)束當(dāng)作利空出盡來(lái)理解，并在等待更多場(chǎng)外資金的跟進(jìn)。勞工節(jié)休市后基金買(mǎi)盤(pán)再次入市推高了銅價(jià)，但是從漲升的節(jié)奏來(lái)看，市場(chǎng)缺乏力度，盤(pán)中資金的操作激發(fā)了部分觀望者的入場(chǎng)沖動(dòng)。如果這兩天沒(méi)有出現(xiàn)較大的中陽(yáng)線(xiàn)來(lái)緊跟9月5日的上漲行情，基本可以判斷沒(méi)有更多的新資金加盟，那么產(chǎn)生大行情的概率很微小。從持倉(cāng)量的配合來(lái)看，也沒(méi)有出現(xiàn)持續(xù)的增倉(cāng)，因此筆者判斷市場(chǎng)的格局依然是整體高位的盤(pán)整。多頭這一輪行情依然是以擊打出止損為目的，或者是和場(chǎng)外資金的買(mǎi)入形成換手后伺機(jī)離場(chǎng)。

    但是對(duì)套利者來(lái)說(shuō)，只要國(guó)內(nèi)主力多頭有強(qiáng)大的意志就夠了。因?yàn)闇~周三的表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，比價(jià)在進(jìn)一步回升，多頭唯一的弱點(diǎn)就是9月合約的相對(duì)軟弱，顯示需求還沒(méi)有真正展開(kāi)，目前只是一個(gè)預(yù)期的炒作。針對(duì)國(guó)慶節(jié)前備庫(kù)這個(gè)概念，多頭應(yīng)該還會(huì)選擇較為強(qiáng)硬的手法來(lái)維持國(guó)內(nèi)價(jià)格，如果消費(fèi)者認(rèn)同后形成搶貨心態(tài)，將使得比價(jià)繼續(xù)回升。

來(lái)源：上海證券報(bào)