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期貨市場(chǎng)QFII額度敲定將與股指期貨同時(shí)出場(chǎng)

2007年08月07日 15:30

黃杰

    股指期貨上市時(shí)間還沒(méi)有確定，期貨QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）的額度已經(jīng)有了眉目。

    近日，一位目前在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)擁有超過(guò)4億美元以上投資額度的QFII管理者向本報(bào)記者透露，期貨QFII的開(kāi)放時(shí)間將與股指期貨同步推進(jìn)。審批額度為現(xiàn)有的證券投資QFII額度的10%，即按照100億美元現(xiàn)有QFII額度計(jì)算，期貨QFII的初期規(guī)模為10億美元。

    摩根大通、瑞士信貸第一波士頓、高盛亞洲、瑞銀集團(tuán)、GE、美林證券等多家擁有現(xiàn)貨額度的QFII也不同程度證實(shí)了這一消息。他們認(rèn)為，伴隨著現(xiàn)貨額度從100億提升至300億美元，QFII迫切需要參與股指期貨并進(jìn)行套期保值。

    額度：證券QFII的10％

    “據(jù)我所知，期貨QFII的開(kāi)放時(shí)間已經(jīng)確定，將與股指期貨的上市時(shí)間同步�！鼻笆鯭FII管理層人士認(rèn)為，在中國(guó)的監(jiān)管層看來(lái)，股指期貨的屬性更多要偏向于證券市場(chǎng)，等同于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具，因此持有現(xiàn)貨投資額度的QFII獲準(zhǔn)入場(chǎng)在意料之中。

    這位人士在6月底就開(kāi)放期貨QFII問(wèn)題與證監(jiān)會(huì)、央行上�？偛康娜耸坑羞^(guò)深入交流。此后不久，7月22日，證監(jiān)會(huì)、人民銀行和外匯管理局22日聯(lián)合修改并發(fā)布新的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）�！掇k法》適度降低QFII準(zhǔn)入的資格標(biāo)準(zhǔn)，允許QFII直接開(kāi)立證券賬戶，首次體現(xiàn)了力圖吸引長(zhǎng)期資金入市的鮮明政策導(dǎo)向。

    “我們得知期貨QFII將與股指期貨同步上市，但股指期貨何時(shí)上市卻始終是未知數(shù)，”臺(tái)灣群益期貨董事長(zhǎng)孫天山也表示，引入期貨QFII制度是中國(guó)發(fā)展股指期貨不可或缺的一項(xiàng)工作。他分析，從期貨的杠桿效應(yīng)看，QFII期貨額度按照現(xiàn)貨額度的10%來(lái)計(jì)算等同抵消了可能為1∶10的股指期貨杠桿效應(yīng)，也就是說(shuō)，在參與初期，中國(guó)監(jiān)管層只希望QFII參與股指期貨的套期保值交易，而不是投機(jī)和炒作。

    “類似的限制政策其實(shí)不光中國(guó)內(nèi)地有�！迸_(tái)灣期貨公會(huì)理事長(zhǎng)、寶來(lái)曼氏期貨董事長(zhǎng)賀鳴珩指出，臺(tái)灣股指期貨在發(fā)展初期，也對(duì)QFII予以限制，但隨著市場(chǎng)成熟度不斷提高，類似限制就會(huì)逐步取消。

    采訪中，中金所市場(chǎng)部人士表示無(wú)法證實(shí)期貨QFII開(kāi)放的具體時(shí)間。但表示，如果監(jiān)管層批準(zhǔn)QFII在股指期貨上市伊始便進(jìn)入市場(chǎng)，中金所也已做好這方面的準(zhǔn)備。

    早在一年前，中金所就會(huì)同證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門組織專家對(duì)在股指期貨中引入QFII制度展開(kāi)調(diào)研。其時(shí)，超過(guò)30家擁有現(xiàn)貨額度的境外機(jī)構(gòu)直接向調(diào)研者表述了他們的期待。

    可能限制自營(yíng)

    從現(xiàn)有消息看，期貨QFII不再進(jìn)行試點(diǎn)。此前，上海期貨交易所在2005年就對(duì)引入期貨QFII試點(diǎn)工作展開(kāi)過(guò)多次調(diào)研。2007年初，上期所第二屆理事會(huì)第七次會(huì)議明確提出將制定期貨市場(chǎng)QFII試點(diǎn)實(shí)施方案，隨后一度確定了當(dāng)年8月將引入試點(diǎn)的具體時(shí)間，但試點(diǎn)一直未果。

    “客觀地說(shuō)，中國(guó)政府是否同意商品期貨市場(chǎng)引入QFII制度沒(méi)有太多的實(shí)質(zhì)性意義。商品期貨市場(chǎng)的標(biāo)的物是全球通行的，比如商品銅，倫敦交易所的價(jià)格指導(dǎo)的是全球市場(chǎng)，上海的銅市場(chǎng)也在跟著倫敦市場(chǎng)演變�！迸_(tái)灣群益期貨副總謝孟龍?jiān)桥_(tái)灣十大操盤手之一，他表示，從市場(chǎng)互通有無(wú)的屬性看，中國(guó)政府本身也無(wú)法限制外資參與商品期貨。但股指期貨不同，盡管目前有新華富時(shí)A50指數(shù)期貨這個(gè)開(kāi)設(shè)在新加坡的對(duì)沖工具，但它無(wú)法準(zhǔn)確反映中國(guó)證券市場(chǎng)的真正走勢(shì)，也無(wú)助現(xiàn)貨投資商套期保值。因此，中國(guó)證券市場(chǎng)作為全世界獨(dú)一無(wú)二的資本市場(chǎng)，投資者要想很好套期保值，唯有參與進(jìn)去。

    謝孟龍認(rèn)為，中國(guó)監(jiān)管層對(duì)引入期貨QFII制度真正憂心的是QFII可能會(huì)利用杠桿效應(yīng)沖擊證券市場(chǎng)。因此，他預(yù)期期貨QFII雖然不再試點(diǎn)，但管理層必然會(huì)設(shè)置QFII不能自營(yíng)、只能代客理財(cái)?shù)纫?guī)定。

    上半年正式頒布的《期貨交易管理?xiàng)l例》之前的草案中一度明確境內(nèi)期貨公司可以開(kāi)展自營(yíng)業(yè)務(wù)，這部分內(nèi)容最終被刪除。

    所有這些，卻是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者不愿看到的。中信證券交易與衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)部執(zhí)行總經(jīng)理劉慶平表示，外資專業(yè)程度非常高，他們進(jìn)入期貨行業(yè)尤其是股指期貨業(yè)務(wù)，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)同行有所指導(dǎo)甚至強(qiáng)勢(shì)許多。

    意在穩(wěn)定市場(chǎng)

    數(shù)據(jù)顯示，QFII投資A股的換手率明顯低于國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者。但在“5·30”行情前后，QFII大幅減倉(cāng)，超過(guò)50億美元以上的換倉(cāng)和減倉(cāng)行為給市場(chǎng)帶來(lái)了巨大影響。

    “這樣做的理由很簡(jiǎn)單，我們短期看空啊，為了減免損失，必須下達(dá)減倉(cāng)指令！”前述某境外機(jī)構(gòu)管理層人士說(shuō)，國(guó)內(nèi)如果有避險(xiǎn)工具，他們不會(huì)輕易變動(dòng)股票現(xiàn)貨的倉(cāng)位。

    新的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》發(fā)布后，監(jiān)管層還發(fā)表了“對(duì)于注重長(zhǎng)期投資、換手率低的QFII將予以大力支持，引導(dǎo)QFII整體的投資方向，積極推動(dòng)市場(chǎng)的健康發(fā)展”等觀點(diǎn)�！斑@些觀點(diǎn)非常明確，中國(guó)政府希望我們長(zhǎng)線投資，而參與股指期貨是QFII開(kāi)展長(zhǎng)線投資必不可少的工具�！彼f(shuō)。

    “在我們看來(lái)，指數(shù)期貨就是專門為證券市場(chǎng)服務(wù)的，”謝孟龍分析，成熟的期貨市場(chǎng)交易量一般是現(xiàn)貨交易量的150%~200%左右。這預(yù)示未來(lái)中國(guó)的指數(shù)期貨市場(chǎng)容量極其龐大。那么，QFII進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)后只要鎖倉(cāng)，通過(guò)指數(shù)期貨來(lái)規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)線投資是一定的。

    孫天山認(rèn)為QFII在成熟國(guó)家指數(shù)期貨市場(chǎng)也一直在發(fā)揮穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)的作用。“大家看空時(shí)，只需要賣出期指，而不用動(dòng)現(xiàn)貨，進(jìn)而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖�！�

    瑞士信貸亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬表示，假定未來(lái)按照10%的現(xiàn)貨頭寸來(lái)開(kāi)放期貨QFII市場(chǎng)，說(shuō)明中國(guó)證券市場(chǎng)正在趨向成熟。他認(rèn)為，股指期貨對(duì)證券市場(chǎng)而言是有效的對(duì)沖工具和保值工具，而QFII擁有這個(gè)工具也有利于他們長(zhǎng)線投資，為市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)揮作用。

    中金所研發(fā)部總監(jiān)張曉剛介紹，已經(jīng)有一些QFII在參與股指期貨仿真交易。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

數(shù)據(jù)載入中...

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